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一、新规要点解读
《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》
1.《通知》明确公募资管产品可以适当投资非标
《通知》对“资管新规”第十条进行了进一步阐释，明确公募资产管理产品除主要投资标准化债权类资产和上市交易的股票外，还可以适当投资非标准化债权类资产（以下简称非标），但应当符合“资管新规”关于非标投资的期限匹配、限额管理、。此前资管新规并未明确禁止公募资管产品投资非标资产，《通知》进一步明确了可以“适当投资”。
，要求银行理财产品投资非标准化债权类资产的余额，不得超过理财产品净资产的35%或银行总资产的4%；投资单一机构及其关联企业的非标准化债权类资产余额，不得超过银行资本净额的10%。”《办法》没有涉及表述单个公募产品投资非标比例的限制标准，这在一定程度上提高了公募投非标的可操作性。
2.老产品可投新资产
《通知》称，“过渡期内，金融机构可以发行老产品投资新资产，优先满足国家重点领域和重大工程建设续建项目以及中小微企业融资需求，但老产品的整体规模应当控制在资管新规发布前存量产品的整体规模内，且所投资新资产的到期日不得晚于2020年底。”
《通知》明确金融机构可发行老产品投资新资产，可以促进各资管机构过渡期内业务的开展，避免流动性风险。但对“新资产”的要求是，总体非标资产规模控制在此前存量总规模范围之内，且新增资产到期日不晚于2020年底。一方面坚持了“资管新规”的原则和精神，一方面在过渡期内明确了“老产品”的投资范围，对金融机构更加明确的指引有助于扩大企业的融资渠道，有效缓解企业融资紧张。
3.部分定期开放式资管产品可用摊余成本法计量
《通知》明确：过渡期内，对于封闭期在半年以上的定期开放式资产管理产品，投资以收取合同现金流量为目的并持有到期的债券，可使用摊余成本计量，但定期开放式产品持有资产组合的久期不得长于封闭期的1.5倍；，暂参照货币市场基金的“摊余成本+影子定价”方法进行估值。
总体来说，《通知》在估值方法上仍延续了“资管新规”资管产品净值化管理、公允价值计价的原则，同时明确了适用于摊余成本法的资管产品的要求。
该细则减小了银行理财的转型压力，短期内可缓解理财客户对于净值化产品波动的顾虑。“摊余成本+影子定价”是货币市场基金估值的普遍做法，也与《办法》要求相一致。信托公司相关产品的估值可参照执行。
4.非标回表范围扩大，鼓励发行二级资本债
过渡期结束后，对非标回表以及存量股权类资产的处置标准预留空间；不硬性设置阶段性压降要求，金融机构自主整改。
上述内容明确鼓励非标资产回表，并鼓励“发行二级资本债补充资本”，不搞“一刀切”，各家机构可根据自身情况进行整改，更具可操作性。同时银行在补充资本、安排回表的进度等方面有更多的自主权，有利于减缓回表压力。
《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》
1.首次提出银行理财分为公募理财和私募理财
其中公募标准按照《证券法》执行。由于按照“资管新规”，私募资管产品的投资范围由合同约定，可以投非标、非上市公司股权及收（受）益权产品，因此这项分类将大大拓宽银行理财的投资范围。
2.银行理财门槛大幅降低，由5万降至1万
此举大大地扩大了银行理财的客户范围，减小了银行募资压力，有利于解决银行存款流失的问题，预计银行理财规模将有所提高。但同时也要看到，门槛降低意味着投资者抗风险能力降低。尽管对银行公募理财投资非标及股票留了口子，但由于商业银行只能向投资者销售风险评级等于或低于其风险承受能力评级的理财产品，预计商业银行在公募理财产品的投资配置上将比较谨慎。
3.明确银行理财投资范围包括交易所的公募证券基金及权益类资产
《办法》明确银行理财投资范围包括交易所的公募证券基金及权益类资产。银行理财不论私募和公募都可以直接投资股票基金。。
4.对理财产品的估值核算进行了明确
过渡期内，，并且符合条件的封闭理财产品可以采用摊余成本计量方法。货币基金所采用的摊余成本法估值有利于减少银行理财投资者对净值波动的担心。
5.对银行理财投资合作机构进行了明确
。即，银行理财只能投资金融机构发行的产品，或聘请金融机构担当投资顾问，信托公司可以以多种方式与银行开展合作。
6.明确不允许银行发行分级理财产品
