CFIC导读：
“每一个人最稀缺的资产是时间，我们要把有限的生命用来向最优秀的企业与团队学习。把太多的时间花在垃圾堆里翻东西，只会使自己的口味越来越low，吃惯了地沟油的人只会觉得地沟油挺香。而更重要的是如果你失去了向最优秀的人、向未来不断学习的机会，这个成本是非常大的，这个成本既是机会成本、更是时间成本。”
秦朔注：
新年伊始在思考如何为圈友们创造更多价值。偶然看到高毅资产首席研究官卓利伟的一个观点，他说：“每一个人最稀缺的资产是时间，我们要把有限的生命用来向最优秀的企业与团队学习。把太多的时间花在垃圾堆里翻东西，只会使自己的口味越来越low，吃惯了地沟油的人只会觉得地沟油挺香。而更重要的是如果你失去了向最优秀的人、向未来不断学习的机会，这个成本是非常大的，这个成本既是机会成本、更是时间成本。”我从事新闻工作很快要30年，有机会接触了不少领域里的优秀人士。我想，可以通过我的筛选和编辑，把这些优秀人士的观点，也包括一些好书，介绍给大家。
秦圈是一个“用希望连接生命与生命”的平台，是连接器，唯有不断引入各种鲜活的、优秀的内容，秦圈才能生生不息。今天我向大家介绍高毅资产董事长邱国鹭以及高毅资产的一些观点。这些观点主要来自《投资中最简单的事》《投资中不简单的事》和《高毅资产2019围炉座谈》。
投资中最简单的事
投资本身是一件很复杂的事，但是，是否可以化繁为简、直接追问投资的本质是什么？有没有一些简单可行的法则和工具能够直接地触及投资的本质？
在我从业余炒股者成长为职业投资人的过程中，通过个人的实践深深地体会到，对于大多数人而言，只有价值投资才是真正可学、可用、可掌握的，因此这也是我贯穿职业生涯一直坚持的投资方式。比如，我把选股的要素简化为估值、品质和时机，并且淡化时机的必要性（不是因为不重要，而是因为难把握），于是选股的复杂问题就变成了寻找“便宜的好公司”的相对简单的问题。然后，针对不同的行业特性，利用波特五力、杜邦分析、估值分析等简单工具，去弄清这个行业里决定竞争胜负的关键因素是什么、什么样的公司算“好公司”、什么样的价格是“便宜”。例如，对于餐饮业，回头客多、翻台率高、坪效高的就是“好公司”，对于连锁零售业，同店增长高、开店速度快、应收帐款低的就是“好公司”，对于制造业，规模大、成本低、存货少的就是“好公司”。（注：波特五力指同行业内现有竞争者的竞争能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、供应商的讨价还价能力、购买者的讨价还价能力，由哈佛商学院教授波特提出）
另外，我会努力奉行一些简单的原则，例如：
第一，便宜才是硬道理；
第二，定价权是核心竞争力。有核心竞争力的公司有两个标准：一是公司做的事情自己可以不断复制，比如麦当劳和星巴克，几十年来可以不断地跨区域开新店，在全世界成功复制；二是公司所做的事情别人不可能复制，具备独占资源、品牌美誉度、专利、技术、寡头垄断地位、牌照准入限制等特征，最终体现为企业的定价权。
第三，胜而后求战，不要战而后求胜。大家总担心胜负已分的时候投资会太晚，但回头看，十年前早就是龙头的公司，十年后还是行业龙头，十年来，他们的涨幅惊人，各行各业都如此。我一直在讲要数月亮，不要数星星，数星星太累了，而且长期回报不会好，因为太难了。
第四，人弃我取，逆向投资。不论是巴菲特、索罗斯，还是邓普顿、卡尔·伊坎，投资上的集大成者大多数都具有超强的逆向思维能力。A股的情绪波动容易走极端，任何的概念和主题，无论真假，只要够新够炫，都能在短期内炒翻天，但爆炒之后不可避免的是暴跌，因此对于像我这般手脚不快的人来说，“人多的地方不去”更是至理名言。
简单理念的不简单坚守
