(本条由提交人授权发行独家作品，这是网上贷款的房屋不允许的，不得转载，违反者应受到起诉)。
最近拍拍贷发布了2017年年报，主流媒体的关注点都是拍拍贷全年创造了10亿+的净利润。然而，前三季度拍拍贷就实现15.9亿元的净利润，也就是说拍拍贷四季度亏损超过5个亿。
在贷款和信贷年度报告发布之前，财务报告显示两家公司的贷款匹配业务稳步增长，盈利能力较强。其中，业绩突出的第四季度失败市场有望实现净收入182.5亿元，净利润44.9亿元，同比增长187.1%，净收入同比增长575.9%，净利润2.609亿美元。
为何此前盈利能力最为强劲的拍拍贷却在四季度出现滑铁卢。笔者认为有多个因素导致，但主要矛头指向现金贷整顿，主要体现在贷款规模放缓后的营收疲软、违约率上行后的衍生品公允值变动。
在此之前，PAT贷款下的CaO贷款是一种具有明显特点的现金贷款产品，而主要产品标准贷款是一种阶段性贷款，还存在着前期服务费收取和综合借款成本过高的现象。在引入现金贷款整改文件后，作为上市公司，PPDAI对其业务进行了调整，，但这些调整必然会对原有的业务模式和风险管理产生影响：第一，现金贷款整顿通知发布后，用户信用急剧下降，因为贷款人具有新旧借贷时间长的特点，使得风险非常导向性。现金贷款平台上出现了一波大面积违约。第二，由于借款人信贷质量的迅速恶化，该平台不得不谨慎放贷，专注于优质客户，新客户的发展也放缓；第三，36%的利率上限打破了以往高利率高风险现金贷款的运营策略，一些平台不得不转型；第四，，使得金融机构更加谨慎，改变了与该平台的合作。这些现象导致现金贷款市场的规模急剧缩小，PPDAI也受到影响。与新借款者一样，该公司第四季度的交易量首次同比下降，重复借款者的比例也出现了被动上升。笔者认为，政策冲击中存在惯性，这一状况能否在今年第一季度得到改善，还有待观察。
在第四季度，PPDAI的交易量从一个月下降到一个月。
在2017Q4年，PPDAI借款者的数量从月下降到月。
由于P2P大部分收入来源于借款人的服务费，所以成交量下滑意味着营业收入的下滑。去年四季度，拍拍贷的运营收入环比下滑27%，其中包括了对IRF(Investorsreservefunds，即投资者保障基金)投资者的预期支付(Expected discretionary payment to IRF investors)，这可能是对于已经取消的投资者保障基金的一次性计提，规模在1亿元。
PPAI的营业收入下降
在营业收入下滑的同时，拍拍贷的运营费用仍然保持增长。去年四季度，拍拍贷的运营费用达到7.85亿元，环比增长18%，其中包括1.06亿元的股票期权激励。
业务费用/净收入
不过，净收入与营业支出的一减一增并不是造成5亿亏损的主要原因。笔者注意到拍拍贷的“其他收入”(otherincome)科目在四季度出现剧烈波动。在过去，“其他收入”都为拍拍贷带来不俗的利润，但在去年四季度，“其他收入”为-6.98亿元……可以说是拍拍贷亏损的罪魁祸首了。那么，“其他收入”的亏损是如何造成，让我们一起来走进科学。
PPDAI的其他收入
根据2017年的财报，“其他收入”(otherincome)主要由3个部分组成：从质保基金获得的收入(Gain from quality assurance fund)、金融担保衍生品实现的收益(Realized gain from financial guarantee derivatives)和金融担保衍生品公允价值变动(Fair value change of financial guarantee derivatives)。
从质保基金(QAF)获得的收入：拍拍贷的质保专款用于借款人逾期时对出借人的有限赔付以及为出借人利益进行债权追索所发生的合理费用支付。让笔者匪夷所思的是，当质保计划覆盖的借款标的到期后，如果本金和利息偿付后账户仍有剩余，余额归拍拍贷(乙方)享有，成为“其他收入”。笔者认为，如果赔付完成还有剩余部分应该继续缴存在质保账户，以防止来信用危机爆发之后质保入不敷出的情况，从质保专款中确认收入没有考虑到投资人的长期利益。
事实上，麦格理资本(Macquarie Capital)在11月份关于中国报告的报告中，也混淆了放贷的行为：“PPDaialsosksborowers相当于当地4%的优质基金本金-但让我们感到惊讶的是，闲置资金的账簿。”
此前，拍拍贷一直能从质保余额中获得收入，但是去年四季度该科目为-2.72亿元。笔者认为，可能是借款人逾期率上升，质保赔付金额>借款人缴付金额产生的损失。
金融证券衍生产品的收益和金融证券衍生工具公允价值的变化：这两个账户与以前的投资者保护基金(IRF)有关。投资基金是为投资者本金收入提供贷款担保的特别基金(将于2018年取消)，因为投资基金不仅补偿借款人未能履行所要求的付款义务，而且还补偿因投资项目业绩不佳而造成的损失。因此，根据会计准则，PAT被识别为衍生产品。资产或负债在综合资产负债表上确认，并按公允价值入账。公允价值通过现金流量折现模型(DCF)确定，DCF考虑了预期违约率、贴现率和提前还款率，这些变量的假设是基于贷款的历史表现。在公允价值变动的情况下，预期违约率的增加将导致金融安全衍生资产/负债公允价值的减少/增加，从而导致其他收入账户的损失。相反，如果预期违约率下降或稳定于预期，则其他收入主体将能够产生收入。
上面是"金融保障衍生产品公允价值变动"。在投资项目到期后，"金融担保衍生产品的公允价值变动"的先前积累将重新归类为"由金融担保的衍生工具实现的回报"，这本质上是相同的。
简而言之，有些财务计划致力维持利息，如果借款人的违约率符合预期，甚至更低，则可通过IRF获得贷款的节拍。一旦借款人违约率上升，贷款可能造成损失。去年第四季度，衍生品的其他收入损失达46亿美元。因此，可以看出，贷款的资产质量严重恶化。作者，作为贷款的投资者，处于同样的地位，在这个收益曲线中，你可以看到。
可见，现金贷款整顿对PPDAI造成了很大影响，平台资产质量明显下降。除了一个月前贷款数量下降外，其他收入也造成了巨大损失，导致PPDAI季度亏损5亿。在第一季度，我对PPDAI能否扭转局面并改变去年第四季度的下滑持保留态度。最后，我们附上两条逾期曲线供您参考和自然理解。
静态逾期率
年份到期率。