东吴金融周观点【重视信托板块投资机遇,欢迎参加下周二信托行业沙龙】

3）继续推荐信托板块，诚邀参加周二信托行业沙龙，后续我们还会组织相关调研、沙龙等活动重复验证观点。我们自2017年度策略报告中就鲜明的指出信托板块迎来中期政策红利和业绩环比高增长的双向驱动。自年度报告发布以来，首推标的爱建集团涨幅20%。我们继续推荐信托板块，建议关注爱建集团、经纬纺机、*st舜船（江苏信托）以及安信信托。为进一步验证我们的推荐逻辑，我们下周二于北京金融街特邀请长安信托总经理助理黄立军先生共同探讨行业发展的新机遇，欢迎各位报名参加！后续我们还会安排系列调研、沙龙等活动，敬请期待！

详情请见行业报告《看好AMC+信托行业，关注金控主题——多元金融2017年投资策略》

【东吴非银：信托行业沙龙——探讨行业中期机遇】

 时间：2月7日（周二）下午两点

 地点：北京 金融街附近

 参与领导：长安信托总经理助理 黄立军

报名请联系东吴非银丁文韬/胡翔（18601230556）或对口销售

1）光控系跃居第一大股东+收购光大安石51%股权，轻重并举打造全产业链地产金融投资平台：（1）光控系通过定增+二级市场举牌合计持有公司股权19.27%，超越嘉定国资系（持股比例17.08%）跃居第一大股东，光控系高管陈爽先生 、潘颖先生任职公司董事。（2）现金收购光控系旗下行业领军的房地产股权基金公司光大安石51%股权，向地产金融方向转型。（3）公司与光控系战略合作不断深化，未来有望实现优质地产主业+领先房地产基金的显著协同，成就地产金融领域融合典范并树立行业标杆。

2）光大安石为行业龙头，顶级团队+成熟体系+金融基因为核心竞争力，打通“ 融投管退”建立稳固护城河：（1）光大安石是光控旗下最具规模的产业投资基金管理人，截至16年6月末累计管理规模700+亿元人民币，其前身为雷曼兄弟旗下亚洲房地产投资平台，近年来连续荣登中国房地产基金综合排名榜首。（2）安石团队由经验丰富的房地产、工程、投资及资管专家组成，融合早期雷曼风格与中国市场特色打造成熟体系，依托浓厚的金融基因和股东光大集团资源支持取得房地产投资基金领域显著竞争优势。（3）安石盈利模式为管理费(1.5%)+超额业绩分成(20%)，兼具稳定性+高收益。

3）地产金融新时代，房地产基金蓝海空间广阔，高成长性+高壁垒保障领军企业充分享有先发优势：参考海外，随着我国经济增速放缓，资产荒导致高收益率优质资产稀缺，同时国内房地产投资高增长时代结束，宏观环境为房地产基金带来发展契机。目前类REITs初具规模，未来随着制度创新推进、商业模式成熟，房地产基金或将面临广阔蓝海空间。房地产资管新时代下，轻资产运营模式备受青睐，诸如光大安石此类能够全面打通“融投管退”、拥有金融基因和成熟运营体系的企业将获得显著竞争优势并建立稳固的护城河，资产管理规模有望高增长。

4）投资建议：光大安石为房地产基金龙头，依托顶级团队+成熟体系+金融基因竞争优势领先，全面打通“融投管退”建立稳固护城河。房地产资管新时代，公司拟打造国内首家覆盖全产业链的金融地产投资平台。目前公司NAV约98亿，给予合理估值82亿，预计安石17年贡献公司利润1.54亿，考虑行业空间、市场地位及高成长性，给予35倍PE，对应市值54亿，合计市值136亿，即20元/股，对应32倍17年PE，给予“买入”评级。

详情请见深度报告《嘉宝集团：光大安石领航，点燃地产金融雄心！》

1）先减后加，债务重整+资产重组带来公司重生。公司船舶业务经营持续恶化，为化解困境，公司采用“重整＋重组”同步走的方案。先出售亏损资产，再通过债转股摆脱债务危机并推进资产重组计划。2016年3月舜天船舶合法拥有的除货币资金外的全部资产转让予江苏舜天资产经营有限公司，成功出售亏损资产；2016年10月公司全部账面资本公积5.2亿元转增5.2亿股股票用于向债权人分配，摆脱债务危机；最后通过发行股份方式注入国信集团210亿优质信托+火电资产，重塑公司主业。

