洪流简评
猫头鹰基金研究院
摘要
丰富的经历和阅历，具备深度行业分析与配置能力，较强的择股能力的基金管理者，具备强大的气质和管理经验，这就是优秀的基金经理洪流。洪流认为要赚看的懂的钱，唯一正确的是长期看好。
洪流具有突出的成长属性，在该风格组近三年最佳排名TOP 5%，获得alpha最佳排名TOP 4.4%，获得smartbeta最佳排名TOP 7%。请让报告中的数据告诉你洪流的投资秘密。（文末链接：洪流与朱昂的对答）
导读
洪流在3年的公募基金管理经历中，先后经历了2014-07-23至2015-06-19的大牛市、2015-06-19至2015-08-26的大跌、2015-08-26至2016-01-19的反弹、2016-01-19至2016-05-26的震荡、2016-05-26至2018-01-25的上升、2018-01-25至2018-07-04的大跌的不同市场环境。在行情的起起落落中取得了平均27.64%的年化收益率，而同期市场的收益率为5.74%，超出市场21.89%。管理资金规模最高59.58亿。 我们基于公开市场数据以及面对面的访谈，对于洪流的市值表现与其背后的能力动因之间的逻辑关系进行了科学的分析，为更好的认识组合管理及其经理人提供了理性支持。
洪流在全市场范围近三年回报率最佳排名TOP 6.3%, 获得alpha最佳排名TOP 3.1%，获得smartbeta最佳排名TOP 8.9%。
洪流具有突出的成长属性，在该风格组近三年最佳排名TOP 5%，获得alpha最佳排名TOP 4.4%，获得smartbeta最佳排名TOP 7%。
全市场范围排名1
| 年份 | alpha | smartbeta | 收益 |
|---|---|---|---|
| ’16 | 3.1% | 56.8% | 6.3% |
| ’17 | 28.7% | 8.9% | 12.6% |
| ’18 | 64.2% | 33.5% | 69.1% |
关于百分位排名，遵循数越小越强的原则，如排名10%，总人数1000位，则代表他（她）的相对排名在10位左右。
投资风格上
| 年份 | 价值成长 | 大小盘 | 权益暴露 |
|---|---|---|---|
| ’16 | 成长 | 小盘 | 防守 |
| ’17 | 成长 | 大盘 | 进攻 |
| ’18 | 成长 | 大盘 | 平衡 |
成长类基金经理中2
| 年份 | alpha | smartbeta | 收益 |
|---|---|---|---|
| ’16 | 4.4% | 26% | 5% |
| ’17 | 40.2% | 7% | 16% |
| ’18 | 58.8% | 54% | 69% |
业绩表现
洪流
洪流先生:上海财经大学金融学硕士,现任圆信永丰基金管理有限公司首席投资官。历任新疆金新信托证券管理总部信息研究部经理,德恒证券信息研究部副总经理,德恒证券经纪业务管理总部副总经理,兴业证券股份有限公司理财服务中心首席理财分析师,兴业证券股份有限公司上海资产管理分公司副总监。
洪流前后共管理过6个不同的基金产品，有些基金运营时间太短，或者是管理期隔现在太遥远，不具备分析价值，所以我们重点地挑选了4支基金为代表列举如下:
| 名称 | 管理年限 | 平均规模（亿） |
|---|---|---|
| 圆信永丰双红利C | 3.6 | 1.3 |
| 圆信永丰优加生活 | 2.7 | 7.0 |
| 圆信永丰多策略 | 1.3 | 21.0 |
| 圆信永丰汇利混合(LOF) | 0.6 | 18.1 |
洪流职业期业绩表现
我们以管理人整个职业期为考察区间，将其同时管理的不同基金的收益以基金权重平均后作为基金经理人业绩表现的研究对象。与同时期的沪深300（000300）作比较，其累计回报与回撤如下：
