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赵丹阳的一封信!重仓越南,三十四年赚了8400倍的故事!

2022-07-13 12:27:17

今日,有私募教父之称的赤子之心资本赵丹阳致投资者的最新一封信被公开了。


信中称,三十四年赚了8400倍,每年复合增长 30.45%,投资回报可以堪比全球最顶尖的投资大师。赤子之心全球历史兴衰体系构建完成后,我们将会在全球范围内寻求国家的兴衰,产业的兴衰,信用周期的兴衰。 


信中披露了其在越南的经历:


2012年,初次进入越南,研究了一段时间后,在不到一年的时间内撤退了,稍有盈利。

2016 年,再次重仓进入越南市场,

2017 年在越南市场收获极大,

作为下一个国家兴起的完美典范,2018 年越南市场将继续大放光彩。 


信中还透露了赵丹阳在中国的布局。


对于中国组合,主要配置在医药和科技两个行业。医药行业将受益于中国社会的老龄化趋势,并且是最能抗通胀的行业之一;科技行业则将继续受益于工程师红利,涌现出一批像华为一样有国际竞争力的优秀公司。 


此外,赵丹阳还认为,全球通货膨胀开始加剧了。 “我们买了一些全球商品类的股票,主要是石油、铜和白银相关的股票,来表达我们对未来全球进入高通胀年代的观点。” 


以下为中国基金报公布的赤子之心致投资者的一封信原文:


致投资者的一封信

 

亲爱的投资者: 

 

您好! 

 

2017 不知不觉就飞驰而去,2018 已经到来。 

 

对我们投资者而言,2017 是个不错的年份。 

 

业绩回顾: 


2003年成立的一只产品在2017 年回报超45% ,成立至今累计回报超17倍。


2009 年成立的一只产品2017年回报超40% ,成立至今累计回报近200%。


在过去的几年年报中,我们多次提到赤子之心全球历史兴衰体系在逐渐完善中,经过多年的挫折和失败,我们终于可以自豪的宣布,我们的投资框架已经建成,2017是我们投资体系在实践应用中成功的开端。 

 

1974年,有个小伙子叫小牛仔,这一年他 30岁,手上有一百万美金。他比较喜欢投资,放眼全球,应该怎么投资呢? 

 

他决定把一百万换成日元,买入指数 ETF 。到 1989 年,NIKKEI指数(编者注:日经指数)以计价上涨 24 倍。100万变成 2400万。干的不错!小牛仔掰着指头算一算,在已经待了15年了。有点厌烦的生活,想换种生活方式。一路背包,全球晃荡到了加州,好喜欢加州的明媚阳光,决定在加州待下来。住了硅谷一年后,发现这里的科技产业蓬勃发展,想想应该买点美国科技股,就买入NASDAQ指数ETF。 

 

1990年到2000年,NASDAQ100指数(编者注:纳斯达克100指数)在十年时间上涨了27倍,2400万变成6.5亿。哇,亿万富豪就这么诞生了,这时他已经五十六岁了。2000年后,他觉得 NASDAQ太疯狂了,高位卖掉美股后,又开始新的一段环球探险。 

 

他很怀念亚洲的美食,可是太萧条了,小牛仔又跑到香港,喜欢香港的繁忙和中西文化的交汇,他再次决定在香港待下来。到了香港后,他和家人去中国大陆旅行了几次,小牛仔发现中国大陆人口很年轻,经济又蓬勃向上,他在2000 年开始买入恒生国企指数(HSCEI )。 

 

HSCEI 从2000 年到2007 年,上涨了 13倍。小牛仔在 2007 年市场疯狂的时候,又一次幸运的卖掉了所有股票。这时他已经 64岁了,100 万美金已变成 84亿。从财富上看,已经是世界级的。 

 

三十四年赚了8400倍,每年复合增长 30.45% 。小牛仔的投资回报可以堪比全球最顶尖的投资大师。 

 

当我们每天在苦苦研究公司,研究财务报表,勤奋努力工作时,可否想过,投资取得好的结果最重要的是什么? 