上一本书《投资中最简单的事》收集的文章很多写于2013年之前，当时正处于一个一些中小市值公司漫天讲故事的大环境。回头看4年过去了，资本市场发生了较大的变化，那些当初被投资者追捧的、讲述各种令人眼花缭乱“概念”的公司，大多没有兑现当初的“承诺”，反而是一些当时不受市场待见、生意模式简单、踏踏实实做事的企业，这几年在市场的巨幅波动中股价屡创新高，这也再次印证了价值投资才是时间的朋友。
中国有100多家公募基金管理人、20000多家私募基金管理人，很多机构经常迫于短期的业绩压力而改变对长期价值的坚守。许多基金公司的投研支出只占公司收入中的很小比例，就像患者前往公立医院看病花费了两三百元，只有十几元是医生的出诊收费，从长远看，这种模式无法为客户创造价值。我们希望打造一种图书馆式的文化，在喧闹的资本市场中摆放一张安静的书桌，让真正愿意做投资的人能够深入细致地研究和思考，真正弄清行业和公司的本质。我们不贪多，始终强调战略取舍，兼顾广度的同时更看重深度，一开始就抱有“宁打一口井，不挖十个坑”的研究心态，精挑细选研究标的。尽管A股和港股市场共有5500多只股票，但是进入我们视野的只有100只左右，因为唯有比别人更聚焦，才有可能比市场站得更高、看得更远、研究得更深。做投资如同庖丁解牛，追求以无厚入有间，能够以无厚入有间是因为顺应了事物的客观规律，而我们想找寻的，正是优质公司的成长路径和行业的内在发展规律。
从2018年学到些什么？
2018年是压力最大的，因为就像降落的过程，飞机飞行，突然引擎没油了要迫降，是难度最大、挑战最大、也是风险最大的时候。但2019年已经落在地上了，大不了继续滑行。当预期降下来，股价跌下来，估值水平调下来，盈利也降下来后，从投资的角度2019年会更方便、更安全，因为降落的过程过去了。
无论市场是什么样，最重要的是我们必须沿着正确的方向走。虽然2018年是非常困难的一年，但很多公司还是有非常好的表现，无论是A股、港股的消费品公司，还是美国的云、SaaS公司，都有不错的回报。我们要坚持自己认为正确的东西，只要它是长期有空间的、持续高速增长的、生意模式非常好的。
我们也经常感受到企业中正能量的冲击。当企业家感受到贸易摩擦和经济下行的压力，社会上也有民营企业要离场的争议，但许多企业以冷静而乐观的态度应对。比如我们在对一些龙头企业的研究和观察中，感到的是欣欣向荣，积极地竞争，满满的正能量，不同于投资界的普遍悲观，想着“天都要塌了”。这种自下而上的动力非常激励我们。优秀企业是市场的根基和未来回报的基础。如果未来经济下行压力会持续，就只能靠最优秀的公司、最优秀的企业家在不利的环境中创造回报。组合的重心要集中到高质量公司上。
中国的股市跟GDP增速、流动性关系不那么直接，而跟剩余流动性有一定关系，即货币供应量的增长与名义GDP增长的差异。去年的剩余流动性比较差，从2017年1月到2018年6月经历了18个月的去杠杆，目前我们的货币增速是过去二十年来最低点，这种情况下股市有调整也很正常，调整之后影响到人们的心态也很正常。
人们很容易把短期趋势长期化，又把长期问题短期化。我读过很多历史书，中国当前的经济环境，不管在中国历史上，还是在世界历史上，都还是不错的。我属于“坚定不移的傻瓜”，大的体系、大的环境，不管宏观、中观还是微观，基本上没有什么越不过去的坎，过程中有可能会掉进坑里，但能爬得出来。要相信中华民族的韧性和相信中国经济的韧性，我们的韧性远超韩国、印度、日本等国，在这一点上我还是有信心的。
2019年剩余流动性会比大家想象的都好，中国剩余流动性跟股市的相关性很明显，钱多了，总要找个地方去。最近债券有明显的上涨，如果公司“皮糙肉厚”，又有稳定的现金流，肯定比那些低评级债好多了，低评级债收益率7、8个百分点，而有些龙头公司的分红率有5、6个百分点，每年利润增长百分之十几，7、8倍市盈率，为什么不能买？
