一、 市场回顾:资产配置决定全年收益
2018年用一句话来概括:波动加大,资产价格普跌。波动加大是贯穿18全年全球各类资产的主要特征,比特币泡沫、原油剧震、楼市寒冬、P2P跑路、股权质押爆仓、美股港股剧震、可转债破发、债券违约等等,增加投资难度。从资本市场投资来看,全年仅债券投资一骑绝尘,其余类别资产均表现不佳。
A股方面,市场整体表现高开低走,全年呈现明显的弱势特征,1月市场逐步上行至3587点创两年新高,随后趋势上一路向下,着实给看好2018年行情的机构和投资者浇了一盆冷水。核心影响因素仍在于经济周期的向下,叠加内部金融去杠杆、股权质押等、外部、美国加息等影响因素,全年基本上没有像样的反弹,最终创下2449点的新低。
个股方面,覆巢之下安有完卵,个股呈无差异化的普跌。全年仅有208只个股上涨,3089只个股下跌,上涨个股占比仅为6.31%,市场平均收益-31.74%(图表1)。
风格方面,蓝筹、成长普跌,但成长风格明显更弱,以成长风格为代表的创业板指月线出现史无前例的7连阴,给投资者带来较大的投资心理杀伤。截止2018年12月28日,上证跌24.59%,沪深300跌25.31%,创业板跌28.65%。
行业方面,申万一级行业全军覆没,无一获得正收益。从排行上来看,银行、计算机和农业行业相对抗跌,在弱势行情中,银行以其稳定的股息率吸引一部分机构投资者,具有一定的抗跌性;医药行业全年呈现先抑后扬走势,上半年受益基本面好转,防御性优势开始显现,医药股走出了独立行情,但随后受“疫苗”事件、“4+7”带量采购等影响,下半年回吐全部涨幅并最终跌幅超27%。
图表1:2018年A股市场统计
2018年A股市场 |
股票数量 |
平均收益 |
占比 |
上涨 |
208 |
18.58% |
6.31% |
下跌 |
3089 |
-35.13% |
93.69% |
总计 |
3297 |
-31.74% |
100.00% |
备注:剔除2017年8月以后发行的股票,数据截止2018年12月28日;数据来源:choice金融终端。
海外市场,主要权益资产表现弱势。美国市场在“特朗普经济学”的支撑下,经济复苏强劲加上良好的财报数据支撑,三大股指呈现高位震荡格局,年中均创历史新高,但2月与10月均出现大幅回撤,导致操作难度提升,但随着中期选举参众两院的分化,“特朗普经济学”边际效应的下降,最终市场收跌,尤其10月以来标普跌幅超20%,正式步入技术性熊市。港股方面,虽具备估值优势,但难抵全球市场权益波动,指数呈现先扬后抑跌幅超14%。
大宗方面,黄金震荡微跌,黄金历来与美元指数负相关性较高;今年美元指数涨幅超5%以上,对黄金形成压制,但依然维持在1150-1350之间宽幅震荡。而原油先扬后抑,上半年受石油需求的提升以及欧佩克的短期限产计划,原油涨超20%,但随后OPEC与俄罗斯转变联合减产策略,同时伴随着美国、中国全球两大经济体相续进入经济下行周期,进而形成需求收缩预期,国际原油开启下跌模式,回撤近30%,全年跌超25%。
债市方面,整体表现优异,呈现小牛格局。在经济基本面存在下行压力、央行货币政策合理宽松、打破钢兑对债券资产配置需求提升的综合背景下,年内利率债持续走牛,信用债呈现结构性行情,债市整体赚钱效应显著。从债券资产价格的拐点来看,收缩非标打破刚兑环境下,国债供需求结构的失衡引致1月十年期国债收益率下行加速,就此开启债券投资价值窗口,在全年的“龟兔赛跑”中,债券市场一骑绝尘,成为各类资产中表现最亮眼的风景。
从结构上来看,债市的结构分化显著,国债收益率平稳上行;而企业债呈现结构行情,高等级债券表现较优,部分违约债券跌幅较深;转债受转债受A股低迷影响表现一般(图3)。
综上所述,2018年仅债券和货币业绩表现较好,其余对财富资产均产生负贡献。对于投资而言,大类资产配置是财富管理的战略高地;从年度的角度来看,资产配置决定了全年财富的盈亏。
图表2:2018年市场表现
备注:统计区间2018年1月1日至2018年12月28日;数据来源:choice金融终端。
图表3:2018年行业板块表现(前五与后五)
备注:统计区间2018年1月1日至2018年12月28日;数据来源:choice金融终端。
图表4:国债、企业债、转债的业绩表现
备注:统计区间2018年1月1日至2018年12月28日;数据来源:choice金融终端。
二、基金业绩回顾:选择品种更重要,利率债及高等级债、货币成资产配置新宠儿
