昨天郭树清主席的一句话刷屏了，还点名了我的家乡山东，其实，不仅是山东，点名山东是郭主席工作过，了解山东的情况，其实，在这一点上，全国无处不山东。郭主席非常逗乐的告诉老百姓“三分法”，原话是这样：“在打击非法集资过程中，努力通过多种方式让人民群众认识到高收益意味着高风险，收益率超过6%就要打问号，超过8%就很危险。10%以上就要准备损失全部本金。一旦发现承诺高回报理财产品就要相互提醒、积极举报，让旁氏骗局无措遁形。”三分法简单有效而实用，同时也道出了金融的真谛——“利率的故事”。
“利率的故事”要从央行基准利率的本质讲起，基准利率决定的根源，以及利率调整如何传导至实体经济起到调控的作用。在这个过程中，市场中的金融机构是如何开展业务的，从结构性的角度，告诉读者，你买的理财到底投向了哪里。
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央行利率的根源和逻辑
当央行宣布加息或降息的时候，都会登上各大新闻媒体的头版头条，所以在很多人心里，利率是央行决定的。但的确如此吗？
相对于市场而言，央行是主动为之；但相对于实体经济而言，央行却是被动为之。因为利率的根源是实体经济的资本回报率的走势。资金是趋利的，这个实体经济的资本回报率就是每个企业投入产出的利润率的一个集合，更精确的说是净资产收益率ROE的集合。
当整体经济的ROE下降，则表现为企业盈利能力下降，由于企业都是负债经营，企业盈利不足以覆盖支付的利息时，企业就面临破产的境地，要刺激经济，央行就需要降低基准利率，从而降低企业的还款压力，维持生存度过难关。
当整体经济的ROE上升，则表现为企业盈利能力上升，在企业产品仍有潜力市场的情况下就会融资扩大规模，表现为招工十分困难，融资需求很急迫，为了平抑过热的经济，央行就需要提升基准利率，从而提高企业的还款压力，抑制或推迟企业的扩张冲动。
所以，经济活动取决于央行基金利率和实体经济资本收益率的相对位置关系。假设只有一家银行，就是央行；也只一个大BOSS，这个BOSS有140个项目，对应不同的收益率。基准利率具有稳定性，而实体经济收益率具有波动性，大体会有一个平衡的区间，两者有一个较大的差额，就是中介机构的综合成本，如下图所示：
当实体经济收益率位置从10%上升至14%的时候，大BOSS开工的项目由35个增长至125个项目，显然经济过热，央行就需要调整贷款基准利率，比如提高0.25个基点，此时资本收益率比较低的35个项目就会由盈利转为亏损，逐步被淘汰。
当实体经济收益率由16%下降至13%的时候，大BOSS开工的项目中30个可以盈利，但剩余110个项目都是亏损，经济呈现衰退的情况，央行就需要再次调整贷款基准利率，比如降低0.25个基点，就可以挽救其中20个项目，让其由亏损转为盈利，经济再次平衡。
从感官上来说，一旦进入降息周期，降息速度是非常快的，因为降息是影响面逐步扩大的过程，前几次降息泽背的企业相对较少。而一旦进入加息周期，加息速度是非常缓慢的，因为加息是影响面逐步缩小的过程，前几次加息给企业增加的经营压力是最大的。
本质上，央行是制造货币的机构，我们都是赚央行的钱，央行的钱印刷出来之后，通过“市场的手”进行分配。作为项目个体的赚钱能力，取决于项目的收益率与贷款利率之间的差值，此差值越大，赚钱能力越强。
赚央行的钱不需要血雨腥风，但还有一份钱是此消彼长的关系——效率提升下的新旧替代。比如，马云创立淘宝实现了电子商务的梦想，让货物流通环节的成本降低，交易效率提高，对应着正是房地产业快速发展，房租每年大幅提升的时期，电子商务的大发展对应着传统零售方式的衰败。当走到今天，马云发现线上流量比租用铺面还要昂贵很多的时候，他提出了新零售，用新零售的方式平衡线上交易性价比的下降。但无论如何，马云项目的资本收益率都远远超过央行的贷款利率，处于中国项目收益率金字塔的顶端，所以马云成为了中国首富。
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市场利率的结构和分层
当央行的“泉水”开始外溢出来，尽管雨露均沾，但每个人、每个企业均沾的程度是大不相同的。央行的“泉水”首先通过银行间市场灌溉48家一级交易商，96%都是银行，这就是银行戏称央行为“央妈”的原因，因为这是银行的首要优势。然后，银行通过委外、资管等方式给其他金融机构如券商、信托、保险、基金等输送资金。
除了央行的资金外，这些金融机构还要在市场上比拼融资的能力，这就是我们日常生活中的存款和理财。存款只有银行可以吸收，这又是银行的第二个优势，其他金融机构只能通过理财来募集资金。因为老百姓都知道存款要去银行，所以在江苏南京，一个没有任何金融资质的“农村经济专业合作社”刻意装潢得和正规银行一模一样，并以高额的贴息款揽存，向公众吸收存款4亿多元。
通常所说的理财产品，银行、券商、信托、保险等都可以发行，这也是过去几年资管行业蓬勃发展的原因，这等于是让更多的机构能够用合法的手段吸收公众资金，然后投资到对应的项目之中，“影子银行”由此而来。盈利模式与银行一模一样，资金端是理财产品，通过线上或网点兜售给老百姓，相当于存款利率；投资端，找到合适的项目把钱融出去，相当于贷款利率；中间就是利差，只要规模上去了，企业利润就非常丰厚，在过去几年迅猛发展，短短几年间就与贷款规模相当了，高达40万亿。
，但“影子银行”绝非完全坏事。由于不同的机构融资成本差异较大，形成了机构、客户、利率和风险等级分层对应的现象，这其实才是郭树清主席说的“收益率超过6%就要打问号，超过8%就很危险，10%以上就要准备损失全部本金。”如下表所示：
过去几年的金融创新，尽管有些不良的现象，积极意义更大。这使得市场金融服务商的结构更优化，与客户的结构相匹配，形成了各自的定位分层，利率和风险一一对应。银行做普惠金融，做了这么多年，都做不好，只要一大规模做，不良率就显著上升，一定意义上说，银行就是给政府服务做大项目的。而P2P公司所服务的小微企业，尽管多数都是信用贷款，授信主体都无法评级，但他们却能够保持较低的不良率，并得以生存发展。
券商服务上市公司，拥有优势；信托则成为很多房地产企业融资的主要来源；融资租赁公司，满足了设备融资的需求；消费金融公司，满足了老百姓超前消费的融资需求。从而使得整个社会的融资结构和分层更加合理。
因此，听郭树清主席的话，按照“利率的故事”去理解当下的中国经济，现在就是要逐步在高风险品种中抽离，现金为王的时代逐步到来。如果不想让资金限制，选择银行理财、货币基金和券商大公募集合产品为优选。
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