关于公司“皮糙肉厚”，“肉厚”说明它是个好生意，挣钱不辛苦。好生意很简单，ROE、净利润比较高，经济好的时候公司很好，经济坏的时候波动性相对较小，所以“肉厚”比较好理解。更难理解的是“皮糙”，老子的一句话是“金玉满堂，莫之能守”，如果都是黄金和珠宝在庭院中，肯定要高宅大院，“皮糙”的特点就是护城河必须很深、很宽，最好每年还能加深加宽。如何判断公司有没有先发优势？要么有网络效应，要么有规模效应，要么转化成本很高，要么有独到专利、独占资源或独有牌照，有这些条件才叫“皮糙”。“皮糙肉厚”的公司中国真的非常少。
2019年的展望
1、整体考量2019年，贸易摩擦的周期会比较长，我国经济潜在增速还会放缓一些。这个过程中竞争力最强的公司会跑出来，所以整体来说还是要找比较确定、有竞争力、能跑得出来的公司。
2、我比较不在乎增长速度，更在乎行业格局。像空调行业，2005年之前都是30%、40%年增速，2005年之后只有10%的增速，但行业龙头企业的日子却变得更好过，原来增速很快的时候，大家反而拼得你死我活。如果说增速快，过去两年增速最快的是共享单车，从零到几千万辆，最后结果怎样？有门槛的低增长远好过没门槛的高增长，增长快有什么用，大家都挣不到钱。百舸争流、万马奔腾，没有意义，不要去数星星，而要数月亮，在增速降下来的行业格局稳定之后，既有龙头的先发优势是很明显的，而且日子好过。你不要看有些行业淘汰掉40%、50%玩家，只减少了10%、20%产能，这10%、20%原来就是扰乱市场秩序、破坏定价权的。现在一些行业的边际定价权开始出来了。
3、过去，增长是社会的主线，资本市场对盈利的增长、对EPS的增长更关注，而忽视盈利的质量。新形势下，增长不再是必然，生意的模式和盈利的质量更重要。挑战的环境里能真正实现有质量的盈利和增长的公司，是我们的偏好。
4、做投资要坚守哪些不变的东西？无非是长期以来强调的：一是价值，无论是现在的价值，还是未来创造价值的能力；二是质量，公司和生意的质量，现金流的质量；三是竞争格局和未来长期空间，渗透率、市占率的提高；四是有吸引力的估值。
说到底，中国经济是在增长的，股市虽然涨涨跌跌，有一部分上市公司还是不错的，买好公司长期看会有不错的回报。政府手上有很多牌，经济一旦出现下滑的迹象，政策就会开始放松。很多人都只看到中国的负债率，也应该看资产端，，资产端还是有较多资源的。
大家还有点担心地方债，我认为也是可控的。，肯定救得了，目前只是想打破一下刚兑，但都在风险可控制的范围内。去杠杆是手段，防风险才是目的，不可能为了防风险，弄出更大的风险，虽然也有这种可能性，但政府是很谨慎的，不要低估执政者的智慧。很多问题看起来很大，但都有解决的余地。
对于股市不必太悲观。很多上市公司的估值，基本上是反映了对中国经济特别悲观的一种预期，比如金融股。港股中很多金融股估值已非常低，一些金融股的市净率已经低于0.5，比2008年美国金融股的估值还要低。为什么“便宜是硬道理”？因为便宜反映了一种非常悲观的预期，未来超预期的概率就很大。从有些金融股的估值看，似乎中国经济一塌糊涂，银行的坏账要到10%以上，实际上，我们关注到银行的坏账过去八个季度已经持续改善，未来可能会有一些小恶化，但没有市场担忧的那么严重。
本文来源：秦朔朋友圈
本文作者：邱国鹭等
延伸
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投资高手都有哪些好习惯？
这是一篇很早就想写的文章。
自从2004年进入香港市场以来，迄今已有近15年时间。期间我做过几年香港财经记者，然后去香港高校做了几年的金融市场研究；毕业后又分别在对冲基金和大型投行各做了多年的股票和策略研究，从一般的股票，到债券、期货期权衍生品以及场外的另类投资产品等，不一而足。
由于职业关系，这10多年来，和不少知名的分析师、明星股评家、基金经理、经常见诸报章的资本运作高手、以及那些善于捕捉各种内幕消息的投行家们，都曾进行过很深入的交流。部分是出于职业需要，部分是出于个人的研究兴趣。