 

如果1989 年后,小牛仔一直待在,会是什么结果——衰落的二十八年。房地产价格指数最多跌了百分之七十,股指最多跌了百分之八十。有人说,也有丰田,可是有几个人在1989 年后能买入并持有丰田?即使丰田,从 1989 年到现在,持有 28年的回报也仅仅是 260% (1989/01/04-2018/01/29)。危墙之下,岂可独善其身。 

 

大江东去,浪淘尽,千古风流人物。时势造英雄也。 

 

赤子之心全球历史兴衰体系构建完成后,我们将会在全球范围内寻求国家的兴衰,产业的兴衰,信用周期的兴衰。 

 

中国在历经过去三十年的高速发展后,已经进入了中速发展期。未来更多的表现为行业和信用周期的兴衰。传统行业会不可避免的趋于衰落,而医疗健康、科技、高端制造、消费等行业则会继续蓬勃发展。在这些行业中,仍然会有很多能够不断为股东创造价值的优秀公司。 

 

2012年,我们初次进入越南,研究了一段时间后,我们在不到一年的时间内撤退了,稍有盈利。2016 年,我们再次重仓进入越南市场,2017 年我们在越南市场收获极大,作为下一个国家兴起的完美典范,2018 年越南市场将继续大放光彩。 

 

我们香港基金除了重仓越南外,还有一部分中国组合和商品组合。 

 

对于中国组合,我们主要配置在医药和科技两个行业。医药行业将受益于中国社会的老龄化趋势,并且是最能抗通胀的行业之一;科技行业则将继续受益于工程师红利,涌现出一批像华为一样有国际竞争力的优秀公司。 

 

对于商品组合,我们的观点如下。1981年,美国十年期国债利率最高为 16%,从那时起,美国进入三十五年的降息周期。债券市场进入大牛市,到 2016  年,十年期国债最为 1.4%,我们在2016 年8 月做了一些沽空英镑和欧元国债的衍生品,到今天,方向做对了,但我们表达工具设计的不太好,头寸仍是亏损的。还好,风险暴露很小。最近,美国十年债国债破 2.6%(如下图所示),冲破了三十几年的压力线,我们认为全球通货膨胀开始加剧了。 

 


我们买了一些全球商品类的股票,主要是石油、铜和白银相关的股票,来表达我们对未来全球进入高通胀年代的观点。 

 

2018年,我们会继续完善全球历史兴衰体系。未来一定会有很多挫折和困难,但我们已经初露曙光,有了一个好的开端。 

 

赤子之心•坦诚伴您 


赵丹阳 


2018 年1月




以下为此前公开的部分致投资者信(摘自百度百科):

2012年

亲爱的投资者:

您好!

2011年过去了,又是一年新的开始,祝大家新年身体健康,万事如意。

赤子之心在2011年表现不好,是基金成立以来最大幅度的账面损失。赤子之心价值投资基金下跌28.67%,赤子之心自然选择基金下跌24.79%。对于这样的业绩,我们深感歉意更多资讯请加微信:zzgqtz。

未来二十年,放眼全球,谁将是人类社会舞台的中心?纵观人类社会历史,就是不同国家不同民族在不同时期的兴衰史,十五世纪葡萄牙,十六世纪西班牙,十七世纪荷兰,十八十九世纪英格兰,二十世纪美国,二十一世纪是谁的世界?我们相信,欧洲、的衰退不可避免。中国、印度是未来几十年全球最精彩的国家。美国的表现也会不错,但是只会在创新产业有所表现。赤子之心未来将会紧紧抓住这两个大型的新兴经济体,寻找最具垄断性,又有高成长的进攻型企业,分享中国和印度的未来高速成长。

男怕入错行,女怕嫁错郎,中国的古谚语如是说。前些日子,和台湾的一些IT业朋友聊天,他在台湾一家大型IT公司做高管。他感慨说:辛苦一辈子不如卖方便面(康师傅)。他当年是台大最优秀的毕业生,进入最朝阳的IT产业,可是几十年后,行业更新太快,变化太大关注公众号:中证股权投资 了解更多资讯,发的期权也变成废纸一张。在选择对的国家之后,行业和产业的选择是极其重要的。