2）国信集团核心资产注入，信托+火电双主业启航。此次资产注入包括江苏信托及7家优质火电公司。其中江苏信托最近三年主要经营指标不断攀升，截止2016年5月31日，公司信托产品总规模达3973亿，其中单一类占比93%，未来随着机制革新，人才到位，江苏信托的信托产品结构仍有较大的提升空间。江苏信托固有业务主要体现为金融股权投资（最大的一块为江苏银行7.73%股权），这部分金融资产具有高盈利、高分红的特点，有望为上市公司持续贡献稳定高收益，并为上市公司估值提供强大支撑。在信托行业整体向好的背景下，江苏信托发展潜力巨大。七家火电公司均为区位优势和技术优势明显的优质火电标的，产能大，产量稳定，七家火电企业发电量占2015年江苏省发电总量的8.76%，2015年7家火电企业实现净利润25.53亿元。7家火电地处用电缺口最大的江苏，未来在经济企稳，用电量上升的背景下，火电板块盈利水平有望持续提升。

3）背靠国信集团，受益集团层面资源支持与国改推动。国信集团是以能源基础产业、金融服务业、不动产业、对外贸易四大产业为支柱的多元化综合业务集团公司，优质资源丰富。此次国信将核心资产注入公司，表明公司在国信集团资源整合过程中的重要地位，未来公司有望和国信集团优质资源形成深度协同，集团优质能源和金融资产也有望进一步注入。同时，国信集团作为江苏省唯一的国有资本投资试点平台，未来或占据国企改革先机，公司有望在混改、员工持股等方面获得突破。

4）投资建议：公司合理估值522.45亿，对应每股价格16.08元。看好公司注入资产的盈利能力和成长性，看好公司未来在国企改革方面可能获得突破。预计2016-2018年归母净利润10.52亿元/25.82亿元/28.61亿元，对应PE为36.0X/13.7X/12.3X，首次覆盖给予买入评级。

注：上图为实名制掌上投研圈模拟组合APP“每市”截图，非银行业模拟组合中，东吴非银团队的收益排名及持仓情况。

银监会：去年年末商业银行不良贷款率为1.74%：银监会发布2016年银行业运行情况快报。2016年，我国银行业改革、，重点领域风险管控得到加强，银行业总体保持稳健运行，实现了“十三五”良好开局。

央行开展MLF操作共2455亿元，利率较上期上调10bp：央行公告称，1月24日，为维护银行体系流动性基本稳定，结合近期MLF到期情况，，其中6个月1385亿元、1年期1070亿元，中标利率分别为2.95%、3.1%，较上期上调10bp。

央行确认上调SLF利率，其中隔夜上调35个基点：央行2月3日表示，为满足金融机构临时性流动性需求，1月，央行对金融机构开展常备借贷便利操作共876.75亿元，其中隔夜82.65亿元、七天455.60亿元、1个月338.50亿元，利率分别为2.75%、3.25%、3.6%。常备借贷便利利率发挥了利率走廊上限的作用，有利于维护货币市场利率平稳运行。1月末常备借贷便利余额为345.10亿元。自2017年2月3日起，央行调整常备借贷便利利率，调整后隔夜、七天、1个月利率分别为3.1%、3.35%和3.7%。

央行：1月对金融机构开展中期借贷便利操作共5510亿元: 2017年1月，为维护银行体系流动性基本稳定，结合金融机构流动性需求，央行对金融机构开展中期借贷便利操作共5510亿元。其中1月13日操作6个月1230亿元、1年期1825亿元，利率分别为2.85%、3.0%；1月24日操作6个月1385亿元、1年期1070亿元，利率分别为2.95%、3.1%。1月末中期借贷便利余额为35728亿元。

西部证券：个别营业部违规推介私募产品，被证监会责令改正：西部证券2月2日发布公告称，，经查发现西部证券个别营业部利用同名微信公众号向不特定对象公开宣传推介私募资产管理产品，决定对西部证券采取责令改正的行政监督管理措施。

明天系事件发酵，概念股大跌：明天系事件发酵，概念股大跌。明天系控股上市公司-ST明科、华资实业跌停，西水股份逼近跌停，悠久游戏跌逾1%；参股上市公司-北方创业、鲁银投资、新黄浦、建新矿业、金地集团、农产品、东凌国际均录得不同程度下跌。

证监会：：1月26日，国务院办公厅印发了《关于规范发展区域性股权市场的通知》（以下简称《通知》）。规范发展区域性股权市场是完善多层次资本市场体系的重要举措，在推进供给侧结构性改革、促进大众创业万众创新、服务创新驱动发展战略、降低企业杠杆率等方面具有重要意义。

：禁止保险机构与非保险一致行动人共同收购上市公司：1月24日，。值得注意的是，为进一步防范保险机构与一致行动人共同投资风险，，明确禁止保险机构与非保险机构一致行动人共同收购上市公司。