我发现，身边这些行家尽管头顶着令散户膜拜的光环，他们的名字经常见诸报章，但是论及投资实战，却未必都如外界所预期那般闪耀。
需要指出的是，这些人的个人财富均是一般散户难以望其项背的，只不过他们的财富，很大程度上并非外界所理解的那样，来自二级市场投资，很多是来自其本职工作，例如证券研究、承销、或是投行业务等。
比如著名投行家、“B股之王”胡野碧先生，在他为《征服股市——冠军对冲基金经理决胜力》一书所写的序言中自嘲，自己买股票时经常有“拍脑袋”的成分，有朋友因为看他的电视节目买股票而出现亏损，令他颇为自责，最后通过其他业务才帮朋友扳回局面。
又比如曾经多次获得分析师排名第一，随后成为投行家的张化桥，在多个场合，包括在其所著的书《一个证券分析师的醒悟》中都承认，自己“没有预测宏观经济指标的能力”，但是作为卖方分析师，却从来不愿说“我不知道”这四个字。
而事实上，1999至2006年，张化桥在瑞银担任中国研究部主管。期间，他的团队连续五年（2001至2005年）被《机构投资者》杂志评选为“最佳中国研究团队”，他本人也连续四年（2001至2004年）被《亚洲货币》杂志评选为“最佳中国分析师”。即便如此，他还是承认一个事实：自己做投资16年，其实“纪录很一般”。
在深入交流过的这些香港市场名家中，通过二级市场买卖交易而实现财富增值的，寥寥无几。就整个行业来看，能总结出一整套适合自己的投资理念，并且能秉持这种理念在二级市场上通过策略性的交易赚到真金白银的高手，也是少而又少。
2018年尤其如此。
2018年投资界高手的特征
2018年是一个特殊的年份，涌现出许多意外，令很多人错判形势——其中包括一些非常资深的国际投资者。随着时间的推移，相信很多人会越来越认识到这一点。
这里仅举几个重要的案例。
年初，很多人对之间的前景争执不下。有人认为很快会解决问题，因为双方都明白对方很重要，不会很认真地玩下去。这些人也因此低估了角力给两国经济带来的实质性和深层次的影响。需要指出的是，很多人迄今仍然抱着这种观点！而有极少的人，一早就指出这场角力极有可能是一场持久战，而且短期内没有赢家，但双方的资本市场影响会完全不同。
在货币市场，人们的观点也颇为不同。2018年初，有投资人没有意识到美联储加息的决心，过早看空美元；而到了2018年岁末，又忽略了美元突然转弱的可能性，以及这种突然转弱给新兴市场经济带来的负面冲击。
在股票市场，看走眼的更多。无论是信奉价值投资的人，还是过往擅长做空的对冲基金经理，2018年都不好过。这一年，苹果、腾讯、舜宇光学、石药等许多近几年倍受关注的价值+成长股，都出现了重大的调整，甚至跌落熊市区。价值投资似乎受到挑战。
当腾讯从470港元跌跌撞撞滑至380港元，削去近100多港元时，有秉承价值投资的基金经理很坚定地说，腾讯再下跌的空间已经很小，他们认为已出现很罕见的建仓机会。而有一些擅长技术分析的大行交易员却说，坚定地看空腾讯，因为该股刚刚经历了“双头肩顶”，是非常明确的看空信号。
事后的发展，出乎两方人士的意料，腾讯先是从380港元反弹近50港元至429.2港元，然后又一路重挫至252.2港元——不少看空者在上升过程中被“轧空仓”而不得不放弃空仓，而那些做多的，则对腾讯随后出现的暴跌震惊不已，迄今仍然解套无望。
在2018年，也有人看准了大方向，但是并没有赚到大钱。这是因为市场在总体下跌过程中，不时会有所谓的“好消息”跳出来，令指数或是个别股票出现大幅反弹，但在“好消息”利空出净后，又掉头急剧向下——在这种波幅较大的市场里，不论看空还是做多，投资者都未必能抓住恰当的入市时机和退市时点，不少人的资本金就在这一来一回的过程中被消耗殆尽。一些券商朋友向我透露了这一点，他们的金融大数据向他们呈现了一个异常残酷的2018年。