《办法》明确不允许银行发行分级理财产品，但没有禁止银行理财投资其他金融机构发行的分级产品。
二、新规细则下的资管机构应对措施
若说资管新规打响了头炮，资管机构还可以观望的时候，那么在实施细则逐步出台后，就需要起跑了，这是一个能够赶超的非常好的时机。
一是研究细则，尽快合规地开展新业务。虽然老产品还以延续，逐步整改，而且在节奏上也主要取决于金融机构自身，但是老产品腾挪空间也有限，尤其是本身业务规模就不大的机构，最好的契机就是加快落实资管新规的实施细则，在新业务上抢跑，，会有一定领先优势。从实施细则看，不亚于对于整个业务流程的重塑，很多细节的问题需要考虑到，在信息系统建设、业务管理流程打架上，要留住空间，。
二是抢夺客户资源。由于老产品逐步规模收缩，新产品需要适应，这个时期，也是一个抢夺客户的好时机。中国客户的忠诚度仍不高，很多都是看中产品的收益率，在一个资管市场变革的情况下，客户也是在犹豫和徘徊，这个时候客户也需要更多解除资管业务，重新寻找适合自身的长期合作伙伴。
三是真正以客户偏好为中心设计产品。这个变革时期，资管产品设计很关键。由于过往的具有刚兑性的产品已经较少了，考虑到我国投资者更多风险偏好不高，需要一些风险稳健、收益率相对不多的产品，资管机构需要考虑FOF等组合管理的产品来帮助客户获得稳健的收益。同时，未来资管产品信息披露更充分，投资者也逐步进阶到不再以收益率作为投资关键因素，那么下一阶段投资者可能更在意相同风险收益水平下的费率情况，以及其他专业咨询服务，因此，资管机构必须抓住这种客户投资需求变化，真正为客户有价值的资产管理和财富管理服务。
三、新规对市场及信托行业影响
《通知》明确公募资产管理产品除主要投资标准化债权类资产和上市交易的股票外，还可以适当投资非标准化债权类资产，同时，,银行公募理财及券商资管计划皆可以投资非标，对小微和创新企业发债发股等直接融资利好，或会对信托投资非标业务有一定分流。
《通知》明确过渡期内，金融机构可以发行老产品投资新资产，将有助于增加市场流行性，扩大企业的融资渠道，缓解实体企业的资金流压力，降低信用违约爆发的可能性。
《办法》将单只公募理财产品的销售起点由目前的5万元降至1万元，降低了理财产品购买门槛，有助于银行理财扩大客户范围、吸引资金流入银行。同时，公募理财资金可以投资二级市场股票、公募股票和混合基金，尽管有比例限制，但由于资金总规模变大，部分增量资金将流入股市，这将利好股市。
《办法》明确了过渡期内，，并且符合条件的封闭理财产品可以采用摊余成本计量方法。这一点在《通知》中也有相近规定。因此，对于银行理财产品，客户可以得到一个相对稳定的收益预期，这将有利于客户及理财投资的稳定。
《办法》放宽了过渡期安排，允许银行自行整改，这将减小银行回表的压力。预计理财新规实施以后，结合之前发布的降准、加快放贷、鼓励买低等级债等措施，实体企业的流动性将得到改善。随着企业端经营盈利的好转，债市股市的一二级市场也将会向好。
证券期货经营机构从事私募资产管理业务方面，将可以与信托公司开展更多合作，《证券规定》明确证券经营机构的资管产品可以投信托计划，信托计划也可以是资管计划的委托人。符合资质要求的信托公司还可以做证券资管计划的投资顾问。
落实资管新规的基本原则的比较分析。两个办法业务托管、降低集中度、禁止期限错配、净值化管理、负债上限等方面与资管新规高度一致，甚至是引用资管原文。但是二者都没有提及资管新规中对于智能投资的规定，没有进一步要求或者解释说明。
在合格投资者认定方面，证监会追加了持牌金融机构、金融机构发行的资管产品以及QFII等为合格投资者，将合格投资者的列举更加广泛化；在计提风险准备金方面，理财办法没有具体要求计提准备金，而且要求理财业务计提操作风险资本，证监会要求与资管新规一致，而且要求每年度披露计提准备金的具体情况。
此外，在分级上，理财办法要求银行理财不得分级，要严于资管新规，证监会与资管新规要求一致；在代销方面，理财办法规定只有吸收储蓄的银行业金融机构才能代销，而私募资管办法规定可由持牌的基金销售机构代销，二者较资管新规的要求更加具体化。信息披露方面，理财办法要求银行每半年披露资管业务总体情况，要可查询所有产品信息，而私募资管管理办法则会由基金业协会制定信息披露指引。总体看，资管新规要求是最底线，，做出了更为具体或者更为严格的要求。
来源：中融信托
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