上图由上到下分别是累计收益、日收益和回撤图。累计收益考察洪流全职业器的收益情况，同时与市场沪深300做比较。日收益率几乎都是在正负之间变化，读者更应关注的时期变化的幅度。回撤最好与沪深300的回撤对照着看，回撤控制做得越好（图形尽量的在上方）则投资者持有的体验也越好。
风格评述
针对洪流代表性的基金交易、持仓、净值数据的分析。经由计算机分别对其交易风格、持仓风格与主动性风格按照每季度一次的频率做出标签。而统计这些标签，往往能够揭示一些有趣的模式。统计如下：
| 风格标签 | 频次 |
|---|---|
| 主动型 | 10 |
| 小盘价值占比最高 | 5 |
| PE下降 | 5 |
| 中盘成长占比最高 | 5 |
| 大盘价值占比最高 | 4 |
| 积极主动型 | 4 |
| PB下降 | 4 |
| 长持有期 | 4 |
由此可见，洪流管理主动性上，风格明确，且随着市场而动态演化。 持仓风格上，特征明确，随着市场不同而不同。须知，变与不变，是基金经理风格特征的一体两面。变化，可能是主动顺应市场风格，也可能是被市场所裹挟；不变，即可看做是对自己投资方法的坚持与自信，又或者是故步自封、保守僵化。这当中的差别，客观上要结合投资表现来分析，主观上需要与基金经理反复的沟通确认。
优势行业与市场
研究并分析基金经理的优势行业，有利于我们了解其能力边界，为进一步进行投资组合配置提供基础。在分析洪流投资数据之后，我们得到如下行业分配与表现图。
这是一幅信息含量丰富但是也相当复杂的图，图中列举了洪流全职业期，在28个申万一级行业上的表现：
三角形代表超越了行业指数，反之，圆形代表跑输行业指数；
红色代表盈利，蓝色代表亏钱，颜色越红，盈利越高，颜色越蓝，亏损越深；
形状的大小，代表配置比例的高低，形状越大，配置越重。
仔细研读从中可以看到在如下的行业中，洪流表现出了相对稳定的超指数能力。
| 行业 | 超指数胜率% | |
|---|---|---|
| 1 | 医药生物 | 83 |
| 2 | 非银金融 | 83 |
| 3 | 食品饮料 | 83 |
| 4 | 建筑装饰 | 67 |
| 5 | 汽车 | 67 |
| 6 | 电子 | 67 |
| 7 | 纺织服装 | 67 |
| 8 | 轻工制造 | 67 |
行业特点
但是基金管理者与一般投资者的不同在于他（她）们基于风险控制与合规方面的考虑，不可能过分的集中于特定的行业，相对来说洪流集中配置的行业有：
| 行业 | 平均配置权重% | |
|---|---|---|
| 1 | 医药生物 | 10.6 |
| 2 | 轻工制造 | 9.5 |
| 3 | 电子 | 6.0 |
| 4 | 采掘 | 5.6 |
| 5 | 农林牧渔 | 5.3 |
在这样的配置规则与相应的优势行业下，综合起来，为洪流的职业生涯带来累计回报最高的5个行业分别是：
| 行业 | 累计贡献% | |
|---|---|---|
| 1 | 医药生物 | 7.7 |
| 2 | 轻工制造 | 6.5 |
| 3 | 食品饮料 | 6.4 |
| 4 | 商业贸易 | 4.0 |
| 5 | 机械设备 | 3.8 |
市场特点
我们将市场按照不同时期的特点分类，如牛市、下跌、震荡、反弹等，按照不同市场特征统计洪流的表现，得到如下结果。
| 市场特征 | 超市场表现（年化）% |
|---|---|
| 大牛市 | 37.8 |
| 震荡 | 16.2 |
| 反弹 | 13.5 |
| 上升 | 11.0 |
| 大跌 | 9.7 |
能力评价3
我们将持续的超额表现归因为：
大类资产配置能力: A股市场上并不突出的项目，因为可以配置使用的资产比较少；
行业配置能力: 多数基金经理不显著，自下而上者不关心，自上而下者，多判错；
长时择股能力: 持有半年以上股票体现出来的能力；
短时交易能力: 短期交易机会、止盈止损能力等；
| 能力 | 平均年化收益 | 说明 |
|---|---|---|
| 交易能力 | 16.2% | 一致表现为超乎寻常 |