有个别高手从2018年的异常市场波动中存活了下来。一位香港对冲基金经理赚到基金创立以来的最高业绩记录，并成功吸引某大型国际投资机构的注资；还有几位朋友，成功避过了大幅的业绩回撤，基本保住了基金的净值——鉴于几乎整个对冲基金界的2018年表现为负数，这一成就毫无疑问是难能可贵。
为什么这些高手能赚钱？
总结和他们交流多年的谈话，发现他们其实与众不同的地方并不多，比如他们也常常看错短期的股市或是个股走向，同样也对一些新闻事件觉得迷茫而无法理解，甚至有些人在实施策略时发现成本不菲，小亏不断，耗费了不小的资本金……但他们之中大多数人，都拥有良好的投资纪律，并且拥有钢铁般的毅志，但同时不断自我反思，虚心接受外界的理性批判，从而避免了业绩大幅回撤，有些更实现了突出的回报。
下面我就总结一下这些高手的习惯。
习惯之一：亲力亲为，勤奋调研
在香港，我碰到的优秀的投资者都非常重视基础调研，没有一个人是靠内幕消息发财的。对于重要的公司或宏观经济事件，他们再忙也要亲自参与，而不会完全依赖研究员的调查结果。有些基金经理难免行政事务缠身，但仍然会在晚上抽出大量时间做好基础研究。
有人几乎天天晚上工作到12点，上午7点就到办公室，准备好8点多的晨会内容，勤奋程度不亚于卖方研究员。而且日复一日，年复一年。
一位擅长宏观策略的香港对冲基金经理已经年近六旬，经营多只投资全球市场的基金，其勤奋程度令我汗颜。某日上午8点多，我收到他的电邮，发件时间是凌晨美股收市后。他在邮件里畅谈了自己对当晚（香港时间）夜间美联储议息决策的看法。我对他邮件中某个论点的解释不甚理解，因此写邮件希望他给个详细的解释。我心想他可能得下午才有空回复。结果没想到，电邮发出才10分钟不到，他便打电话过来，详细介绍了自己的论点。
我非常惊讶，问他是否还没有睡觉，他却说，早已经睡好了。原来他早年做大行的期货交易员，早就习惯了晚睡早起、随时找空档睡觉的不规则生活。他可以在无事的时候，随时美美地睡上一觉，但一旦进入交易时段，马上会精力异常充沛地上场。
尽管做了大老板，他在投资上很多事情仍然亲力亲为，并且用笔记录重要信息，写在自己随身带的本子上。“电脑一关机你什么都记不住。只有记在笔记本上才是自己的。”他说。尽管他有多部智能手机记录重要信息，但记录数据和策略符号的小本本仍然随身带。
他能轻易地说出恒指过往重要年份的重要点位，对恒指近三年的走势图更是基本上能精确地画出来。他说，“无他，只是天天看，熟悉而已。”
为了做好宏观策略，他深入研究了美联储连续5任主席的讲话和美联储会议纪要，因此他对2018年以来美联储的判断全部命中。
为了研究角力的方向，他不仅深入调研了特朗普的过往讲话内容和方式，更派人深入研究了特朗普身边团队主要骨干的学术背景、工作背景、对华言论和建议策略，因此很早就做出了判断并布置了策略。他的结论是什么，因为众所周知的原因，本文就不说了，但是可以透露的是，迄今为止，他的策略仍然在赚钱。
另一位年青的基金经理，也是我的前同事，勤奋程度也是令人印象深刻。每天晨会几乎都是最早一个到，把市场上的重要消息和重要公司的公告全部过滤一遍，密密麻麻地写在一张纸上。开会时，能很快说出自己所持仓公司的业务特点、优劣势、公司近期的关注热点，并且能记住大行分析师给出的预测区间……其业绩表现获得了老板的肯定，很快成为业内抢手的基金经理。
无论哪个行业，勤奋无疑都是成功的第一步。
习惯二：投资靠策略和纪律，而不是情绪
优秀的投资者都拥有非常强的策略观念和投资纪律。前者指的是要遵循一定的原则做出投资决策，不是凭空想象某个点位或是价格。后者指的是在该按策略行事的时候，就必须行事，比如止损。
也有一些投资者有自己的策略，但是碰到三连阴或是三连阳，就改变了信仰，把策略丢到一边，忘记了自己当初做出策略的原因是什么。还有一些投资人，发现自己的策略已经造成了严重亏损，触及止损位，仍然不采取果断的止损措施，导致亏损扩大，出现非常被动的局面。