赤子之心在过去五年做了很多加法,我们曾经尝试做过宏观的预测,原油、黄金、外汇及其他商品的研究和投资。在股权投资方面,我们投资了中国,美国,加拿大,印度,越南等股市。但是随着经验和教训的增多,从 2011 年起我们开始做减法,我们主要专注中国和印度。在投资行业上,我们会聚焦在消费,医疗,教育,金融四个产业,对商品类的行业—原油、黄金、矿业等以及制造业,我们将较少涉猎。我们只做股权投资,通过持有公司的股权分享国家和产业的成长。对于期货、外汇和其他金融衍生品,我们也将较少研究。未来赤子之心会越来越简单。随着阅历的积累,我们发现,我们懂得东西真的很有限,世界很精彩,我们只能呆在我们所明白和理解的产业和公司里。

2011年,我们的亏损主要来自汇率,印度卢比去年下跌了16%。其次一些损失来自公司治理,我们投资的印度企业本身相当不错,垄断性极强,现金流非常好。但随着对印度的深入了解,我们发现投资印度,公司治理是一个较大的问题。例如,有一家酒类企业,在印度高端酒市场上占有率54%,相当于中国的茅台+五粮液。可是大股东的野心太大,做了太多的产业,印度的法规对投资者保护又不够,大股东可以合法挪用上市公司的现金。也就是公司的主业很赚钱,但是其他股东无法制约大股东挪用现金的行为。近期,我们将治理结构不好的公司逐渐卖掉。好的主业加上好的治理结构,才是值得投资的公司,这是我们投资印度两年来最大的经验教训。

中国股市在2007年11月达到高点。经过2009年的反弹,一路慢慢走熊。2007年股市泡沫太重,现在实际上是一个去泡沫的过程。

中国经济未来十年进入转型时期,一些产业已经过了高速发展期,人口红利的转折点也悄然出现,Easy money(容易钱)的年代已过去。中国目前人均 GDP只有4260美金,相比美国还有较大增长空间,未来中国会在一些本国的新兴产业上崛起新的英雄。随着股市的下跌,泡沫的释放,我们的注意力逐渐回归中国,目前已经寻找到一些可以投资的公司。我们在印度抛售治理结构不好的公司后,逐渐买入这些中国公司。

弹指一算,赤子之心已有9年的历史,感谢投资者伴随我们经历一路上的风风雨雨。我们有自我局限性,对世界认识不足,总是试图追求完美的世界,是十足的理想主义者。这几年,随着在国外的生活投资,,更客观。每一个国家都有其优点及缺点,中国、美国和印度都各有其利弊。

No perfect world(没有完美的世界)。

2012年年初

赵丹阳

赤子之心中国成长投资基金



2010年

私募教父”赵丹阳2010年《致投资者的一封信》在赤子之心网站发布。每年年初, 赵丹阳都会在赤子之心网站上发布一封致投资者的信,内容大体是他对过去一年的总结,以及他对新一年市场的看法。然而在今年,这封邮件不再对外公布,只有购买了赤子之心系列私募信托产品的客户才能看到。以下为赵丹阳《致投资者的一封信》全文。亲爱的投资者:

您好!

2009年在充满希望和超过想象的发展中过去了,在此信托公司发行准备中的信托计划的管理团队向全体投资者祝福:新年快乐!身体健康!万事如意!

08年我们的投资回报率为4%,09年我们的信托基金本金为1.51,公司管理账户增涨超过100%,同期 上证指数上涨50%,深指数上涨50%。跑赢大势,让我们对我们一直坚持的投资理念增添了很多信心,当然和市场中基金经理出身的优秀私募基金管理人相比较,我们的投资研究团队仍需要继续学习和努力。回到股市,上证综指从07年最高位6124点下跌到最位1664点,下跌了72%,09年初时我们断言将是出现大幅度恢复性上涨的一年,这一观点得到了市场的印证。从历史上看,主流市场在两年的时间里产生如此巨大的震幅仍属罕见。就今天的市场而言,股市已经恢复理性,股市未来走势将取决于对未来经济的预期和上市公司价值的理性回归,我们将看到在市场上回归主流的价值投资体系和深入研究精神的重建。2010年将是各国缓步提升利率,关注控制全球高通胀的时期,全球经济将进入了一段较高通胀带来的高成长时期;尤其是进入二十一世纪后,清洁能源和环保需求将改变过去几十年的经济增长模式,我们期待着这种势在必行的变化带给证券投资领域主导趋势的演变。