图表5:2018年各类型基金业绩
备注:剔除2017年8月以后成立的基金,剔除因大额赎回导致业绩暴涨的基金;统计区间2018年1月1日至2018年12月28日;数据来源:choice金融终端。
Ø 债券型基金:债基再现小牛行情,利率债及高等级企业债基仍可期
在股票市场行情不佳之际,债券市场的跷跷板效应再次出现,今年终于迎来小牛行情,债券基金取得较好收益。受在经济持续回落,“紧信用,宽货币”的政策组合,利率债和高等级信用债表现更好。今年利率债牛市叠加信用违约,考验基金经理的信用风险控制能力,投资难度提升;除部分债基风控未及时处理,整体债基还是表现非常优异。从排名靠前的债基来看,前十收益至少10%以上,可谓收获满满,其中大多为利率债及高等级信用债基,其成为全年大类资产配置下的核心配置品种;排名靠后的,一部分是债券踩雷基金,如华商双债丰利债,另一部分是受累A股市场拖累的可转债和增强型债券基金。今年债券基金业绩呈现明显的结构性行情及信用违约风险的特征,建议投资者重点关注债券投研实力较强的基金公司的产品,降低不确定性,如易方达、博时、南方等等。
从配置上看,宏观经济偏弱,国债收益率还有下行空间,债券牛市依然可期,继续持有国债及高等级信用债,但随着利率下行空间的降低,短期波动会有所加大。
图表6:债券型基金排名(前10与后10)
基金代码 |
证券名称 |
2018年 |
基金代码 |
证券名称 |
2018年 |
000345 |
鹏华丰融定期开放债券 |
16.79 |
710301 |
富安达增强收益债券A |
-11.98 |
003324 |
东方永兴18个月定期开放债券 |
13.81 |
000536 |
前海开源可转债债券 |
-12.38 |
002603 |
工银瑞丰定开纯债 |
13.61 |
090017 |
大成可转债增强债券 |
-13.06 |
003376 |
广发中债7-10年国开债指数A |
12.41 |
050019 |
博时转债增强债券A |
-13.46 |
501105 |
政债八十 |
12.33 |
001045 |
华夏可转债增强债券A |
-14.67 |
161603 |
融通债券A/B |
12.11 |
100051 |
富国可转债 |
-16.01 |
003358 |
易方达中债7-10年国开债指数 |
12.04 |
000003 |
中海可转债债券A |
-17.34 |
161693 |
融通债券C |
11.71 |
000937 |
华商稳固添利债券A |
-17.95 |
000430 |
易方达聚盈分级债券发起式B |
11.63 |
001751 |
华商信用增强债券A |
-19.79 |
005072 |
中银丰进定期开放债券 |
11.44 |
000463 |
华商双债丰利债券A |
-32.86 |
备注:以上数据均为百分比数据;剔除2017年8月以后成立的基金;统计区间:2018年1月1日至2018年12月28日。
数据来源:choice金融终端。
Ø 货币型基金:现金替代较优产品
18年货币基金年化收益平均达3.54%,高于一年期定期存款,收益率略微低于银行理财产品,但胜在流动性更优,是现金替代优质品种。虽然随着长期资金利率下行,货币基金的收益有所降低,但其兼具安全稳定、门槛较低,货币基金依然可以作为重要的现金管理工具。
图表7:货币型基金收益对比
备注:以上数据均为百分比数据;剔除2017年8月以后成立的基金;统计区间:2018年1月1日至2018年12月28日
数据来源:choice金融终端。
Ø 股票型基金:全年无正收益,医药主题相对抗跌
在投资中我们尽量避免惯性思维,随着宏观经济变化、政策的调整、市场环境的切换,资产市场不会简单的重复。与2017年结构性行情不同,今年市场呈现普跌状态,行业轮动不具备延续性,稍有不慎就会追高被套。
A股全年高开低走,波动较大,对投资者形成较大心理杀伤力。权益类基金遭遇了较大幅度的亏损,普通股票型基金则首当其冲,成为今年表现较差的基金类型。数据显示,剔除转型基金和次新基金后,股票型基金无一获得正收益,全年表现惨淡。今年上半年,生物医药板块的防御性优势开始显现,医药股走出了独立行情;受益于此,医药主题类基金积累了相对丰厚的净值涨幅,业绩领跑其他基金,随着年中“疫苗”事件的发酵,年末“4+7”带量采购等影响,医药遭遇重创,基金净值出现大幅回撤。
图表8:股票型基金排名(前10与后10)
