一、《艺术品信托：玩了艺术 悬了财富》
一篇《到期仅兑付一成本金杏石盛世艺术品基金投向成疑》的报道，让老段的心提到了嗓子眼儿。2011年，他花300万元买了一只期限为3年的艺术品信托，今年9月将是到期分红的日子。而铺天盖地的各种艺术品信托出事的消息，让老段焦虑不已。3年前风风火火的艺术品投资，在今天成了烫手的山芋。据21世纪经济报道，2011年5月，李小姐于东莞东城区星河支行购买了一款名为深圳市杏石盛世文化投资中心(有限合伙)艺术品私募基金的产品，期限为2+1年。今年5月到期后，普遍只拿回本金的约10%，并且3年的投资收益全部未支付。
老段不懂金融，十几年的投资经验是跟风而上，而股市、房产都没有让他失望。当他关注到艺术品信托可以年赚20%以上的时候，就将资产投向了这个闪烁着金光的新兴领域。
1，艺术品信托从何而来
老段是看了关于民生银行的艺术品投资产品的报道后，才决定要投资这个领域的。非凡理财“艺术品投资计划”1号产品的介绍中，从拍卖市场的数据分析当代艺术的发展，在2007年到2009年间，通过交易岳敏君、张晓刚、刘野等一线艺术家的作品，实现了25.5%的理财收益率。第一只基金真金白银地赚到了钱，这种优雅的赚钱方式吸引了老段。
“怎么能光看这个收益率呢!”有人慨叹。艺术品投资有它的规律，老段看看一直上涨的交易数字，就买了艺术品基金产品，这艺术品里的水有多深，他是一点也不知道啊!
2，咱们看看艺术品市场是怎么火起来的。
2008年前，经济10年高速增长，的当代艺术品市场也水涨船高，在2005年前后实现了跳跃性的增长。从雅昌艺术网的拍卖纪录可以看出，艺术品市场从2002年到2005年平稳上升，2005年当代艺术F4的拍卖纪录突破百万元大关，成为艺术品市场的神话。同样在2005年，国际画廊博览会上，刘小东的组画《十八罗汉》以50万美金的高价被“蓝马克”基金买走。这个出价震惊了当时的艺术界。那一年，刘小东大型的油画作品拍卖价格最高的也只在200万元人民币左右。从2002到2009年，艺术品市场持续7年的走高和个别艺术家缔造的市场神话，促成了人们对艺术品市场发展形势的乐观判断，同时也点燃了投资者的热情。
2010年，书画更是热火朝天。拍卖场上，各种亿元书画层出不穷，齐白石的《松柏高立图》以4.255亿元成交，元代王蒙《稚川移居图》以4.025亿元成交……各种喧嚣和冲动汇集到一起，很多人坚信，艺术品牛市只是刚刚开始，书画单件拍品即将迎来“十亿元时代”。
随着拍卖场上不断产生高价艺术品，艺术品信托也被越来越多的人选择，一度风生水起。
2009年6月18日，国投信托有限公司在国内率先推出首款艺术品信托产品以后，艺术品信托市场从无到有地迅速蓬勃发展。
用益信托工作室的统计数据显示，2011年信托公司共发行艺术品信托产品45款，比2010年增加35款，增长幅度达350%。2011年艺术品信托发行规模为550075.5万元，而2010年度发行规模仅为75750万元，同比增长626.17%。由此可以看出，2011年是艺术品信托快速发展的一年。
3，产品数量和发行规模大幅度缩减
但是，随着艺术品市场的调整，艺术品信托很快在2012年至2013年遇到了拐点。
2012年共有12家信托公司参与发行艺术品信托产品34款，融资规模为334634万元。与2011年相比，产品数量减少了11款，环比下降 22.73%;发行规模环比下降39.5%，下降幅度较大。进入2013年，艺术品信托不仅发行规模下滑，参与机构也锐减。用益信托工作室曾于2011 年、2012年连续发布季度艺术品信托市场报告，然而2013年以后，该工作室暂停了对艺术品信托的数据收集。用益信托一位工作人员就曾对媒体表示，由于产品太少，从2013年起，不再编制相关的市场报告。