2000年美国经济进入顶峰,互联网的泡沫破裂使美国进入衰退期。格林斯潘为了挽救美国经济,01年 9.11后又再次大幅降息,使03年美国利率降至45年最点,在1%的位置停留了一年半,造成了美国的房地产泡沫,埋下了次债风波的种子。美国今天的实质问题是,过去20年大量的制造业和服务业转移至中国、印度,互联网和通讯泡沫过后,美国的创新又未跟上来,暂时没有形成大的新兴产业,而房地产和金融只能在利率下暂时繁荣,不能作为主导产业长久支撑整个国家。今天,美国政府和家庭的资产负债表上大都是负债过多,需要“去杠杆化”削减负债率;更重要的是,产业的空洞化造成了企业和家庭的经常性损益受到破坏。如果说金融风暴是资产负债表的修正,那消费衰退就是企业和家庭损益表的修正。除非美国短期内形成一个总量很大的新兴产业,否则这种修正将是一个漫长的过程。回头看,格林斯潘只是运气不好,如果不是美国近年的创新没有跟上,世界将是另外一个演变过程。

中国2001年加入WTO后生产力得到了极大的释放,互联网通讯技术的普及使中国在承接全球制造业转移过程中受益匪浅。由于和实质的类挂钩形态,在出口产业占GDP比例越来越高时,按“蒙代尔三角”理论,中国央行操作的困难度越来越大。

2005年后,升值的预期逐渐变成了全球共识,有的历史为鉴,加上的利率和贬值压力,驱使全球资本都想进入中国,分享中国成长。伴随着出口的快速增长,更多的表现是外汇储备的暴涨。这么多货币进入中国后,主要的宣泄口就是房地产和股市,一个完美的泡沫形态在中国形成。如果上述原因带来货币数量的增加,那奥运会催生的民族自信心和自豪感带来的就是货币乘数形成,两者相乘的结果就是人类的疯狂。历史总是惊人的相似,中国今天的痛楚是在走向市场化经济过程中必修的一课,就像97后大多数香港人不再会过度透支买楼买股。正如前央行行长所说,回头看1985-1989年的经济泡沫,即使重新演绎,也很难完全避免。相比美国,中国的基本面要好很多,首先是政府和家庭负债率不高,尤其是家庭部分,高储蓄率使资产负债表上有大量现金,冬天来临之时有现金可以过冬。更重要的是,中国仍旧是全球制造业最有竞争力的地区,也就是说中国未来的损益表仍然是最坚挺的。

回到A股和H股,去年我们相信2009年中国股市将会形成重要的底部。今年2010年,我们今天的任务就是要寻找中国在经济结构调整中,在未来十到二十年能够代表中国参与全球竞争的企业,投资的本质就是分配资本,我们把资本分配给最有核心竞争力、最有效率的企业,从而促进社会的发展。大自然的春夏秋冬息息相生,每一轮严酷的寒冬将会淘汰那些内在体质不健康、不适合生存的物种,每一棵倒下的大树周围将会生出更多强盛的新苗——自然选择Natural Selection是推动自然界和社会进步的永恒动力。谁是中国未来的沃尔玛、丰田、微软、宝洁……彼得林奇一生寻找到很多Tenbaggers,谁会是我们未来可以赚十倍的公司呢? 每个人的一生中,总会有若干次重大的机遇和挑战,在这些重要的转折关头,如何处理和面对将会对其一生产生决定性的影响,我们一起来分享约翰·邓普顿爵士的投资心得。

