导读：
在整顿隐性债务、去杠杆的背景下，今年以来融资平台融资越来越难，如城投债净融资额由正转负，政信信托规模也在萎缩。年初以来，陆续有部分以城投为融资主体的资管产品延期兑付，这一定程度上也显示出融资平台的资金链紧张，市场对城投的信心也在下降。因此，，融资平台松了一口气，而有的市场人士则理解为大放水。
从7月24日的盘面上看，城投债收益率下行，市场对城投的信心进一步恢复。那么，平台融资是否会走向宽松？作为主要资金提供方的银行又是如何理解？短期看，要积极有效应对可能的外部冲击，需要适时对过度紧缩的政策做出修正。中长期看，金融防风险和结构性去杠杆的政策依然会坚持下去，地方政府的杠杠仍要控制。
来源：21世纪经济报道
作者： 杨晓宴 黄斌
原标题：放水”平台融资？银行态度谨慎 寄望专项债加速发行
，要有效保障在建项目资金需求，督促地方盘活财政存量资金，引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，对必要在建项目要避免资金断供、工程烂尾。
在今年地方政府平台融资不断收紧的背景下，保障平台公司合理融资的表述引起广泛关注，亦引起极大的想象空间。
7月24日，多名受访银行人士表示，所谓“市场化原则”，即要求政府融资平台确保其自有经营性现金流能够覆盖应还债务本息。但多数融资平台的现实情况与此不符。，对于银行而言，。
无论是表内贷款，还是表外投资，存量如何平稳过渡，如悬在银行头上一把利剑。而地方政府专项债，成为了目前各界所期。
2014年10月43号文落地后，平台融资也一度收紧。，对相关问题作出进一步安排。本次国常会相关表态后，业界也期待相关细则出台。
贷款新增“难”
“如果城投出现一定范围的违约，当地地方法人银行的不良率一定会大幅上社工，这是可以预见的。”某股份行总行中层7月24日对21世纪经济报道记者表示，“影响可能还不止于银行不良率和利润。因此，银行对平台贷款也比较谨慎。”
某国有大行广西分行对公人士7月24日向21世纪经济报道记者表示，目前确实有收到加大信贷投放的通知，但具体投哪儿，政策并不明朗。特别是政府融资平台，整体依然收紧。
根据财政部3月下发的《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》（财金〔2018〕23号）的总体要求，，除购买地方政府债券外，不得直接或通过地方国有企事业单位等间接渠道为地方政府及其部门提供任何形式的融资，不得违规新增地方政府融资平台公司贷款。
但存量业务方面也存在博弈。多名受访银行人士判断认为，去杠杆大趋势不变，但局部或有宽松迹象，。
以棚改贷款为例，一名地方央行系统人士向21世纪经济报道记者透露，由于该省财政厅棚改融资政策尚未最终明确，使少部分棚改贷款投放处于观望或放慢节奏状态，可能影响拆迁户拆迁补偿款及时足额领取。当地银行在向上争取沟通，加大信贷支持。
同时，另有地方财政人士表示，该地老棚改项目银行还在继续放款，但新的未开始。银行的合规要求门槛大大提高，迫于合规压力新项目难以获批。
对于没有足够现金流覆盖的政府融资项目，若完全没有政府财政支持，银行表内资金对接的可能性几乎没有。
有股份行银行人士建议，加大地方政府专项债券发行或是可行办法：银行购买债券更合规，从政府负债角度也更透明。
，今年要加快1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效。
不过，一名城商行资管部负责人也坦言，由于价格问题，地方政府债券对于资管业务而言吸引力相对较低，银行自营资金配置需求更大一些。
“非标”空间？
除了银行信贷支持，表内外非标也是输血地方政府平台的重要渠道。
就资管业务方面，财金〔2018〕23号规定，国有金融企业发行银行理财、信托计划、证券期货经营机构资产管理计划、保险基础设施投资计划等资产管理产品参与地方建设项目，应按照“穿透原则”切实加强资金投向管理，全面掌握底层基础资产信息，强化期限匹配，不得以具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池产品对接，不得要求或接受地方政府以任何方式提供兜底安排或以其他方式违规承担偿债责任，不得变相为地方政府提供融资。资管新规也强调了资管产品投资非标要符合期限匹配要求。
上述城商行资管部负责人表示，银行是否放松对政府平台融资，。“几个关键的文件之前已下发，，实际上就没有多大的业务空间。”
该城商行资管部负责人以财金〔2018〕23号举例，文件要求金融企业参与融资时，需要按照市场化原则评估融资平台的还款能力和还款来源。所谓“市场化原则”，是指确保其自有经营性现金流能够覆盖应还债务本息。