前文中提到的到期仅兑付一成本金的深圳市杏石盛世文化投资中心的艺术品私募基金，就正好卡在了这个不景气的年头上。像这款基金一样，遇到艺术品市场高价买入、低价到期的信托产品并非孤案。2011年55亿元规模的信托投资，几乎都面临过到期兑付的困境。
不过，比这个问题更糟糕的是，有些公司拿着这部分资金做了它用。也就是说，如果这些钱没买成艺术品，也许不存在高买低卖。艺术品市场分析研究中心研究部主管马学东指出艺术品基金运作中存在的问题：“作为一个新生事物，我国的艺术品基金管理并不规范，基金管理不透明是一个很大的问题。发起人可能借着艺术品的名义筹资，拿着这笔钱去投资其他行业，最后拿来兑付和分红。”
据坊间传闻，民生银行艺术品投资计划1号产品便有一部分投资到房地产领域。
听到这样的消息，老段回忆起这3年里并没有收到基金运营的任何报告。当然，“非凡理财”是从中赚了钱的，而自己买的这只信托到期会有什么样的表现，让他焦虑不已。
艺术品投资人朱小钧指出：“艺术品基金在的发展还特别不成熟，不管是从业人员水平，还是相关政策、运营方法，都不成熟。我们可以简单地计算一下一个艺术品基金规范运营所需要的成本。从拍卖公司买入、卖出作品，共需要缴纳30%左右的拍卖佣金，加上卖掉作品需要付出的增值税17%，这就将近有50%的成本是需要支出给外界的。再加上人力成本，需要让一件作品在两三年之内实现翻倍的升值，几乎是不可能的。”
4，挨过兑付危机投资者仍然迷茫
2013年被称作是“艺术品信托退出之年”，2011年、2012年市场高潮时期进入艺术品市场的信托资金，在这一年面临着一场兑付危机。
业内流传的一个数据是，2013年至少30多亿元的艺术品信托产品面临到期兑付困难，最后虽然通过刚性兑付或延期兑付化解了危机，但仍让投资人和机构心有余悸。
一个典型的案例是，北京地产商王耀辉所控制的公司于2010-2011年期间发行了8.7亿元的艺术品信托，其中有一款豪圈4.5亿元的信托资金，就是以之前4.368亿元拍到的黄庭坚《砥柱铭》为抵押品的。据了解，随着王耀辉的被调查，相关信托资金已到期兑付，坊间相传，是王耀辉变卖了北京剩余的几亩地，才得以兑付的。
就算挨过了2013年这一波的集中兑付危机，但是，投资者对艺术品信托的热情并未恢复。艺术品信托市场的不规范、交易的不明朗、虚假炒作等不成熟的表现，让投资者不由感叹，这里头“水太浑”，购买艺术品信托让他们左右为难。
老段感慨：“都说玩艺术，这艺术可不是好玩的!”
确实，如果看看国外艺术品基金的成功经验，不难发现，世界上成功的艺术品基金持有作品大多在7年以上。教科书级的英国铁路养老基金设计时间为25年，从上世纪70年代开始，一直到2000年前后才卖掉所有收藏作品，官方公布的年平均收益率为11.3%。英国铁路养老基金在经济低迷的大环境中实现盈利，这靠的不是运气，而是一个整合了强大团队的合力运作的结果。
艺术品信托在萌发的初期，赶上了宏观经济的大发展期，而在艺术品泡沫破裂的前夜大量发行基金产品，造成今天难以兑现的困境。严格地说，艺术品信托并没有经历过市场的考验。而2011年集中喷涌的艺术品基金洪潮，到今天成了定时炸弹。想分享艺术品投资这块蛋糕，似乎并不容易。
二、《艺术品信托基金：风险控制漏洞太多》
成立一只艺术品信托基金，那是我在2010年和2011年最狂热的事。当时，我离成立自己的信托只有一步之遥，但是最终却放弃了计划。很多支持者不理解：你既有金融背景，又是字画投资高手，为什么不用别人的钱赚大钱呢?