牛市因为悲观情绪而诞生,因为疑虑交加而成长,因为乐观情绪而成熟,因为亢奋狂喜而死亡。极度悲观弥漫时,正是买入的最好良机;而极度乐观洋溢时,正是卖出的最好良机。市场极度迷之时,别浪费时间操心你的头寸萎缩或者亏损加大。不要和市场上其他人一样只知防御,相反地,你应该起而攻击,寻找纷纷中箭落马的价值股。理智告诉我们,今天的行情已不同于2006和2007,也不会出现2008和2009,它绝不会再次以一种普遍大幅上涨和普遍大幅下跌的形态来完成,行情的发展会领先宏观经济数据,行业的发展会领先深沪指数,公司的股价会提前反映以上两方面,在2400到4000点的空间里,会有股票继续上涨,会有股票继续下跌,在大家都肯定了清洁能源,环保,医药,基建,铁路和机电设备和消费升级概念发展确定性,再加上高利差时代金融业的疯狂,我们的公司研究只要跟上这样的节拍。寻找行业中最好的公司作为投资对象,抓紧公司变化从量变到质变的拐点,在稳定的行情中发挥公司研究的优越性是我们理应擅长的投资方法。



2009年

在告别A股一年后,2009年1月16日,赵丹阳在赤子之心网站上又发布《致投资者的一封信》。

和一年前不同,在这封信里,赵丹阳对中国股市表现出前所未有的信心。他认为在这一年的时间里,A股市场经历巨大的跌幅实属罕见,但股市泡沫已基本洗净。

亲爱的投资者:

您好!

2008年中国发生了太多的事情,终于过去了,2009年将会是充满希望的一年。在此,赤子之心向全体投资者祝福:新年快乐!身体健康!万事如意!

08年赤子之心香港基金投资回报率为-18.84%,同期恒生指数下跌48.3%,国企指数下跌51%。从绝对回报看,我们深表歉意。

回到股市,上证综指从07年最高位6124点下跌到最位1664点,下跌了72.83%,国企指数从07年最高位20609点下跌到最位4792点,下跌了76.75%。从历史上看,主流市场在一年多的时间里产生如此巨大的跌幅实属罕见。就今天的市场而言,股市泡沫已基本洗净,股市未来走势将取决于对未来经济的预期。

1980年美联储前任主席Volcker将利率提升至20%时,全球的恶性通胀终于被塞回了魔瓶,全球经济进入了为期二十多年的通胀高成长时期,尤其是进入九十年代后,互联网极大地提升了全球人类社会劳动生产效率,让全世界更多的人分享了全球经济的增长。美国、欧洲、、中国、俄罗斯、印度不再是割裂的经济体,彼此之间互相影响,全球经济进入一体化年代。



2007年

亲爱的投资者:

您好!

2007滴滴答答地从身边滑过,时光飞逝。

对赤子之心的投资者而言,今年是艰苦的一年。同任何相关指数相比,我们都远远落后。在此,我们深表歉意。

赤子之心香港今年加权收益率约为13%,同比恒生指数上升38.06%,国企指数上升54.32%;赤子之心香港过去五年累计升幅约为541%;

深国投·赤子之心(中国)集合资金信托全年加权收益率约为48%,同比上证指数上升96.7%;过去四年累计升幅约371%;

深国投·赤子之心投资哲学集合资金信托全年加权收益率为47.37%;

深国投·赤子之心(中国)2期集合资金信托累计加权收益率约为22.12%;

平安·PUREHEART中国成长一期集合资金信托累计加权收益率为49.25%;

平安·PUREHEART中国成长二期集合资金信托累计加权收益率为24.54%。

投资机会


独角兽组合股投资 pre-IPO

托管人:华泰证券   存续期限:3+2年   产品规模:3亿

预计收益3~5倍 

产品亮点

Q蜓FM   

新经济标杆企业,移动音频龙头之一,行业独角兽,市占率23.8%,

创新工场、中金公司、中国文化产业基金、百度、微影资本集体站台

A诺优达   

基因检测国内第三,国内仅有5家基因测序机构之一、国内3大基因大数据库之一,独立研发NextSeq测序仪为全球最先进测序设备。

技术领先基因测序在肿瘤治疗领域规模超千亿股东阵容强大

国泰君安,中国人寿,高特佳,平安,软银,赛富扎堆入股,看好公司未来前景。

J然之家

家具零售霸主之一,行业第二2017年市场销售额超 过600亿元,是中国家居建材及装饰零售行业巨头 , 阿里巴巴战略投资居然之家54.53亿元,持有其15%的股份

A奇艺视频

中国视频行业龙头,2000万付费用户,月活跃设备数、使用次数、使用时长均稳居 行业第一 ,即将登陆 纳斯达克,对标900亿市值 Netflix 。



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