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信托行业整体在2015年继续保持了快速平稳增长，但从行业发展基本格局看，信托公司的增长动力与增长态势已发生重大转变，信托行业面临新的发展格局！
【本文转自信托百老汇（ trustway） 作者：王苗军、葛枫 隆重感谢该平台及作者的精彩分享 如涉及侵权，请联系我们】
截止到2016年1月15日，全行业68家信托公司中共计有51家公司在全国银行间市场披露了2015年度财务报表（其中陕国投未披露信托业务收入指标）。2015年，上述信托公司供给实现信托业务收入580.61亿元，平均为11.61亿元，同比增幅为10.06%；实现营业收入940.90亿元，平均为18.45亿元，同比增幅为20.46%；实现净利润472.35亿元，平均为9.26亿元，同比增幅为14.56%。信托行业整体在2015年继续保持了快速平稳增长，但从行业发展基本格局看，信托公司的增长动力与增长态势已发生重大转变，信托行业面临新的发展格局。
一、增速整体回升，内部分化加剧情形下优胜劣汰明显
2015年上述具有可比数据的信托公司在信托业务收入、营业收入、净利润等上线指标上实现了10.06%、20.46%和14.56%的增长，增速较2014年全行业平均增速分别上升了4.18、5.77和1.6个百分点，但相对于2013年之前超过或者接近30%的增速仍然处于历史低位。
图1：2011年以来三项指标增长率变动情况图
数据来源：中建投信托研究中心整理
从上图中可以看出，上述三项指标增长率虽然较2014年增幅有所上升，但同时我们也发现，在整体增速回升的背景下，各家信托公司增速分化在加剧。以信托业务收入指标为例，具有可比数据的50家信托公司近三年增速情况如下图所示：
图2：2013年以来信托业务收入增长率分布情况图
数据来源：中建投信托研究中心整理
从图上中可以看出，在2013年超过94%的信托公司实现了正增长，而增速超过30%的信托公司更超过50%达27家；而进入2014年增速开始分化，即中低增速信托公司数量上升，增速在20%以下的信托公司从2013年的13家上升至26家，而相应增速超过20%的信托从34家下降至8家；而进入2015年，信托公司增速分布两级分化进一步加剧，主要表现为：高速增长信托公司有所上升，增幅超过20%的信托从2014年的8家上升至20家；但负增长尤其是超速负增长的信托公司数量同样上升明显，其中跌幅超过20%的信托公司从2014年的5家上升至9家，增幅高达80%。这9家公司中即包含新华信托、中铁信托和中诚信托等2014年度信托业收入排名较为靠前的信托公司，同时也包含了金谷信托、国联信托和新时代信托等2014年度排名相对靠后的信托公司，信托业务负增长乃至断崖式下降成为行业2015年发展具有重要的警示意义，具体如下表所示：
表1：2015年信托业务收入同比降幅超过20%信托公司
数据来源：中建投信托研究中心整理
二、信托业务收入增长滞后，信托公司主营业务面临较大挑战
从上文的分析中我们发现，2015年信托业务收入增长率仅为10.06%，较营业收入整体增幅低了超过10个百分点。在信托业务收入增速放缓更为明显的背景下，信托业务收入作为信托公司主营业务收入在信托公司整体收入中的占比持续下降。2015年，信托业务收入在信托公司营业收入中的占比为62.47%，较2014年下降超过5个百分点，同时也是即2014连续第2个年度降幅超过5个百分点。信托业务收入在信托公司收入结构中的占比在2011年达到78.78%的历史最高位后，虽在2012年与2013年出现了一定程度的下降，但仍然维持在超过70%的水平，但2014年之后出现了连续大幅度下降，已逼近60%的关口。
图3:2010年以来信托业务收入占比变动情况
数据来源：中建投信托研究中心整理
从各家公司的表现情况来看，具有可比数据的50家信托公司中，其中有17家信托公司信托业务收入占比下降，占比超三分之一。2015年与2014年相比，信托公司的信托业务收入占比的分布情况发生了根本变化，具体如下表所示：
图4：2014年与2015年信托业务收入占比分布情况
数据来源：中建投信托研究中心整理
从上图中可以看出，2015年信托公司信托业务收入占比分布情况已严重向低于50%-60%的段位集中，2015年信托业务收入占比低于50%的信托公司从2014年的5家上升到12家，占比24%，更有6家公司占比低于40%，分别为国联信托、国投泰康信托、中信信托、吉林信托、江苏信托及国元信托。而超过70%的信托公司则从26家下降到23家。在信托公司营业收入和净利润整体保持较快增长的背景下，作为主营业务收入的信托业务收入严重滞后于营业收入的整体增长，显示2015年信托公司的营业收入增长主要依托于固有业务收入的增长，上述情形为信托公司未来的长远发展的可持续性带了了重大隐含忧。
