发言纪要
今天传媒板块领涨，中信传媒指数涨幅3.76%，多个传媒公司涨停，观察发现主要是低价股、小市值、公司居多。而传媒板块经过前几年大幅下跌，许多公司绝对股价的确很低（10块钱，94/138，68%）市值小（100亿以下的103/138，占比70%）；此外民营纾困基金的帮扶对象主要是化解来自于股权质押的风险，而传媒又是质押比例非常高的一个板块，部分公司股权质押大股东接近100%，主要是前几年许多传统公司资本运作转型传媒及高比例利用质押杠杆去进行融资，特别是之前影视游戏行业再融资被暂停后，资金非常紧张。
传媒行业大股东质押现象较为普遍，质押率超过50%的有73家，超传媒公司数量的一半。1）在筛选出的138家传媒行业公司样本中，大股东累计股权质押比例小于20%的有54家；介于20%-50%之间的有12家；介于50%-70%之间的有14家；大股东累计质押比例超过70%的有58家；2）全行业大股东平均质押比例为48.70%。其中动漫行业大股东累计质押比例最高，达83.94%；游戏行业次之，为66.76%；影视行业为56.60%，位列第三；3）大股东质押比例前20名的公司中，游戏行业、影视行业和广告行业公司较多，其中大股东累计质押比例前三名的公司分别是众应互联（002464.SZ，游戏，100%）、华录百纳（300291.SZ，影视，100%）、当代东方（000673.SZ，影视，100%）。
我们认为是反弹行情，如何把握？观察密切政策拐点，把握龙头；
1）市场关注的传媒行业高比例股权质押风险，其中传媒公司近半数公司质押比例超过50%，近年来传媒公司股价持续下跌，股权质押风险在传媒板块比较集中体现；，市场积极改善信号出现，我们持续观察跟踪风险是否逐步化解；
2）目前游戏板块的反弹来自于政策拐点的预期（版号放开，但时间未定）游戏版号尚未有明确时间表（1、11月12月 2、明年后，具体方案还具有不确定性）紧密关注政策拐点，，让孩子远离游戏瘾》、《强化社会责任游戏产业大有可为》，表态支持行业健康发展。上周，IG夺冠引起市场对游戏电竞行业的关注；另一方面，头部游戏公司缩减营销费用，或将引发进一步加剧行业向龙头资源集中及行业内游戏公司效仿、加速产品内容洗牌及产业出清；
3）影视板块，广电总局发文进一步加强广播电视和网络试听文艺节目管理，对艺人片酬不超过40%、严禁收视率对赌、限制偶像养成行业现象进行规范，不是新的规定，行业有预期，密切关注具体落地执行层面如何实施；年底会有一大批影视公司消失，娱乐需求存在，明年可能存在剧荒的可能，长视频及精品内容制作的公司值得关注；
4）从短期来看，传媒板块估值6年新低，部分公司估值进入个位数区间，积极谨慎面对迎来的估值修复叠加政策拐点板块的反弹行情；中长期来看，我们认为娱乐不死、剩者为王，坚持推荐：芒果超媒、华策影视、中南传媒、中国电影、视觉中国、三七互娱、完美世界等。
二、军工首席分析师 赵晨
军工板块历来与TMT板块表现呈现高度相关性，但近期分化明显。我们认为，因近期市场对科创板、股权质押、民营企业纾困等主题高度关注，TMT板块是大量创投公司、民营企业聚积行业，而军工因多为央企，且基本不大面积存在股权质押等问题，因此与相关主题并无直接关系，是近期表现与TMT分化的主要原因。
军工行业在弱市背景下主要体现的特点仍是抗周期性，在大量行业增速下行背景下，军工行业增长稳定（我们统计板块2017年前三季营收、归母净利润分别同比增长7.3%、17.3%），风险因素较少，是三季度以来产生相对收益的主要原因。中短期这仍是主导板块投资的主要逻辑，长期看军工行业投资机会仍依赖于改革的推进进程。
三、计算机首席分析师 姜国平
近期中小市值标的比较活跃，建议从中期成长角度去重点配置。细分行业来说，云计算、新零售、安全可控、人工智能等细分发展良好。对这些细分确定产业趋势的龙头标的继续推荐。主题主要关注安全可控主题。
除了细分龙头外，前期机构关注度不高的部分高增长低估值的标的也望迎来机会比如新大陆，顶点软件等。
云计算是行业长期趋势，落地速度正在加快，重点推荐用友网络、广联达、泛微网络、天源迪科。
新零售领域2017年并购动作频频，2018年运营整合有望开启大幕。新零售科技硬件与软件有望受益。2018年快消品公司和大型电商有望加速铺设无人零售渠道，拉动无人零售设备的增长，尤其是自动售货机市场的增长。重点推荐新北洋，石基信息。
安全可控主题重点推荐中孚信息，建议关注太极股份。
服务中小企业融资的供应链金融领域建议关注、航天信息。
信息安全行业下半年受政策推进以及军工订单恢复等影响业绩有望加速释放，进入估值合理区间。重点推荐南洋股份、美亚柏科、深信服，重点关注启明星辰。