| 择股能力 | 10.8% | 一致表现为超乎寻常 |
| 行业配置 | 1.1% | 一致表现为正 |
| 资产配置 | -5.5% | 一致表现为糟糕 |
近三年全市场能力排名
| 年份 | 择股 | 交易 | 行业 |
|---|---|---|---|
| ’15 | 76% | 4.4% | 45% |
| ’16 | 36% | 8.1% | 41% |
| ’17 | 27% | 77.2% | 10% |
投资体系
可看三年的标准。洪流认为选择敢拿的资产休假三年作为标准，指标主要围绕 PEG， 但核心是是否有持续性，必须认真评估行业格局、市场容量和企业能力。
看报表比看报告好。洪流同时认为估值最大的问题是未来盈利预测的风险,但是卖方报告不揭示这个，更多的从报表中观察模式和本质。所有投资人需要认识到所有企业都是有生命周期的。
赚看得懂的钱。洪流表示的懂了公司才能重仓赚到，不懂的钱赚不到，把公司盈利模式搞透搞懂是致胜法宝。他同时认为白马和黑马只是股价发展阶段不同而已，股价没涨的时候就是黑马,涨了就慢慢变成白马。
唯一正确的是长期看好。洪流非常确定的认为靠反弹超跌获得超额收益的模式彻底过去了，唯一正确的是长期看好，长期看好有多个维度，简化而言，既可以看模式，也可以看 ROE代表的价值创造能力 ，又或者可以看长期分红能力所代表的企业折现价值。投资者不要是今天买明天就跑。不赌市场涨跌，不判断指数，不轻易判断股票。
综合评价
洪流是资深的投资人。他具备数学本科的背景，工作经历上提供了完整的管理能力、资产配置能力与资管能力的训练，同时形成了一个强大的朋友圈，这些都成为他投资上不可或缺的资源。我们基于公开信息，进行深度的科学分析，结合与其面对面的交流，做出如下评判：
洪流是偏好长期价值，但是同时能够驾驭多种不同风格的基金管理者；
洪流有着成熟的行业分析方法和经验，能够从行业轮动中获取配置的机会，因而具备较好的行业配置的能力；
洪流具备了足够的经历去理解分析企业管理层，从而能够结合行业分析选取出好的投资标的，因此具备较强的择股能力；
当前的工作需要并没有挑战他的大类资产配置能力，我们只能说，洪流没有展示出大类资产配置的能力。
因此，洪流是有着丰富的经历和阅历，具备深度行业分析与配置能力，较强的择股能力的基金管理者；同时他也具备强大的气质和管理经验，是一位成熟的基金经理的经理。
阅读“洪流与朱昂的对答”请点击链接：中国最有价值的权益基金经理系列~洪流
致谢
在我们的分析中，使用了公开数据与部分非公开数据，在此基础上采用基于净值的风格分析，基于持仓的收益归因对基金管理人的业绩表现进行了科学的分析。我们历尽所能的使用了最为完整与详实的数据、最为科学的方法，以最为严谨的态度做出尽量客观的评价。同时我们也实地进行调研与基金经理人进行了多次的交流。在此，对于向我们提供数据与交流机会的相关人员致谢。需要更加详细的《技术分析报告》，请与猫头鹰组合投资团队联系（电话：18616018516）。
全市场范围，我们特指股票型基金经理、混合型基金经理（包括部分偏债混合型基金经理，其实际投资权益部分超30%）等，但是不包括纯债型、商品型基金经理。↩
关于价值与成长的划分，我们采用与国证价值、国证成长划分完全一致的方法。与一般人的感性认识不同的是，任何一只股票都有一定的价值和成长属性，所不同的是暴露的程度不一样。而基金经理的价值成长划分是依据其整体持仓、净值表现中暴露与价值和成长部分熟大熟小来判别的，因此某些情况可能跟基金经理自身的感觉不完全一致，毕竟人的认知，哪怕是自我认知，也会存在潜意识的强化或淡化。↩
我们分析的哲学是运气可能带来偶尔的超常表现，持续的好运则可以归结为能力!↩
猫头鹰组合投资是专业的公募基金分析研究和投资团队。团队主要成员，彭莉博士有12年公募基金从业经验，具有资深的FOF和MOM的产品、渠道和投资实盘经验；矫健先生有3年卖方研究、8年的公募私募基金研究和投资经验；蓝海博士是海外人工智能专家，具有深入的数据挖掘和处理能力。