原本名不见经传的九州证券，在九鼎集团入主后也继承了后者的激进风格，拓展资管业务时十分倚重销售团队。然而近日两期合计近3亿元的资管计划踩雷，却让九州证券管理层与销售团队员工激烈对峙。
九州证券发行的“九州瀚海集合资产管理计划”逾期清算已过一个月，目前这一违约资管产品的处置仍在进行中，而第二期也将在9月份到期。九州证券销售团队员工认为公司管理层在该资管计划的前期培训中存在误导，公司作为资管计划管理人没有落实风控措施，应当承担管理失职的责任。
据了解，这一资管计划分为两期，2017年7月销售发行的一期规模约1.9亿元；当年9月销售发行的第二期规模约1亿元，存续期都为1年。两期资管计划资金都通过认购“中航信托天启(2017)310号金银岛集合资金信托计划”优先级份额后，以信托贷款方式为金银岛（北京）网络科技有限公司（下称金银岛）提供融资。产品的“业绩比较基准”为8%。
根据获得的培训录音文件，九州证券称资管计划投向供应链“核心企业”，“先货后款”，管理人手里不是有货就是有应收款。然而资管计划违约后，销售团队员工发现对金银岛的贷款只是一般性的信用贷款，所谓风控措施并未落地。
按照合同规定，1.9亿元规模的第一期资管计划本应于今年7月26日完成清算分配。但由于金银岛仅向信托计划支付500万人民币，未能按期支付剩余款项，该计划无法按时清算。两期资管产品面向合格投资者销售，目前涉及的投资者有接近180名。
供应链金融缘何变信用贷
“当初说要么是钱在手上、要么是货在手上，现在是钱货两空了。”多位九州证券的分公司销售员工表示，九州证券在这一资管项目上存在管理失职。
据了解，九州瀚海资管计划项目由九州证券金融资产管理部尽调、设计；然后再由分公司员工进行销售。违约之后，各地分公司销售员工和总部的矛盾也逐步计划。根据获得的录音文件， 8月18日九州证券总部和分公司销售员工参与的一个风险处置电话会议上，各地分公司员工和九州证券总裁魏先锋、金融资产管理部负责人等总部领导进行了激烈对峙。九州证券的风控和管理措施是否到位，成为双方争议焦点。
公开资料显示，项目标的公司金银岛是一家大宗商品交易互联网平台，成立于2004年，建银国际旗下的建银国际益恒投资管理（天津）有限公司、以及知名创投机构达晨创投曾投资过这家企业。金银岛旗下运营着包括金银岛煤炭网等网站，撮合煤炭上下游企业的采购和销售。在这个过程中，九州证券这一资管计划再通过信托计划的通道，以供应链金融名义为其提供融资。
在8月18日的风险处置会议上，九州证券资产管理委员会负责人金鉴描述这项业务时还说道，“金银岛的客户付20%定金，让金银岛帮它负责去买煤。我们的这个业务是基于金银岛这些业务，通过信托向金银岛放贷款，金银岛再向这些卖家放款，在这个过程中，公司会对他的采购合同、进出库、质检等情况真实性，做了核对以后再进行放款。”
多位员工和投资者表示，对于这项业务，九州证券总部在2017年通过培训和路演文件介绍和承诺了多项风控措施，例如限定下游电厂必须为华能、华电等“五大六小”电厂；限定对上游煤炭供应商必须实行先货后款制度；确保管理人或者拥有下游电厂的应收账款收益权（或现金），或者是拥有上游煤炭供应商的货权（或货物仓单），“二者必须占其一”。
不过，在投资者签署的资管计划购买合同中，双方并未对这些风控措施有明确约定。
根据一份2017年九州证券金融资产管理部对全国销售和柜台员工进行培训时的录音文件，一位名叫何婉儒（音）的员工在培训时介绍了九州证券的诸多风控措施，包括事前的详细尽调，事中事后的与标的公司建立共管账户，放款前复核业务真实性，限定上下游企业等。这一培训当时由九州证券金融资产管理部负责人王继哲主持。
“在这个项目里面，我们在下端的合同里面都会约定的，对所有货物和订单的权属是非常清晰的。在每一笔业务还本付息之前，它的货物所有项下的货权、债权、留置权是归属于管理人所有。总结来说，我们不是拿着货，就是拿着对国企的应收帐款。”她在培训最后这样说道。
