目前的股市处在历史低位，我们也一直强调它现在的配置价值，但是敢动手的投资者并不多。
通常大家看A股表现好坏，习惯性地以上证指数来衡量。目前的上证指数大约在2650点，和历史最高的6124点相比下降了超过一半。
有人说，08年的上证指数也跌到过1664点，05年甚至一度跌至1000点以下，因此目前的2650点算不上便宜，未来可能还会下跌。
这种对市场的看法并没有考虑到盈利水平的变动，只是单纯的数字幻觉。
从调研的情况看，现在大家比较共识的一个看法是“应该跌的差不多了，但是我可不先买，万一再跌呢”。
欲投又止！
有没有一种资产，在这种市场情况下，跌的时候跌的少，或者基本不跌，涨的时候弹性大呢。
还真有，可转债就是这样一种能抗跌、还能“顺手牵牛”的资产，因为它兼具债券和股票的双重属性。
可转债是啥
可转债全名叫“可转换公司债券”，就是在一定条件下可以转换成公司股票的债券，面值一般为100元。
买了可转债，你有三种处理方式：
第一、你可以选择一直持有至到期，不管市场多么变幻莫测，公司都会还本付息给你，也就是，可转债是有利息的，但是一般都不高，只有2%左右。
第二、你可以低买高卖，赚价差，可转债的价格一般在100块钱上下波动。
第三、你也可以选择在约定时间内将债券转换成股票，享受股价上涨的超额收益。这么看，可转债的收益率是上不封顶的，一般在可转债发行6个月后至债券到期日是转股期。
不难看出，可转债结合了股票长期增长的潜力，以及债券的安全和收益固定的优势，是一种进可攻，退可守的资产。
可转债“四要素”
可转债有很多条款，看起来很复杂，但对于投资者来说，只要了解可转债的转股价、下调转股价条款、强制赎回条款和回售条款这四项就足够了。
1、转股价格
转股价就是把可转债转换成股票的既定股价，在募集说明书中列示，一般不低于说明书公告日前20个交易日股票交易的均价。
转股价越低越好。假设现在股价是10元，转股价设定为9元，等于9折买股票，何乐而不为？
2、下调转股价条款
若遇到极端情况，发行可转债后股市便持续下跌，上市公司股票也掉头向下，已经远远低于转股价，可转债失去了转股价值，怎么办？
你可能会说，当然是持有至到期拿回本息了。
但其实上市公司发行可转债的终极目的是希望投资者最终实现转股，也就是一开始他们就没打算还钱，这看似不道义，但正是因此才有了可转债这类非常灵活的资产。
也正是这种基于“把债主变成股东”的动力，上市公司在募集说明书中会提出“下调转股价条款”，也叫“向下修正转股价条款”。
一般的，可转债存续期内，当股价在连续30个交易日中有15个交易日的收盘价低于转股价格的 80%时，上市公司可以下调转股价，这样可以促进转股。
3、强制赎回条款
还有一种可能，那就是股票的市场价格已经远远高于转股价了，可能还有人不愿意转股，怎么办？
例如转股价是10元，股票价格已经涨到15元、20元了，仍然有人出于安全考虑或者继续看好股票的长线表现，反正长期持有，拿着保底的可转债岂不更好？
这时候上市公司就祭出“强制赎回”了。
在转股期内，如果股价在一定时间内高于转股价的130%，上市公司可以按照略高于可转债面值（如103元）的一个赎回价格赎回可转债。
简单说就是，股价已经够高了，你已经赚到了，赶快转股吧！否则我就低价赎回！
4、回售条款
如果公司股票收盘价在任何连续30个交易日低于转股价格的 70%时，投资者可以将全部或部分可转债以面值加上利息的价格回售给公司。
这一点还算挺仗义。
规模2019有望倍增
可转债一直是一个小众的投资品，主要是因为市场规模一直不大，资金容量非常有限。
上市公司股权再融资主要有定增、可转债、配股、公增四种，之前上市公司用的最溜的就是定增。
2017年证监会新规大大降低了定增的效率，而可转债作为再融资品种，有着公开、融资成本低、效率高等优点，得到监管部门的认可。
于是上市公司开始学习使用可转债，未来可转债有望成为首选的再融资工具。
2006年以来，可转债每年发行很少超过10支，而自2017年起发行量大增，达到40支，规模突破940亿元。
2019年可转债有望迎来进一步的大扩容，规模倍增。
目前可转债市场存量约1900亿，至1月初，通过审核但还未发行的可转债有58家，总规模约2000亿，这意味今年可转债市场规模可能翻倍。
可转债历年发行情况
数据来源：WIND 大唐研究中心
可转债在大类资产中的位置
可转债资产属性位于固收类和权益类之间，但仍就是受制于规模较小的限制，转债本身一直未能成为单独的大类资产。
对偏债的组合，转债是其分享股市上涨红利的利器；对于偏股的组合，转债是优化投资组合风险的重要工具。
以公募基金为例，债券型基金在股票牛市中，一般会通过参与转债市场分享股市的涨幅；例如，在2013到2015年、2016到2017年期间，股票表现好于债券，债券型基金的转债仓位均显著提升。
股票型基金则会在熊市或震荡市中，通过参与转债市场，优化投资组合的风险。例如，在2010到2013年、2018年的股票市场震荡市中，灵活配置型基金的转债仓位均显著提升。
随着规模的增加，转债在大类资产中的配角位置正在改变，未来有望成为一类独立的配置型资产。
海外的投资者对于可转债也抱有浓厚的兴趣，1989年，当有恶意收购者企图狙击吉列公司的时候，巴菲特被吉列公司邀请作为“英雄救美”的白衣骑士。
当时，巴菲特以6亿美元的价格购买了吉列公司发行的股息率为8.76%的可转债。这些债券可以在两年以后，以50美元/股的价格，转换为1.2亿的普通股，强制赎回期限为10年。
1991年，巴菲特将债转成了股，到年底一共持有吉列股票的总市值为13.47亿，是购买成本6亿的2.25倍。
2005年，保洁公司收购吉列以后，巴菲特持有的吉列公司股票市值增长到51亿美元。16年时间，6亿美元的投入换来了45亿美元的投资收益，投资回报率7倍有余！
配置机会来临
大多数时候，转债市场的股票属性强于债券属性，因此转债价格走势主要由对应股票价格走势决定。
我们看下面这张图，可以看到可转债的平均价格和股票市场走势完全是一致的，其最高到了250元附近，相对面值的收益率高达150%，最低在95元上下。
当前可转债绝对价格处于历史低位，转债市场均价约为98元，处于历史1%左右的分位数水平。当前，超半数转债的绝对价格在面值100元以下，股票市场经过连续下跌已经进入磨底阶段，估值也处在历史低位，配置的价值凸显。
可转债市场价格均值走势（元）
数据来源：WIND 大唐研究中心
如何投资可转债
总的来说，可转债，进，可分享未来股市熊转牛的超额收益；退，可持有至到期收回本金并获取利息，在当下股市筑底周期尚难确定的情况下，投资可转债不失为一种最佳的选择。
当然，由于缺乏专业的研究能力，我们还是建议投资者通过投资相应的可转债基金，间接投资可转债！
部分可转债基金
数据来源：WIND 大唐研究中心
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