三年多之后，想想别人这会正在为艺术品信托焦头烂额，我很庆幸自己当初的选择：可以安逸地做着自己喜欢的工作，带着几个朋友做的字画投资项目也非常不错。
放弃，在当时其实有点被迫，又是主动选择。因为即便作为一个当代书法收藏圈子里公认的好手，我也无法将大资金做到信托承诺的收益率，觉得事不可为。
在之前，要说成立信托，大家都觉得我的优势不少。首先，从2001年开始字画投资，我在圈子里也算一个老人了。从2009年新一轮牛市以来，我带领一帮人投资了石开、鲍贤伦、刘彦湖、徐正濂、徐海、何国门、尹海龙等中青年名家书画作品，不少人的作品四年时间涨幅超过两倍。
另外，我对金融也比一般人要熟稔。在做字画投资的同时，我一直上班当记者，2007年底跳槽到了《投资与理财》杂志，跑公募基金，在工作的六七年间，我采访了近百位基金经理，包括前华夏大盘基金经理王亚伟在内的诸多明星基金经理。我经常在圈子里这么自嘲式的介绍自己：偷师基金经理，玩转字画投资。我学习基金经理的投资模式，与他们一样建立书画名家股票池，创立了自己的书画投资逻辑。不在重点关注范围的名家字画，我不会去碰，投资的都是研究得非常透的，不但看他们的艺术影响力，还看市场流通性控制风险，看上升空间判断以后的涨幅。事实上，这套理论非常管用，帮我赚到了不少真金白银，可以让自己仅仅为了兴趣上班当记者。
2010年艺术品炒得热火朝天，那帮搞金融的朋友劝说我，既然你做得那么好，为什么不成立信托?于是我也跃跃欲试。在几个搞金融的朋友的帮助下，我找到了一部分资金，并且接触了两家信托公司，但最终知难而退。三大难点等同于三座大山，最终打消了我成立信托的念头。
难点1：三年时间太短，高收益不好实现
首先，期望的收益率不容易实现。目前信托多是两年或者三年期，承诺的年化收益率大概为12%，三年就是36%，加上发行的成本、担保的成本、管理的成本，林林总总的成本加起来，三年的收益率要超过50%，才能兑现承诺收益。
如果去拍卖会买卖作品，交易成本就会把收益都吃掉。以一件成交价10万元的作品为例，拍卖公司收取买方15%的佣金，收取卖方10%，加上卖方个税3% 和保险费1%，交易成本达到29%。也就是说，除非拍品价格涨幅超过30%，你才可能赚钱。到拍卖场上的买卖作品三年要增值80%，才能保证信托的收益，怎么可能实现?
如果用大笔资金买入当代名家作品，并且私下卖出去，节省了交易成本，但是如何保证三年之后依然是牛市?信托到期想卖时就能有人接盘作品?遇到牛市大批作品不愁人接盘，但是遇到熊市其实很难出手。当然，如果时间够长，挺过难关，只要看对了艺术家，照样赚大钱。不过这个方式，个人或长期合作团队投资可以，作为有时间限制的信托来说，很难操作。
难点2：风险控制漏洞太多
在探讨艺术品信托运行的过程中，我那几个在基金公司工作的好朋友还给我提出了一个更加严肃的问题：如何做风险控制??