三、主动管理能力对信托公司业绩分化作用明显
长期以来，以单一资金信托为主要表现的通道类业务构成了信托业务收入的重要组成部分。但随着2013年8号文的实施，国家金融治理体系的去通道化思路进一步确立，同时伴随着基金子公司等金融同业对通道业务的分食，通道业务收益持续下降，而2015年信托业保障基金的实施，更加大了信托公司通道业务经营成本，通道业务拓展空间进一步受限。在此背景下，以集合资金信托为代表的主动管理型业务的拓展能力成为影响信托公司信托业务收入增长的重要制约因素，主动管理能力对信托公司竞争力的影响越发明显。
截止到2014年末集合资金信托规模占比平均值为30.70%，在上述信托业务收入同比降幅超过20%的9家信托公司平均占比为22.25%，较行业平均低了超过8个百分点。仅有中铁信托和国联信托两家信托公司2014年末集合资金信托规模占比高于行业平均水平，而金谷信托、国元信托、中诚信托三家信托公司集合规模占比不足行业平均的一半，可见集合信托规模占比与信托业务收入增长率之间呈现高度的相关性，具体情况如下表所示：
表2：2015年信托业务收入同比降幅超过20%信托公司集合规模情况
数据来源：中建投信托研究中心整理
进一步地我们将具有可比数据的50家信托公司以2014年末集合资金信托规模占比进行排名，以10家信托公司为一组，同比对比我们发现2014年末信托资产中集合信托规模占比与2015年度信托业务收入占比增幅呈现较为明显的正相关性，即2014年末集合信托规模占比越高，2015年度信托业务收入增速越快，其中占比排名前10名和第11-20名信托业务收入增幅分别为17.62%和19.31%，远高于行业平均水平，而21-40名增速仅约为行业平均水平的一半，而排名第41-50名的信托公司则其信托业务收入整体呈现负增长的态势，具体情况如下图所示：
图5：2014年末集合规模占比分段位信托业务收入增幅情况
数据来源：中建投信托研究中心整理
四、龙头公司示范效应式微，低基数信托公司高增长不再
中信信托、中融信托和平安信托三家信托公司在信托行业过去几年的发展中长期处于行业前三名，对信托行业的整体增长极具指标意义。2015年三家信托公司中除了平安信托各项指标持续保持较高速增长外，其余两家信托公司不同程度地存在一定隐忧。中信信托虽营业收入高达101.85亿元，增幅近80%，但其收入增长主要得益于固有业务收入的提升，信托业务收入同比下降了7.85%；中融信托虽营业收入实现了19.45%的增幅，与具有可比数据的信托公司平均值较为接近，但其信托业务收入与净利润增幅仅为5.18%和7.93%，均明显低于具有可比数据信托公司的平均水平，可见龙头企业对信托行业增长的示范效应逐渐式微。
龙头企业示范效应式微的同时，行业排名靠前的信托公司整体业务增长情况同样不容乐观。从前文分析中我们得知信托业务收入下降存在普遍性，无论是排名较为靠前的信托公司还是排名较为靠后的信托公司，均存在断崖式下跌的情形。在2014年信托业务收入排名前15名的信托公司中，除了长安信托、华润信托、安信信托和华融信托四家信托未披露相关数据外，其余11家信托公司信托业务收入平均增幅为5.92%，明显低于50家信托公司平均10.06%的增幅。其中有5家信托公司同比出现了负增长，可见排名较为靠前的信托公司信托业务收入增长同样乏力，具体情况如下表所示。
表3：2014年信托业务收入排名前15名信托公司增长情况
数据来源：中建投信托研究中心整理
在龙头企业示范效应式微，排名靠前信托公司增长乏力的背景下，排名靠后的信托公司生存环境面临着更加严峻的考验。2012-2014年，在51家具有可比数据的信托公司中，前一年度营业收入排名后10位的信托公司在下一年度营业收入平均增幅远高于51家信托公司平均水平，而进入到2015年上述情况发生了根本转变，前述10家信托公司的平均增幅仅为行业平均的一半。上述情况表明：在新的发展格局下，基数较小的信托公司非但未因基数较小而获得相对增幅的优势，而在市场竞争日趋激烈的背景下，因抗风险能力相对较弱，2015年度增幅远低于行业平均水平，成长压力凸显。
表4：2014年营业收入排名后10位信托公司增幅
数据来源：中建投信托研究中心整理
图6：2012年以来排名后10位信托公司营业收入增长情况
数据来源：中建投信托研究中心整理
【作者简介】
王苗军，现任中建投信托研究创新部总经理,中国信托业协会专家库成员；毕业于西南政法大学，先后任职于泰康人寿、中信证券等金融机构；近年来，先后公开发表学术论文3篇，参编《信托蓝皮书：中国信托业研究报告（2013）》 等专著6部；在《财经》杂志、《21世纪经济报道》、等媒体发表信托行业评论30余篇。
葛枫，浙江大学产业经济学硕士，已发表核心期刊论文多篇，曾多次入选并应邀参加“中国经济学年会”、“中国管理学年会”等学术会议，现任中建投信托研究创新部研究员，对信托行业发展转型及信托相关产业经济有较为深入的研究。