基金代码 |
证券名称 |
2018年 |
基金代码 |
证券名称 |
2018年 |
000326 |
南方中小盘成长股票 |
-0.81 |
003145 |
中融竞争优势 |
-37.18 |
001766 |
上投摩根医疗健康股票 |
-4.34 |
001956 |
国联安科技动力 |
-38.85 |
004075 |
交银医药创新股票 |
-8.63 |
001476 |
中银智能制造股票 |
-38.98 |
399011 |
中海医疗保健主题股票 |
-9.03 |
540008 |
汇丰晋信低碳先锋 |
-39.10 |
519193 |
万家消费成长 |
-9.67 |
002861 |
工银智能制造股票 |
-40.00 |
001714 |
工银文体产业股票 |
-10.16 |
000996 |
中银新动力股票 |
-41.54 |
002229 |
华夏经济转型股票 |
-10.33 |
000793 |
工银高端制造股票 |
-41.81 |
003190 |
创金合信消费主题股票 |
-11.01 |
000471 |
富国城镇发展股票 |
-43.92 |
004041 |
金鹰医疗健康产业C |
-11.07 |
000457 |
上投摩根核心成长 |
-44.71 |
001579 |
国泰大农业股票 |
-11.21 |
519606 |
国泰金鑫股票 |
-47.95 |
备注:以上数据均为百分比数据;剔除2017年8月以后成立的基金,剔除今年转型基金;统计区间:2018年1月1日至2018年12月28日。
数据来源:choice金融终端。
Ø 指数型基金:随市下行,波动较大
2018年的权益市场弱势行情中,完全跟踪指数进行投资的指数型基金随市下行,与行业表现一致,银行整体收益领跑其他行业,表现相对抗跌。
图表9:指数型基金排名(前10与后10)
基金代码 |
证券名称 |
2018年 |
基金代码 |
证券名称 |
2018年 |
005051 |
上投摩根标普港股通低波红利指数A |
-5.82 |
160224 |
国泰深证TMT50指数分级 |
-39.68 |
501025 |
香港银行 |
-6.55 |
004409 |
招商深证TMT50ETF联接C |
-39.71 |
501301 |
香港大盘 |
-9.18 |
163116 |
申万菱信中证申万电子行业 |
-39.81 |
166402 |
沪港深F |
-9.26 |
159906 |
深成长 |
-41.31 |
004597 |
南方银行ETF联接A |
-10.08 |
159909 |
深TMT |
-42.37 |
502056 |
医疗分级 |
-10.56 |
160422 |
华安创业板50联接 |
-42.79 |
512700 |
银行基金 |
-10.77 |
163209 |
诺安中证创业成长指数分级 |
-43.01 |
161121 |
易方达银行分级 |
-10.85 |
501030 |
环境治理 |
-43.74 |
160517 |
博时中证银行指数分级 |
-10.97 |
164908 |
环境治理 |
-45.48 |
162412 |
华宝中证医疗指数分级 |
-11.50 |
161223 |
国投瑞银中证创业指数分级 |
-45.64 |
备注:以上数据均为百分比数据;剔除2017年8月以后成立的基金;统计区间:2018年1月1日至2018年12月28日
数据来源:choice金融终端。
就投资而言,我国经济依然处于下行周期,房地产销售持续下行,M1持续下滑,工业产出缺口等未见企稳迹象。在这种宏观经济背景下,最好的投资策略就是定投参与权益市场,与一次性投资相比,定投不必在乎进场时点,不必在意市场价格,无需为其短期波动而改变长期投资决策。投资者持续地投入,使得其在市场低迷时能以较低的成本获取筹码,在这一过程中摊薄了成本,那么当市场回升时,投资者自然获利。定投赚钱的关键恰恰在坚持,当顶住了所谓的短期“亏损”的压力,才能迎接后面的惊喜。
图表10:基金定投的微笑曲线
Ø 混合型基金:仓位灵活+重仓利率债表现优异,高仓位者跌落谷底