不仅大多数散户做不到止损，专业投资者亦如此。因为止损是一个反人性的心理关口，就像叫一个人拿着刀砍掉被毒蛇咬过的手指，很多人明知应该这么做，却就是下不了手。
有经验的老手不是自己动手，而是安排一个交易员做风控，只要跌到位置，不管三七二十一，这个交易员可以不经过基金经理的批准而直接进行止损卖出操作。2018年，身边有两个基金经理用这种方法，守住了自己的业绩，没有出现较大的回撤。
港股没有涨跌停限制，因此股票一天之内跌去90%都不罕见。如果没有严格的止损安排，没有严格执行分散投资的策略，一旦踏空，后果都是不堪设想。
比如2018年3月，腾讯第二次攀高后下跌时，有私募基金经理在交流时说，他觉得该止损。但他其实迟迟没有进行止损操作，随后，在腾讯连续出现多日阳线行情后，他反而加仓买入，权重大大超过了他原先的策略决定。到2018年6月上旬，腾讯突然开始了暴跌趋势，结果可想而知……
另有一个做私募的朋友，进入3月开始，觉得市场形势已经出现较大不确定性，果断地降低了持仓水平。这位朋友顶住了投资人和上级老板的压力，在2018年的随后月份里，一直将仓位控制在20%－30%之间，只做交易性策略，而不进行大规模的长仓配置，最终用业绩回报赢得了自己的声誉。他事后坦承，有一段日子非常难熬，因为难免会受到老板的不满情绪影响，但是他的策略就是这么制订的，自己必须坚守下去，一直到形势更为明确为止。
你无法控制别人的情绪，但是要控制住自己的情绪，坚持自己的投资策略和投资纪律，这是一个基金经理成长过程中的重要修炼。
习惯三：兼听则明
尊重不同意见，听得进合理解释，并且愿意付诸实施，这对于越是资深的基金经理，越是难能可贵。道理很简单，通常比较资深的基金经理都有自己对事务的见解，不太能接受不同的观点。
坚持自己的投资理念，并不妨碍兼听别人的理性分析。有个挺成功的私募大佬说，作为老板，他经常会对一些问题有很强烈的观点，但他不会轻易流露出来，不想给员工强加意见的感觉。开会的时候，他和交易员都坐在圆桌上，会要求每个交易员都必须发言，但不能是废话，要有可操作性的那种。
“我们完全是头脑风暴，交易员可以很直接地批评我的观点。我不敢说我们是不是全球最开明的机构，但在香港，我们一定是最开明的投资公司。”他说，“不过，我们不是卖方机构，不靠卖观点赚钱。所以你说出来的观点，要用你的账本来证明。简单地说，你要用钱和业绩来兑现这个观点。做得到，就会得到非常大的奖赏。”
他的团队经常会出现一个交易员做空某只股票，另一个交易员做多这只股票的“自相矛盾”盛况。但这不要紧，因为他会在公司的总头寸上进行风控把关。通过这种方式，他可以测试出不同交易员的实力，从中发现真正的人才。
过往几年，他用这种方法激发了不少富有创意的投资策略，他的奖赏是在正常的分红之外，另外给交易员发奢侈品（比如买数十万的全球限量版手表），或提供家庭包机旅游套餐。
据其介绍，公司有做波幅量化策略的基金经理，为他创造了惊人的业绩回报。但是这些量化策略在刚刚提出来的时候，颇令人费解，也与市场主流判断非常不同。但这些基金经理通过数据和逻辑成功说服了他。因此，他放手配资，让他们去大胆尝试，结果真的成功了。
习惯四：基础分析与诱因分析并重
现在很多投资人言必称价值投资，但又把价值投资简单理解为寻找被低估的股票，然后“Buy & Hold”（买入并持有）。我所接触的现实中的投资高手可不是这么简单。虽然大家都知道投资需要化繁为简，但也不能简化到仅仅“买入并持有”这么简单。
在不少投资高手看来，投资实际上是一门艺术。既然是艺术，就代表它们既有定量的成分（由基础分析来确定估值），也有不少定性（诱因分析，有时称催化剂因素分析）的成分。