多位销售员工表示，当初是听了总部这些风控保障措施培训之后，才按照类似说法向客户推荐产品。“一年之前，告诉我们基于仓单有质押我们才卖的，现在一年之后违约一个月了，告诉我是信用贷。”一位员工在8月16日的电话会议上气愤地表示。
“做供应链金融，说白了就是金融机构借钱给企业去买货和卖货，这中间，金融机构最重要的是要控制仓储环节。如果我们当初知道，实际上我们的资管计划资金是给这么一个未上市的轻资产平台放信用贷的话，是不可能卖的，客户也不会买。”一位销售过这一产品的九州证券前员工表示。
九州证券则回复称，在公司宣传资料或销售过程中，对于产品的风控措施中不存在这样的介绍。公司是在介绍供应链金融企业在供应链业务的风险控制措施手段过程中，提及了供应链金融企业在某些业务模式中内部控流程和安排。
博弈处置路径
据了解，九州证券曾口头对销售员工和投资者表示，如果后期对标的公司的资产处置不顺利，将由九州证券目前的控股股东九鼎集团，在未来两年按照10%、30%、60%的比例分三期进行兜底。而资管新规严禁刚性兑付，具体操作方式可能是以收购份额的方式进行。
“我本人从来就是不想做什么刚性兑付的，做投资嘛就该自个儿负责任，那8%的利息和3%的利息（无风险收益），就差着5个点呢，有什么不能负责任嘛对不对？ （投资者）爱闹闹就完了，我自己是这个态度。但集团公司说实在的，觉得九州发展时间不长，应该支持一下。”根据获得的录音文件，九州证券总裁魏先锋8月18日在全国分公司销售员工的风险处置会上这样说道。
而另一方面，很多投资者和销售员工对于兑付方案并不满意，认为前期兑付比例过低、兑付时间过于漫长。也有投资者和销售员工以虚假宣传和误导销售的名义向证监会举报，要求九州证券赔偿投资者。
“我现在代表青岛的客户，就这个协议我们是不认的。我们当时基于相信公司说的这个企业有三个亿的货物仓单，有16个亿的净资产，给了公司一个月的时间来处置。现在告诉我们要等三年，这是不可能的，昨天客户已经明确答复，不可能的。三年时间够他告三十次了。”在8月18日的电话会议上，一位九州证券销售员工情绪激动地说到。
“我们宁波也不答应的”“湖南也不答应”“江西也不答应”，随后多名员工应和。
针对刚兑的说法，一名销售员工表示，投资者的索赔行动不叫刚兑，资管新规要求“卖者尽责、买者自负”，投资者“自负”的前提应当是管理人的“尽责”，管理人未履行尽职义务导致投资者损失时应当承担相应的赔偿责任。
针对前述处置方案，九州证券回应称，公司目前正在全力以赴，采取一切可能的手段和措施，在合法合规的前提下，考虑各种可行的方案，最大程度的维护投资者的合法权益。
除了九州证券这一资管计划违约，在当前去杠杆背景下，近一年来已有多起券商资管计划违约事件。例如今年7月底，大同证券管理的“同吉3号集合资产管理计划”和“同吉8号集合资产管理计划”出现逾期，两期资管计划资金通过贷款信托计划投向上市公司东方金钰。2017年年底，联储证券通过陕国投一个贷款类信托计划投向浙江新奇世界影视文化投资有限公司的资管计划违约。2017年12月，互联网平台陆金所代销的大同证券“同吉9号”资管项目违约，该产品投向另一家上市公司龙力生物。
值得注意的是，前述违约的资管计划资金都投向了贷款类信托计划这类非标资产。2018年初，证监会已经叫停了券商资管计划投向贷款类信托计划的产品备案。由于券商资管计划大多是面向合格投资者的私募产品，并不需要像信用债公开进行信息披露，因此市场当前出现违约的这类资管计划全貌还不清晰。
九州证券前身为天源证券有限公司。2015年1月13日，九鼎集团通过增资3.64亿元，获得天源证券51.00%股权，成为公司控股股东，并将其更名九州证券。2017年1月，央企中国石油化工集团公司（下称中石化）出资4.07亿元，获得九州证券10.98%股权。2018年2月，山东高速集团和九州证券签署增资认购协议，认购九州证券新增股份7.9亿股，占此次增资后九州证券总股份的19%。另据确认，山东高速有意将此牌照收入囊中，总价为108亿元，相对当年收购时成本价，九鼎集团将获利数十亿元。
来源：财新网
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