细分行业龙头标的：推荐长亮科技、辰安科技，建议关注恒生电子、卫宁健康等。
四、电子首席分析师 杨明辉
聚焦5G机会，首推信维通信。
1、5G进展：1）邬贺铨院士透露我国5G牌照将于今年年底发放。2）中国移动副总裁李慧镝表示，中国移动5G 计划2019年预商用，2020年商用，2019年上半年推出5G智能手机。3）中国5G将于2019年率先落地雄安。
2、5G带来的创新与改变：1）基站端：RRU与BBU等设备将从6G/10G 向 25G/100G 光模块的升级，宏基站中阵列天线、射频模块将大升级，微基站的数量会成倍提升。改变在基站天线和PCB板。2）手机端：滤波器、PA、天线开关、射频调谐器等RF前端将大变化，基带的升级也会带来周边的传输线、电感的变化。改变在RF前端、LCP/MPI、MIMO天线。
3、虽然目前市场还未找到5G的独特应用亮点，IOT物物互联已经大势趋势，自动驾驶、VR/AR等新的应用将在5G得到推广。
在电子行业，5G领域我们首推【信维通信】，其5G天线、射频开关、SAW、LCP传输线、汽车天线等业务快速推进。
五、公用环保分析师 殷中枢
政策底已经兑现，市场预期在好转。政策的核心起点是11月1日，；各部委也同步出台支持民营企业发展的政策。对环保行业而言，前期金融去杠杆对业绩和报表的负面效应已经显现，商业模式等问题还是需要逐步解决。业绩层面我们认为，环保股18年好转的可能性不大，需要等到19年。
这次上涨的另一个需要关注的点是“超跌”。月初，环保板块的估值及配置均处于历史低位，市净率有些公司都不到2，在环保股历史上较为罕见，考虑行业仍然具有一定的成长性，行业收益利差预期扩大的因素，估值确实是低点了。政策的刺激更像“一记东风”，这个观点我们在月初的电话会议中也说明了。
从上周到现在，市场经历了从“试探”到“热度提升”的过程，核心还是政策对此前系统性风险导致超跌的修正。就当前时点而言，还是要把握“估值”，市场对业绩或者其他基本面要求并不高，估值低的或者涨幅较小的公司，仍是短期行情的重点。
未来，如短期行情向中长期过渡，市场对于环保股的商业模式、现金流的考量以及业绩的兑现一定会在后续较为看重；，用以拉动经济。
从涨幅来看，碧水源是当前环保股上涨的龙头，月初至今涨幅22.6%，当前PE(TTM) 估值13倍，已经从前期最低10倍以下得以修复。配置层面，后续把握估值低、业绩兑现能力较强的标的：瀚蓝环境、先河环保。
六、策略分析师 谢超
G2双杀下半场的配置策略：11月2日四季度策略电话会中，我们强调了四季度内部政策和外部贸易摩擦缓和两大转机，风格上科创望优。往后看，我们认为转机犹在，科创板块等高弹性品种在反弹中占优。
外部风险缓和但关键还是内部。大博弈是场持久战，但不意味态势会就此持续升级，在抑制通胀的“不可能三角”下，在11月中期选举之后，特朗普“战得选票”的动机有望边际减弱、“和利国家”的动机有望边际上升。即便是没有外部转机，大博弈也将进一步催化国内的政策再调整，中国已经是内需和内部政策主导的经济体，内部政策的再调整更为重要。。但是，需要说明的是，由于转型阵痛犹在，即便在四季度末迎来转机，也并没有什么大反转或者一帆风顺的大反弹，更多的是过度悲观下的估值修复。
内部政策积极方向未变。面对经济转型压力和上市公司业绩增速放缓，市场转机更多取决于过度悲观下的估值修复。当前政策方向是积极的，对市场估值、公司盈利表现的影响需要进一步观察政策落实的力度，以及如何平衡好政策调整与实施效率的关系。从相关部门频繁发言来看，政策落实应该值得期待。民企融资环境有望改善，关注前期受去杠杆影响较大、现金流存在压力，自身具备竞争力、业绩和财务状况有望随着融资环境改善得到缓解的公司，例如建筑、环保、科技行业；证监会松绑“再融资”规则，缓解企业资金压力，解决融资难问题；科创板和注册制的组合将拓宽国内科创公司融资渠道，对市场的短期影响需要观察方案设计与实施节奏。
在具体的配置逻辑上，我们继续维持G2双杀下半场的看法。按照G2双杀下半场的行业轮动规律，在由“数据强、政策紧”转向“数据弱、政策松”之后，第一阶段将会是建筑建材等周期股率先出现估值修复，随后的第二阶段是银行、地产为主的高股息标的出现估值修复，第三阶段将是科创、券商等高弹性品种逐步占优，但在整个G2双杀下半场，上半场表现最好的消费股都是表现最差的。鉴于我们在7-8月重点推荐了建筑建材、9-10月重点推荐了银行等高股息标的，我们认为下一步将会由第二阶段逐步向第三阶段轮动。
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