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资管新规落地三月:统一时代金融机构的困境与探索

2020-12-02 07:25:24


今年4月27日,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《意见》)正式出台。到现在,也走过了快三个月的历程,在这三个月当中,,原有的许多合规边缘行为被划为黑色,金融机构也积极调整,以期适应新时期的金融环境。


打破刚兑,结构性存款成为新宠


资管新规中最引人瞩目的一条就是“打破刚兑”。刚兑,全名刚性兑付,意为当信托产品到期后,信托公司必须给投资者如期分配本金和收益,如果无法如期分配,信托公司需要兜底处理。


也就是说,原来的理财产品都是保本性质的,而资产新规则是在强调打破这一“潜规则”。


说是潜规则,是因为我国并没有对相关信托产品提出刚性兑付的要求。但是由于金融机构出于吸引投资的目的,会给投资者一个刚性兑付的预期,也就是让投资者相信这个东西是保本的,长此以往,我国金融机构提供的理财产品大多潜藏了刚性兑付的规则。


而本次资管新规明确要求“理财产品不得承诺保本保收益”,打破了原有的刚兑预期,各个理财产品的提供者也需要做出调整。


调整具体发生在两方面,从投资者的角度来看,近段时间以来理财产品利率呈现下降趋势。


在过去刚性兑付原则支配下的理财市场中,投资者们潜在的风险都因为这一潜规则转嫁给了机构或政府,一定程度上加剧了全社会的资产结构恶化。


而现在原来默认的风险承担者们不能够明确表示我给你兜底了,理财产品的收益也就相应地回归到了与其风险相配套的标准上。


而从银行的角度来看,结构性存款成为其关注的新宠。


按照一般的通行做法,结构性存款产品募集资金以后,将会把部分资金投资于存款获得稳定收益,另一部分资金投资于远期、掉期、期权或期货等金融衍生工具,或利率、汇率、股票、商品、信用、指数及其他标的物挂钩的金融产品,从而获得增强收益


也就是说,面对风险厌恶的投资者们,结构性存款首先提供无风险利息确认保本,然后再将其中的部分资金投向高风险金融产品以期获得更高的收益。这在保本理财产品成为过去式的当下无疑成为了一个极佳的代替品。


但是也要注意,目前结构性存款市场仍存在很多问题。对投资者来说,许多机构并不具备相关资质(如衍生品交易资质)、产品成分存疑进而使得假结构性存款泛滥,相关理财产品的风险被人为掩盖。


另一方面,对银行而言,与普通存款产品类似,结构性存款规模的季节性波动较大,难以成为稳定银行存款规模的利器。如2018年一季度之后,4月份结构性存款的规模增速出现较大下降。


通道业务被掐断,资金池走向终结


资管新规的另一重点在于对通道业务的绞杀。


所谓通道业务,指的是券商向银行发行资管产品吸纳银行资金,再用于购买银行票据,帮助银行曲线完成信托贷款,并将相关资产转移到表外。


这一业务的作用在于在账面上优化银行的资产负债表,使得银行能够向外投放更多的贷款;另外,也可以使得银行资金流向原本受到管制的房地产等行业(出于利润的诱惑);此外,还有大量的中间费用可以赚取。


当银行的资金流向相应的券商和信托,而后者竟然可以将资金投向任意标的,这中间存在着巨大的政策套利空间。商业银行也通过这一业务实现了表外业务的扩张,而这些表外资产通过货币乘数的作用,成为了更加巨大的表内和表外资产。


资管新规第二十二条规定:金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、。资产管理产品可以再投资一层资产管理产品,但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。


这就掐死了银行资产出表的通道,到2020年底,所有的相关产品和资金流都将走到尽头。


基金子公司首当其冲,成为了这一规定影响的最大客体。目前许多基金公司 已经在股权类业务方面进行了有益尝试,通过设立股权类资管计划的形式参与非上市企业的投资,目前已有产品成立运作;同时,也与多家上市公司及大型央企开展了相关产业基金及并购基金方面的业务储备。


另外,资管新规也对资金池业务进行了极为严厉的限制,严禁期限错配等行为(短期贷款用于长期投资)。进入夏季,全国许多具有资金池性质的网贷平台、P2P平台和电商项目都因不具备相关投资机制或资金池设计而倒闭。


标?还是非标?


根据新规,标准化债权类资产应当同时符合以下条件:
1.等分化,可交易。
2.信息披露充分。
3.集中登记,独立托管。
4.公允定价,流动性机制完善。
5.在银行间市场、。
标准化债权类资产的具体认定规则由中国人民银行会同金融监督管理部门另行制定。


相比意见稿,正式稿删去了“金融监督管理部门批准”,,更加重视实质上的标准而非形式上的。收窄了“标”的范围,反过来非标业务的队伍进一步壮大。


但是不可否认,银行的非标准化资产业务也将面临挑战,由于相关资产属于表外资产,,所以前几年银行理财资金大量投向房地产、地方平台等非标项目,仍然是传统信贷思维的产物。新规后,可对接非标资产的资金极为有限,目前市场上已经存在大量已签约基金无法募集到位的问题,这种资金供求端的错配对于银行非标业务具有较大的负面影响。


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