“光这一条，若按真实情况执行，绝大部分的现有融资都是不审慎的，甚至是违规的。”上述城商行资管部负责人表示。
不过，上述城商行资管部负责人也表示，就存量业务，即涉及到在建项目的，问题不大。“很少出现中途不放款的情况，主要是增量业务控制得很严格。”
原标题：多因素促城投债回暖 城投信仰归来？
“对于城投债，国常会起到了扭转预期的作用，比之前央行窗口指导机构买信用债更有效。”7月24日，北京某券商固收部承销人士对21世纪经济报道记者表示，“今年以来城投债发行利率上行较大，一度很多AA+/AA评级城投债利率上调再多也没用，根本发不出来，而自上周以来，尤其是国常会以后，再跟投资者沟通，大家对城投债的信心大幅恢复。”
7月23日，，其中“有效保障在建项目资金需求，督促地方盘活财政存量资金，引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾”的表述，成为市场恢复对城投债信心的关键。
“上周以来信用债整体回暖，城投债是最受益的品种。”北京某大型券商资管部负责人对21世纪经济报道记者表示，“上周央行窗口指导商业银行认购AA/AA+信用债，并辅以MLF额度激励，以及资管新规标准的松动，对信用债带来了较大的利好，而城投债信仰也得到了一定恢复，到期收益率出现较大幅度下行。”
Wind数据显示，7月24日，信用债短端收益率继续下行，中长端趋稳。其中，中债城投债收益率曲线（AAA）3年期下行5BP至4.35%，5年期下行3BP至4.55%；3年期AA+曲线下行5bp至4.65%，3年期AA曲线下行8bp至5.31%。
“传导到一级市场，可能还需要一些时间，需要先观察一下本周的发行规模和发行利率。”前述北京券商固收部承销人士对记者表示，“从目前从市场感知到的情况来看，对于资质中等偏上的城投平台，肯定是利好；但对于一些债务率较高的弱资质平台，可能大家还是都不愿意碰。”
城投债回暖
今年以来，城投债在财政部规范地方政府债务、金融去杠杆等多种因素打压下，到期收益率处于较高位置。
Wind数据显示，3年期AA+评级城投债今年一季度到期收益率在5.5%上下徘徊，与去年同期的4%左右的水平相比，抬高了约150bp。3年期AA评级城投债今年一季度在5.8%上下浮动，较去年同期的4.4%左右的水平，上行了140bp。
“上半年尽管还没有出现城投债的违约，但是地方平台时不时出现一些信托产品违约的负面消息，市场对城投的信仰处于持续下降的状态。”前述北京大型券商资管部负责人对21世纪经济报道记者表示，“上周在一系列综合因素的影响下，城投债回暖。”
Wind数据显示，上周以来，3年期和5年期AA+城投债到期收益率下行约15bp；AA评级城投债则出现了10bp-15bp的下行。利好也在一定程度上传导到了一级市场。
据中诚信国际统计，上周共计发行城投债券28只，规模合计208.4亿元，较前值下降42.1亿元；但从发行成本看，AA级3年期发行利率下降92bp，幅度最大。从发行利差看，AA级3年期发行利差下降92bp，幅度最大，AA+级1年以下期发行利差上升40bp。
“之前大家对平台的信仰崩塌了，国常会以后， 现在城投信仰又回来了。”前述北京券商固收部信用债承销人士对21世纪经济报道记者表示，“接下来城投债发行有望回暖，发行利率亦有望进一步下行。”
平台分化
，城投债成为市场热议的焦点，不少分析师及投资者认为，到了全面“做多”城投债的时刻。但也有不少分析人为这股情绪降温。
天风证券固收研究首席分析师孙彬彬7月24日分析称，：打破当前金融机构与融资平台之间的融资僵局，而不是完全意义上的“放水”，“堵后门”和“结构性去杠杆”的要求依然存在，比如对“市场化原则”的强调。
孙彬彬表示，，，而是规范融资，只是在执行中，金融机构存在“过度规范”的问题，从而面临一定的“处置风险的风险”。
“国常会的提法是有限定条件的，关键是要分清对哪些平台有利。”北京某熟悉城投业务的评级业人士对21世纪经济报道记者表示。
前述评级人士介绍，此前不少拥有在建项目的城投公司到期再融资被停，因为部分项目本身存在合规瑕疵，但也有不少项目因大环境影响而受限。后续有瑕疵的项目就看银行风控的把握，但是本身没问题的那些项目，理论上可能不会那么紧张了。
前述北京券商资管部负责人对记者表示，积极的财政政策将会发力，政策重心也将向“宽信用”倾斜，短期内信用利差有望继续收窄，城投债的改善将最明显，但“相对优质的平台将更受投资者追捧，弱资质平台投资者应该会依旧比较警惕。”
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