就公募基金和投资股票的信托而言，他们的资金都在股票账户里，只有赔赚的问题，而不涉及其他风险。但是艺术品信托呢?除非到拍卖行进行买卖，它的一切资金来往和作品的管理都存在漏洞。也就是说，钱和艺术品随时会处于失控状态。对于投资人来说，钱很危险。对于管理者来说，也游走在被诱惑犯罪的边缘。
这是一个容易被忽视的问题，但是隐藏巨大的安全漏洞。东莞出事的那只艺术品基金，投资了什么都说不清楚，资金去向成谜，。
难点3：抵押物难觅
我们找的信托公司比较严谨，他们在询问了相关问题之后，希望我们找到抵押物，也就是万一信托出现问题，最终拿来抵御风险的东西。
他们告诉我，有些艺术品信托，最终发行方会承诺收回作品，等于是艺术品融资的质押融资理财产品。
我对质押高息借钱没有兴趣。如果拿自己的房产进行抵押，我不如贷款，自己做自己的字画投资好了，年利息只要7%就够了，何必费时费力，成立艺术品信托呢?
虽然一家信托公司说细节还可以再谈，但是三大问题已经让我意兴阑珊。一个典型案例是，北京雅盈堂文化发展有限公司曾和几家信托公司发过8.7亿元左右的艺术品信托，不仅虚抬拍卖品价值，而且后来发现其抵押的艺术品其实为赝品。2010年以4.368亿元的天价拍下黄庭坚的《砥柱铭》，就是该公司的手笔，后被质押发行艺术品信托。我不愿干类似的事。如果不能做一个十分规范并且赚钱的艺术品信托，那我非要成立它，又有什么意义呢?
三、《艺术品信托淡出市场》
近期，观唐投资控股有限公司发起设立的如琢婧观唐艺术品投资私募股权基金成立。该基金首期投资名家的书画作品与艺术品信托模式类似。然而，由于近几年艺术品市场转冷，艺术品信托运作不规范，市场对与艺术品相关的金融产品的质疑声倍增。
事实上，曾经红极一时的艺术品信托在经历了冲高回落后，趋于理性，发行规模逐渐萎缩。
1，潜在风险不小
在矿业信托、地产信托等风险频出的背景下，艺术品信托作为小众信托，在经历了2012年冲高回落后，面对即将到来的集中兑付压力不小。据格上理财不完全统计，2014年艺术品信托兑付规模达6.84亿元，第四季度所占比重为28.2%。
可以看到，今年到期的艺术品信托中，最大兑付规模是11月底到期的中航信托旗下天启248号翡翠投资信托产品，该信托产品2.8亿，收益率为9.5%;而10月份到期的中信信托发行的大观寿山石1号艺术品投资基金信托收益率为12%，位居第一。
对于目前艺术品信托面临的生存环境，格上理财研究员曹庆展在接受《华夏时报》记者采访时指出，从行业背景及周期来看，艺术品信托有一定的兑付压力，市场遇冷，而前期发行的艺术品信托产品恰好到期，因此也给部分产品带来了清算压力。但是，这部分信托总体规模不大。
事实上，在投机泛滥、，艺术品信托的潜在风险考验的或许不止是信托产品本身。曹庆展分析称，艺术品信托市场是一个专业性较强的市场，艺术品本身的价值评估和真伪鉴定是其最重要的环节。而目前市场上，并没有一个艺术品价值评估的统一标准体系，专业权威的鉴定机构也相对缺乏，导致假冒艺术品盛行。
2，今年以来仅7只产品
艺术品信托投资环境有很大的不确定性，而国内艺术品投资多带有投机性质，市场不稳定。2011年艺术品市场火爆，拍品频创天价，信托也因此大量发行。而随着2012年以来艺术品市场的回落，艺术品信托产品的发行逐渐缩水。
据格上理财不完全统计，截至8月20日，2014年共发行艺术品信托7只，收益率较此前大幅降低，存续期多为2年短期产品，收益在9.5%左右。
在7只信托产品中，山东国际信托发行了3款，分别为鼎鑫17号艺术品投资信托、鼎鑫19号(隐山居二期)艺术品投资信托、鼎鑫22号(尚舜文化二期)艺术品投资信托，占行业发行半壁江山。
发行何种信托的数量和品种，主要还是看各家信托公司的战略。一位信托圈资深人士向记者直言：山东信托跟鲁信集团发起设立了泰山文交所，山东信托依靠泰山文交所，在艺术品投资方面具有一定的优势，因此发行艺术品信托多一些。不过，基于整个艺术品市场的现状，产品的不确定性不小。
日前，雅昌艺术市场监测中心AMMA发布的《艺术品拍卖市场调查报告2014春》指出，短期投资(3年以下)年复收益率略高于长期(6年以上)，但是风险却成倍增加实现相同的收益率，短期投资需承担的风险是中期投资(3至6年)的2.4倍，是长期投资的7.8倍。从风险收益比来看，艺术品更适合长期持有。持有期越长，其收益率区间更为稳定，风险相对更低。
记者致电山东信托，负责艺术品信托产品的业务人员刘女士告诉记者，在国家支持文化事业发展的大背景下，山东信托的艺术品信托发行相对活跃，目前针对书画领域发行的产品较多。公司在书画艺术品鉴定和评估方面有一定的资源，外聘的专家团队有较强优势，在进行充分的市场调查和综合评估后，公司认为书画艺术品信托的风险可控，升值空间较大。
对于艺术品信托的风险，刘女士表示，投资任何产品都有风险，公司发行的艺术品信托在担保方式上更加严格，对抵押物更加强化。
3，淡出市场?
