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▍ 文章来源：中国经营报
▍ 原文作者：崔文官
去年以来，多家信托公司通过借壳实现了“曲线上市”，打破了多年来没有信托公司上市的局面，而今山东省国际信托股份有限公司（以下简称“山东信托”）则更进一步，通过IPO实现上市。日前港交所公告显示，山东信托IPO申请已通过了港交所的聆讯，拟发售约6.47亿股，即将进入全球发售环节，预计于12月8日在港交所挂牌上市。
而此前的11月27日，山东信托在香港召开新闻发布会，披露全球发售股份并于港交所上市计划的详细情况。
山东信托的上市，意味着信托业自1994年安信信托上市后，将迎来第三家整体上市的信托公司，山东信托也将成为在H股上市的首家内地信托公司。据悉，山东信托IPO募集资金用于补充资本，通过成立新的专业子公司、收购中国内地及海外持有牌照的金融机构股权，支持业务扩展。
01
上市之路一波三折
山东信托官网发布的香港公开发行招股书（以下简称“招股书”）显示,此次IPO山东信托计划全球发行6.47亿股，其中在香港计划发行6470.8万股，占全球发行总股本的10%，招股价为每股4.46至5.43港元，IPO拟募资约28.9亿至35.1亿港元（约合人民币24.5亿元至29.7亿元）。
山东信托11月28日起在香港公开发售招股，12月1日中午截止认购申请，招股价介于4.46港元至5.43港元，每手1000股。预期将于12月8日挂牌，IPO的联席保荐人为建银国际、交银国际及海通国际。
山东信托此次上市之路可谓一波三折。早在2015年7月完成了股份制改造，2016年6月，鲁银监准〔2016〕232号文件称，同意山东信托首次公开发行H股股票。当年10月3日，山东信托已向联交所递交材料。2017年2月9日，鲁信创投公告称，山东信托收到证监会《关于核准山东信托发行境外上市外资股的批复》（证监许可［2017］177号），核准山东信托新发行不超过6.76亿外资股。
原本有从事港股投行业务的专业人士预计今年3月底就能完成赴港上市，但是根据港交所披露的截至4月27日IPO企业状态，山东信托IPO被归类为“没有进展”一栏，状态为“失效”。其中，归类为“没有进展”一栏的有三类：“失效”“被拒绝”和“撤回”。
在此期间公司也是各种问题频发。今年3月，因涉嫌“配合政府违规举债”被银监会点名，并被要求逐一排查存续业务，对违规业务进行立即清理。7月份，。
此外今年5月中旬，上市24年的*ST新都发布公告称，公司股票将被终止上市，从5月24日起进入退市整理期，交易30个交易日，*ST新都随后更名简称为“新都退”。7月6日是新都退在A股的最后一个交易日，从5月24日新都退进入退市整理期开始，连续收出17个“一”字跌停，在此期间各路资金疯狂出逃踩踏。
翻阅新都退的股东名单，山东信托赫然在列。截至2017年3月31日，山东信托持股*ST新都736.05万股（占比1.71%），为*ST新都第六大股东。关于此次踩雷的损失，山东信托一直没有公开回应，不过有分析指出，从理论角度看，山东信托可能已在这30个交易日中逐步退出。但是全身而退基本很难，前期投入的资金恐怕大多数都打水漂了，不过山东信托应该是以一只信托计划持股的，在这只计划中山东信托只作为通道，那样的话损失将会降低很多。
此后的9月8日，证监会通报了2017年上半年私募基金专项检查执法情况,。其中,山东信托作为唯一一家信托公司出现在证监会通报名单中。
不过这些因素都没有阻挡住山东信托赴港上市，2017年11月底山东信托彻底“肃清障碍”达成IPO上市目标。
02
通道业务占比大
招股书披露，山东国际信托公司成立于1987年3月，法定代表人王映黎，注册资本20亿元，主要业务为管理省基建基金、资金信托、财产信托、投资银行、融资租赁、资产管理、证券投资基金。山东国际信托公司股东包括山东省鲁信投资控股集团有限公司、山东省高新技术投资有限公司、山东黄金集团有限公司、济南市能源投资有限责任公司、潍坊市投资公司等5家单位。
对于山东信托赴港IPO一事，山东信托相关人士11月29日在接受《中国经营报》记者的电话采访时表示，“目前公司高管都在香港忙着公开招股路演的事情，一些以招股书披露的信息为准。”
本次山东信托引入5名基石投资者，包括济南金融、中国工商银行理财计划、山东发展投资控股、招商银行资产管理及山东国惠。
山东信托注册资本20亿元，主要有信托业务和固有业务两条业务主线，过去数年成功抵御经济和市场波动，实现快速增长。山东信托管理信托资产规模由截至2011年末的1123.92亿元增长至截至2016年末的2546.37亿元，复合年增长率达17.8%，截至今年5月31日，信托资产管理规模达2544.99亿元。
招股书显示，山东信托2013年、2014年和2015年净利润分别为8.9亿元、9.86亿元和10.76亿元。不过2016年年报显示，山东信托2016年实现营业收入13.6亿元，同比下降22.3%；实现净利润8.84亿元，同比下降14%。今年前5个月，山东信托实现营业总收入6.54亿元，同比增长73.47%，实现净利润4亿元，同比增长41.34%。
虽然山东信托过去几年资管管理规模和业绩增长较快，但是并非没有隐忧，尤其是资管新规之后信托公司的通道业务风险颇大。
西南财经大学兼职教授、信托专家陈赤在接受记者的采访时称，“资管新规的出台必然会对信托公司的通道业务本身造成一定的影响，尤其是会对通道业务占比较高的信托公司和银行系的信托公司造成较大的影响。不过通道业务虽然在一些信托公司的规模占比大，但是从行业来看收入贡献并不太大，因为一般通道业务都是千分级的费率。，因此政策实施估计会是一个逐渐从严的过程。”
随着资管新规的出台会对山东信托未来的业绩造成影响，山东信托2016年年报显示，报告期初公司资产管理规模2464亿元，报告期末公司资产管理规模2546亿元，但是被动信托管理类的事务管理类信托期初规模为1364亿元，期末为1484亿元。被动信托管理类的事务管理类信托占据了山东信托的半壁江山。
西南地区一家信托公司相关人士则告诉《中国经营报》记者，“资管新规出台，短期势必会对信托公司业绩造成一定影响，未来一两年信托公司业绩会出现一定程度的下滑，但是长期看对信托行业也是利好，在通道业务被卡住之后，信托公司只能真刀真枪地专注财富管理和品牌的积累。”
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