基础分析主要针对价值投资法，去研究某个股票的内在价值，包括公司的财务情况、产品竞争力、行业地位、管理层素质、公司护城河情况等，最后确定这家公司的合理估值水平，看是否值得买入。
诱因分析主要是为择时服务。很多时候是考虑某个股票当下是不是值得买，它会综合考虑公司的潜在负面/正面信息、公司的股东与管治情况、外部大环境与市场情绪，以及技术走势图形等。
2009年获得全球对冲基金排名第二位的张承良博士介绍自己当年大幅跑赢市场的策略，是采用了“巴菲特+索罗斯”的策略，既重视价值投资，又要重视催化剂因素，才获得超高的收益。
当年他买民生银行（600016.SH）的时候，就是看中该股估值在同行中最便宜，不良贷款率同行中最低，盈利增长却是同行中最强劲。而催化剂因素是它是国内第一家进行股改的商业银行，同时又有淡马锡控股以及世界银行旗下机构增持的消息。“价值+投机”成分都具备了，因此他果断买入大量的民生银行A股。
不久之后，民生银行股价暴涨，估值不再便宜，而且传闻有重要的机构投资者开始获利离场，非流通股也将陆续解除限售，因此他抛出了民生银行，赚取超过150%的收益。
从上述例子来看，尽管价值投资是非常有用的做法，但在实战操作中，投资人也不能忽略重要的诱因分析。
有些高手对自己不熟悉或是没有完全研究透的股票，往往是从少量买入开始，这段时间其实有点像投机。他们通过分析，进一步确定了这只股票的价值后，才会进行较大量的交易。
此外，很多高手尽管信奉价值投资，但在实战操盘的时候，往往会考虑技术图形来决定下一步的行动。（注：笔者在秦朔朋友圈的上一期文章中曾提及技术分析的重要作用，有兴趣的读者可以参考《2019年，你能战胜股市吗？》）
比如他们绝不会在“超买区”（比如RSI高达75以上）入货，也不会在“超卖区”（比如RSI已经低于25）继续做空不看好的股票。他们同样也不会忽略“通道”的意义，因为通道一旦形成，通常意味着股价波动的上下范围受到了一定限制，这时候往往会给交易提供一些重要的策略性交易机会。
一个优秀的投资者，不会因为自己信奉价值投资，就完全抛弃有用的技术分析工具；也不会因为自己相信技术分析的结论，就放弃了价值投资的理念。
习惯五：善于控制风险
就我所接触的优秀投资经理中，除了严守止损纪律外，每个人都有自己一套比较重视的风险控制方法。尽管这些风控方法不一而同，但目标都是一个：降低整个投资组合的风险。
有一个做得相当不错的对冲基金经理说，他在任何时候都不会只保留一个方向的持仓，因为凡事皆有可能。
“做反向的准备可能会让你花些成本，但从风控角度来说，这个钱花得值得。”他说。
他在2018年取得了相当不错的业绩，而且他是我听说的唯一一个在股市大幅上下波动时，不论价格上窜下跳，两边都能赚到钱的人（鉴于他一贯不愿过多对外界讨论这些策略，而且这些策略对于大部分读者来说，的确很复杂而且没有执行的可行性，本文就不展开讨论了）。
还有几个做得不错的私募基金朋友，他们不喜欢或是受基金章程限制而无法做空，但通过控制仓位、增加反向持仓组合，或是通过分散投资市场与投资工具类别等方式，都取得了一定的成效，实现了整体风险的把控。
关于这种投资思维，我们还可以从全球最大的对冲基金桥水那儿获得验证。达里奥不久前解释自己为什么能在2018年取得佳绩时，解释说投资组合最重要的是平衡。他在LinkedIn上的原话摘要如下：