8月初，观唐投资控股有限公司发起设立了如琢婧观唐艺术品投资私募股权基金，这款产品的投资标的是国内知名画家崔如琢的作品。8月22日，证监会发布《私募投资基金监督管理暂行办法》，将以艺术品、红酒等为代表的投资标的纳入私募基金的产品范畴。
在业内人士看来，随着新政策的出台，艺术品市场和金融领域出现新的嫁接路径，或将成为各类机构探索的一个业务方向。
未来的艺术品信托是否将淡出信托市场?对此，曹庆展指出，艺术品信托自2013年起就已经在逐步消失。对艺术品信托来说，这不仅仅是资本运作，更多的是需要专业的人员来鉴别真伪、评估价值。而对信托公司来说，这恰恰是他们所欠缺的。另一方面，对一个固定收益的投资品种来说，这并不是一个好的投资标的，价格波动过大。
用益信托研究员颜玉霞指出，现在还是有信托公司发行艺术品信托，但确实规模很小，至于会不会消亡，只要有利可图、有市场行情，信托公司还是会继续做这块业务的。
投资者还要不要投资艺术品信托，如何选择?曹庆展直言：对普通投资者来说，艺术品信托的投资要更加谨慎，尤其是相对风险厌恶型、更加偏好固定收益的投资者。
在选择艺术品信托时，要结合当下的艺术品市场，在市场相对冷静、理性的时候入场相对较好。更重要的是要选择专业的机构来运作，既要懂得资本的运作，又要有艺术品投资的专业背景。
四，《艺术品信托发行规模连降三年》
前几年，受艺术品市场持续火热的影响，艺术品信托应运而生。然而，近两年来随着艺术品市场迅速降温，曾经风光无限的艺术品信托市场急转直下，出现了骤然降温，不仅发行规模在大幅缩水，甚至连收益也是大幅走低，似乎表明昔日风光的艺术品信托正在逐渐淡出市场。
1，昔日风光已不再
艺术品与金融联姻，在国内艺术品上已出现多年。相关资料显示，国内第一只真正意义上的艺术品基金诞生于2007年。银监会把银行业第一个艺术基金的牌照批给民生银行，2007年民生银行就推出了国内首个银行艺术品理财产品非凡理财;艺术品投资计划1号。据了解，当时这款产品是由民生银行、艺术顾问投资公司与信托公司三方组成的银行理财计划，其产品期限为2年，募集的资金主要投资近现代书画、当代艺术品和少量古代书画。虽然在发行之初，该计划便遭遇了2008年，然而2009年到期时，它依然以12.75%的年化收益率令市场侧目。
民生银行首款艺术品理财产品试水成功后，2009年国内又成立国内第一只艺术品私募基金红珊瑚一期。据了解，该产品以投资当代书画作品为主，到期时则创造了迄今为止艺术品基金年化收益率的最高纪录31%。由于艺术品基金的回报率较高，大量的金融资本便开始在艺术品市场上大规模跑马圈地，尤其是2010年以来，原来在国内稀少的艺术品依托也如雨后春笋般地出现。