与仓位要求严格的主动股票基金相比,相对灵活的混合型基金今年整体表现要好于前者,但混合型基金走势分化较大。排名靠前的混合型基金,其主要原因主要是以下几点: 1)配置选股切合当前市场,如中邮尊享一年定期开放;2)善于利用仓位控制获取超额收益,保持权益低仓位运行“避险”,如上投安丰回报A、泰康恒泰回报混合C等;2)偏债混合型,尤其是重仓利率债的基金产品,如长安鑫益增强混合A,嘉合磐石A等。
图表11:混合型基金排名(前10与后10)
基金代码 |
证券名称 |
2018年 |
基金代码 |
证券名称 |
2018年 |
002223 |
中邮尊享一年定期开放 |
16.31 |
001192 |
上投摩根整合驱动 |
-41.44 |
004144 |
上投安丰回报A |
14.85 |
519026 |
海富通中小盘混合 |
-41.48 |
002146 |
长安鑫益增强混合A |
14.15 |
580003 |
东吴行业轮动混合 |
-41.70 |
001571 |
嘉合磐石A |
10.97 |
377010 |
上投摩根阿尔法混合 |
-42.82 |
003339 |
华安睿享定开混合A |
9.92 |
004845 |
南华瑞盈混合发起A |
-43.33 |
002558 |
博时鑫瑞混合A |
9.87 |
000462 |
农银主题轮动混合 |
-43.35 |
673081 |
西部利得祥运混合A |
9.86 |
005117 |
金信价值精选混合A |
-43.38 |
002935 |
泰康恒泰回报混合C |
9.68 |
160212 |
国泰估值 |
-43.51 |
004081 |
国联安鑫乾混合A |
9.57 |
020026 |
国泰成长优选混合 |
-44.28 |
003502 |
金鹰鑫瑞混合A |
9.06 |
160211 |
国泰小盘 |
-45.19 |
备注:以上数据均为百分比数据;剔除2017年8月以后成立的基金;统计区间:2018年1月1日至2018年12月28日。
数据来源:choice金融终端。
Ø QDII基金:债基收益一枝独秀,权益类资产跌幅较深
今年海外市场整体表现优于A股市场,但低风险资产和权益类资产业绩明显分化。具体来看,QDII型基金中债基表现优异,在业绩排名前十的QDII型基金中债基占据6席,占据绝对优势;业绩排名后十名的均为权益类基金,其中2017年表现较好的重配大中华互联网相关基金的产品跌幅较深。
图表11:QDII型基金排名(前10与后10)
基金代码 |
证券名称 |
2018年 |
基金代码 |
证券名称 |
2018年 |
005243 |
融通中国概念债券(QDII) |
9.15 |
040021 |
华安大中华升级股票(QDII) |
-21.98 |
003385 |
工银全球美元债(QDII)A |
6.45 |
001481 |
华宝标普油气上游股票 |
-22.63 |
003387 |
工银全球美元债(QDII)C |
6.44 |
162411 |
华宝油气 |
-22.68 |
000369 |
广发全球医疗保健(QDII) |
6.22 |
160644 |
互联网QD |
-23.45 |
002286 |
中银美元债债券(QDII) |
5.08 |
241001 |
华宝海外中国成长混合 |
-23.69 |
002423 |
华宝标普美国消费美元 |
4.60 |
164906 |
中国互联 |
-24.75 |
162415 |
美国消费 |
4.59 |
470888 |
汇添富香港优势精选混合 |
-25.46 |
003972 |
国富美元债定期债券(QDII) |
3.92 |
002230 |
华夏大中华混合(QDII) |
-25.50 |
159941 |
纳指ETF |
3.87 |
002379 |
工银香港中小盘(QDII) |
-27.79 |
004162 |
国泰中国企业信用精选债券 |
3.77 |
513050 |
中概互联 |
-28.38 |
备注:以上数据均为百分比数据;剔除2017年8月以后成立的基金;统计区间:2018年1月1日至2018年12月28日。
数据来源:choice金融终端。
回顾2018年市场,全球主要资产波动大幅加剧,对投资者财富形成了较大的创伤。对于投资而言,大类资产配置是财富管理的战略高地;从年度的角度来看,资产配置决定了全年财富的盈亏。在实际投资中,我们应该坚持顺势而为、风控优先的投资原则。在弱势市场环境下,投资者可以以定投的方式参与市场,在底部区域收集足够的筹码,布局未来。