“In reaction to a lot of press about us (Bridgewater) having made 14.6% in our flagship Pure Alpha fund last year when most investments and investment managers lost money, I’ve been asked for a lot of advice. I regret that I won’t be able to adequately provide it in this limited space (though I will eventually pass along the most important principles in my upcoming Economic & Investment Principles.) But I will pass along one important thought. If you are worried when the stock market goes down and happy when it goes up it probably indicates that your portfolio is unbalanced. If your income is also tied to how the economy does, you are doubly at risk because your portfolio can go down when your income is worst which is scary. Most people and companies are in that position and many make it even riskier by borrowing money to be in that position in an even bigger way. That’s what makes the financial rollercoaster ups and downs so big and dramatic. To me, the key is to not have any systematic biases by structuring your portfolios and your incomes so that they hedge each other and are in balance. Achieving good balance is the most important thing.”
中文意思大致如下：“去年，大多数投资和投资经理都出现了亏损，而我们（桥水）的旗舰基金产品Pure Alpha却赚取了14.6％的回报，对此很多媒体都有报道。有人希望我能提供大量的投资建议。我很遗憾，我无法在有限的空间内充分阐述（不过我会在即将出版的经济与投资原则中介绍一些最重要的原则）。但我会传递一个重要思想即：如果你在股票市场下跌时担忧，而在它上涨时感到高兴，这可能表明你的投资组合是不平衡的。如果你的收入与经济起伏捆绑在一起的话，那么你的风险就会倍增，因为当你的收入情况最差时，你的投资组合也会下跌，这是很可怕的。大多数人和公司都处于这种状况，许多人通过借贷来增加杠杆，进一步放大了这种风险。这也是金融市场像过山车那样起伏巨大并且富有戏剧性变化的原因。对我而言，投资的关键在于构建投资组合和你的所有收益，避免任何系统的偏颇，这些组合和收益可以相互对冲并且保持平衡。实现良好的平衡才是最重要的。”
可见，运用对冲的理念设计持仓，学会控制整体仓位的平衡，是成为高手的一种重要修炼。
以上是对一些香港投资界高手的习惯总结。很多人可能会觉得，自己做不到这些，那么还能愉快地投资么？
摆在我们大多数人面前的一个残酷现实是：不论是巴菲特还是索罗斯，抑或我上面所说的高手，其实，我们之中大部分人都很难在短期内掌握他们的思想精髓和投资习惯。
好在行行出状元，大部分人并不需要像投资高手那样，靠投资吃饭致富。我们可以从高手身上认识到自己的不足，并借鉴这些良好的习惯，从各自的职业领域去获得财富，或许这才是应有的心态。
本文来源：秦朔朋友圈
本文作者：舒时