《信长安》-信托公司参与国有企业混合所有制改革的机遇与模式

2013年11月，党的十八届三中全会提出了“积极发展混合所有制经济”，允许非国有资本参股到国有资本投资项目，允许混合所有制经济实行企业员工持股，拉开了这一轮国企混合所有制改革的大幕。

，强调了混合所有制改革是国企改革的重要突破口。今年以来，国企混改尤其是地方国企混改，呈现除了全面提速的态势，截至目前，北京、河北、上海等近20个省份已经出台地方发展混合所有制经济的指导文件。

，其中商业类又分为商业一类和商业二类。商业一类指的是处于充分竞争行业和领域的国企，、国民经济命脉的重要行业和关键领域。公益类主要指的是以保障民生、提供公共产品和服务为主要目标的企业、产品或服务可以由政府制定、发生政策性亏损时政府给补贴。处于充分竞争行业和领域中的国企可以直接考虑进行混合所有制改革。负面清单中的行业属于禁止、缓行或谨慎操作之列。负面清单指的是关系国家经济命脉的自然垄断领域；关系社会经济发展的重要公共服务设施；关系生态安全的国防军工等特殊产业；关系国家创新能力的重要前瞻性战略产业；政策性业务强、承担特殊功能的领域；国有资本投资运营公司。

，以及国企混改案例来看，国企混改的模式主要包括国资证券化、引入非公资本、员工持股、PPP、国资入股民企以及国家特殊管理股等。

国企混改吸纳社会资本的参与，信托公司可以发挥开展股权投资的制度优势参与国企混改，也可以发挥信托制度优势为员工持股形式开展的国企混改提供平台。从目前落地的信托公司参与国有企业混合所有制改革的案例来看，信托公司可以通过以下方式参与国企混改。

一是成立信托基金参与国企混改。PE业务是信托公司转型的方向之一，信托公司成立PE基金参与国企混改是信托参与国企混改最直接的方式。2015年，中融信托与九鼎投资一同参与江西省江钨混合所有制改革项目。中融信托在项目上市预期较为明确的情况下，通过信托基金的方式参与了江钨集团混改，在江钨集团旗下非钨板块上市前提前布局，在上市后获取超额收益。

二是成立并购基金参与国企混改。信托公司可以通过为国企混改参与方提供并购贷款的方式，参与国企混改。2016年7月，中航信托成立“天启(2016)1号航锦国企混改并购投资信托”，规模6.5亿元，其中优先级4.7亿元，次级1.8亿元。信托资金主要用于给锦江集团提供并购贷款收购鲁北集团公司股权。

三是通过参与国企混改的投资公司，间接持有国企股份。2014年，中融信托通过“嘉润21号中国石化股权投资流动化集合信托计划”间接参与了中石化混改。

四是以员工持股信托的方式为国企混改提供支持。信托公司可以发挥信托制度优势，在以员工持股方式开展的国企混合所有制改革中，作为员工持股的桥梁，为国企职工以及管理层持股提供支持。2014年，山东信托成立“山钢集团股权投资项目单一资金信托”，该单一资金信托帮助山钢集团混合所有制改革中职工以及管理层代持股份，最终由山钢集团机关工会作为委托代理人与山东信托签署信托合同，信托资金最终投资于山钢集团所属子公司。

五是通过成立PE基金参与国企混改。2017年1月，光大兴陇信托与山东黄河三角洲创业发展集团有限公司、北京工研科技孵化器有限公司共同成立了滨州水木有恒投资基金合伙企业（有限合伙），光大兴陇信托出资5亿元作为LP参与滨化股份混改，黄河三角洲创业发展集团出资5亿元作为LP，北京工研作为GP管理该私募基金。可以预计的是，未来两三年国企混改将加速开展，PE基金将会获得机会进入很多原本垄断的领域，信托公司通过参与或者成立PE基金，可参与到国企混改中获利。

我司可重点关注陕西省内国企混合所有制改革的政策以及具体国企混改推进情况。早在2014年，陕西省政府常务会议就审议并通过了《关于推进混合所有制经济发展的意见》，对发展混合所有制经济作出安排。今年陕西省重点推进国企混合所有制改革，提出促进国有资本和非国有资本融合，，并制定了国企改革的新目标，新目标要求到2020年在A股上市的省属国有控股公司达到30家。今年4月，陕西省首个国企混改试点项目落地，陕煤新型能源有限公司通过增资扩股的方式，引入战略投资者陕西亿杰控股集团旗下子公司——清洁能源有限公司。未来我司可重点关注陕西省内国企混改，发挥信托制度以及资金优势，通过成立信托基金、PE基金、并购基金或者提供员工持股的平台等方式，积极参与陕西省内国企混合所有制改革。

《信长安》伴随公司股改更名，于2011年冬至，如期而至。一路走来，经历世事多变，见证汗水成绩。借力微信平台便捷之翼，《信长安》携手长安观点，定期推出公司同仁精彩华章，分享深邃观点思想。--《信长安》编委会