来自用益信托的统计数据显示，2010年发行的艺术品信托产品虽然只有10款，但其发行总规模为7.58亿元。不过进入2011年，国内发行的艺术品信托产品一下增加到了45款，其发行规模更是创出了55.0亿元，比2010年的规模增长了626.17%。不过进入2012年后，由于艺术品市场进入了调整，艺术品信托市场便迅速回落，其发行规模和数量出现了大幅下滑。相关数据显示，2012年共发行了34款艺术品信托产品，较2011年减少10款;发行规模为33.46亿元，同比2011年下降了39.5%。到了2013年，国内发行的信托产品更是减少到了18款，其发行规模也一下回落至12.38亿元，同比2012年又下降了近四成。进入2014年后，虽然国内艺术品市场出现了企稳回升，但艺术品信托市场依然没有任何起色，产品发行数量已跌至个位数。来自用益信托的统计数据显示，今年以来共成立了7款艺术品信托产品，其融资规模更是不足10亿元。而从收益来看，今年发行的艺术品信托产品的预期收益也只有9.5%左右，与之前近20%的收益相比已缩水近五成。
对此有业内人士指出，近三年来，艺术品信托产品的发行数量和规模大幅锐减，表明昔日风光无限好的艺术品信托高峰期已经过去，目前有了淡出市场的趋势。
2，市场发展遇瓶颈
对于昔日风光无限好的艺术品信托近两年遭遇连续急刹车的现象，用益信托分析师颜玉霞认为，一方面是2012年底以来，艺术品市场相对前几年相比有了大幅的调整，另一方面是艺术品信托的专业性要求较高，信托公司对艺术品的鉴定、保管、估值等方面的自身控制能力都比较差，需与专业的投资顾问机构进行合作，信托公司对这类投资越来越谨慎，主动减少了艺术品信托产品的发行。三是近年来，艺术品市场出现持续调整拖累艺术品信托产品收益大幅回落，导致投资者的投资热情降温，从而使得艺术品信托产品的销售受阻。
来自拍卖行业的统计数据显示，受艺术品市场回调影响，2012年全国文物艺术品拍卖成交288.52亿元，同比2011年下滑265.01亿元，下滑幅度为47.88%。2013年全国文物艺术品拍卖成交313.83亿元，虽然较2012 年增长了11.67%，但与2011年的成交额相比，市场差距依然较大。而来自雅昌艺术监测中心的数据显示，由于2011年以来，国内艺术品市场出现了调整，也导致了艺术品的拍卖成交均价出现了明显的回落。由于2013年是艺术品信托产品的兑付高峰期，然而艺术品拍卖成交价的整体回落，不少艺术品信托产品在到期后出现了负收益，这让很多信托公司苦不堪言，最后信托公司为了兑付，不得不采用了刚性支付或延期兑付的方式。国内一家艺术品私募基金负责人张连勇表示。
张连勇认为，近几年的艺术品信托产品之所以很多都出现亏损，主要在于艺术品信托与艺术品在投资期限上的不匹配。从艺术品的收益比来看，短期投资(3年以下)的风险要明显高于中长期(3年以上)。从目前发行的艺术品信托产品来看，其投资期限都不超过3年。由于目前国内艺术品信托产品的投资标的，均是通过拍卖方式来变现。然而在艺术品市场出现大幅调整的时间，艺术品的拍卖成交价格很难在短时间内上涨，即使上涨其所取的收益也往往会被交易成本吃掉。张连勇表示，目前国内艺术品通过拍卖的交易成本大约是成交价的20%左右，再加上艺术品信托的销售费用，艺术品信托在两三年内达到10%以上的收益是不现实的。张连勇认为，近年来艺术品信托市场出现骤然降温，。据了解，今年以来，术品投资纳入了私募基金管理范围。
来源：艺术网投资
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