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国企再爆雷!违约潮才刚刚开始!预计三四季度大规模爆发

2020-11-26 14:19:54

洪杏出墙专注于资本市场创新服务平台:产业并购/过桥/短融/信用贷/股票质押/香港主板、创业板IPO/壳交易/项目资产变现/财税合规咨询服务

文章导读为何进入2018年以来信用违约事件增多?流动性短缺或是本轮违约的原因。,信用扩张期遗留下的泡沫被积压刺穿,造血能力差的企业再融资难度急剧上升,流动性危机出现,偿债能力迅速恶化,企业违约随之发生。


来源 | 债市观察,转载请注明出处

违约潮连锁反应下,低评级债券被严重波及,近期又有几只债券暴露出信用风险端倪。集体违约时代是否已经到来?

 

答案或许是已经在路上了。

1

川煤集团再曝违约


 

5月22日,川煤集团公告称,“12川煤炭MTN1”应于2017年5月15日兑付本息5.297亿元,发行人仅兑付了当期利息0.297亿元,未能按期足额兑付本金5亿元。因现金流紧张,本次按照票面利率延期兑付本期债券2017年5月16日至2018年5月15日相关利息,金额0.297亿元。


 

尽管2017年扭亏为盈,但川煤集团一季度财务状况再次不容乐观,2018年一季度营业利润0.17亿元、利润总额0.34亿元、归母净利润0.28亿元,同比下降48.99%、16.45%、 46.25%。2千多万的利息都一再难以偿付,可见其现金流紧张程度。2018年1季度末,川煤现金流净增加额为-4.95亿元,流动性十分紧张。



越违约融资越难,如此形成恶性循环,而目前的川煤集团就深受其苦,已经没机构敢借钱给川煤了。截止目前,川煤集团自2016年以来已有6次违约,违约金额高达45亿元。

 

据小债(ID:bondreview)不完全统计,川煤集团共发行了13只债券。除已违约的6只债券外,川煤集团今年还将有2只债券到期。“15川煤炭PPN002”将于2018年9月25日到期;“10川煤债”将于2018年10月14日到期。另外,“16川煤气化项目NPB01”、“16川煤气化项目NPB02”将于2023年4月18日到期,其不属川煤待兑付。

 

川煤集团是四川省委、省政府于2005年8月28日组建的大型企业,公司注册资本30亿元,,规格相当于正厅级。

 


2

信用风险进一步加剧



 

除了近日违约的上海华信17沪华信SCP002、神雾集团旗下“16神雾E1”、公司债违约、暂停上市、发行失败等信用风险扑面而来。然而,事实还要更糟糕,信用风险仍在进一步加剧。

 

5月17日,新疆金特钢铁股份有限公司发布公告称,由于公司未来的生产经营情况有严重的不确定性,为保障债券持有人的合法权益,公司决定将“2013年金特钢铁债券”的到期日由2020年5月23日提前至2018年5月23日,并以60%的折扣比例给予回购注销。鹏元资信评估公司5月21日将新疆金特钢铁主体评级由“B-”调整为“CC”。截至2017年9月30日,金特钢铁经审计资产总额约24.32亿,经审计负债总额约30.17亿,已经出现严重的资不抵债的状况。现因近年来新疆钢铁行业大环境的影响,本公司生产经营情况逐渐恶化,并且已经准备向当地政府申请破产。。


市场消息显示,榆神能源旗下公司债风声也渐紧,16榆神01、16榆神02(145130)债券发行金额分别为11亿元和9亿元,回售日期分别在2018年9月和11月。目前已临近回售期,若届时回售金额较大且发行人未备足相应资金,16榆神01/02债券可能存在无法按期兑付本息风险。



3

违约才刚刚开始!信用风险释放集中在今年三四季度



为何进入2018年以来信用违约事件增多?流动性短缺或是本轮违约的原因。


,信用扩张期遗留下的泡沫被积压刺穿,进入信用收缩期高息融资自身造血能力差的企业再融资难度急剧上升,流动性危机出现,偿债能力迅速恶化,债券到期后企业违约随之发生。


如今民企中,有站在二级市场舞台卖力假吆喝的,也有喜欢讲故事编概念的,也有躲在暗处谋不法勾当的,也有变着法从政府捞钱的。当然除了民企,也还有部分勒紧裤腰带过日子的央企国企。总体来看,近两年尤其是今年以来,新增违约主体以低评级、资质差、对外界融资依赖性强的民企、央企边缘子公司、地方国企、城投平台为主,同时在信用收缩期内,这些企业的再融资压力进一步加大。

 

企业尤其是民企失血过多,回血难上加难,信用风险还在持续膨胀,一旦积攒到市场承受极限,信用风险将爆破式集中释放。2018年以来的违约潮刚刚探了个头,还远远没有释放出来。违约才刚刚开始!

 

Wind数据显示,公司债、城投、房地产整体到期和回售规模仍维持高位。其中,公司债整体到期和回售规模超过1.06万亿。城投债到期、付息和回售规模总计1.65万亿,房地产达4812亿。

 

不过值得注意的一个现象是,违约潮进程似乎已经加快。据小债不完全统计,截止2018年5月23日,已经有23只债券出现实质性违约,共涉及11家违约主体,合计金额超180亿。而去年同期违约主体只有2家,全年也仅为8家。

 

不能否认的是,债市已经入信用收缩期。信用风险尚未释放,信用债投资险象丛生,叠加金融机构风险偏好下降,企业再融资环境进一步恶化。据Wind数据显示,公司债到期和回售将集中在下半年,AA及以下中低评级信用债到期量处于高位。在去杆杆的大背景和资管新规的影响下,信用风险的释放短期内不会结束,整个市场需要一定的时间来消化这些风险事件。而今年三四季度或许正是消化时期。

课程主题: PPP项目资产证券化落地实操及案例解析专题培训


召开时间:2018年5月26-27日(周六、日)


召开地点 :中国·深圳

                 (具体地点开课前一周通知)


活动类型 :线下研讨+案例分析+互动交流


主办机构  :产融学堂


2014年以来,全国各地PPP项目出现“井喷式”增长,根据财政部PPP中心数据显示,截至2017年12月末,全国PPP综合信息平台项目库共收录PPP项目14424个,总投资额18.2万亿元。短短4年间,我国已经成为全球最大的PPP市场。2017年,我国GDP总量超过82万亿元,增长率为6.9%,其中PPP为基础设施的改善、稳增长、地区发展起到了积极的作用。


:“花自己的钱办自己的事,最为经济;花自己的钱给别人办事,最有效率;花别人的钱为自己办事,最为浪费;花别人的钱为别人办事,最不负责任。”PPP的优势在于在政府和社会资本之间形成一种长期合作的机制,科学合理分配权利和义务、利益和风险,实现共赢,有利于科学决策、提高管理效率、增加项目透明度、。


但是任何事物都有两面性,PPP也同样如此,在一路高歌猛进的同时,也出现了诸多乱象。为了规范治理,财政部、、一行陆续出台了一系列政策文件(包括征求意见稿),发改委叫停了一些地铁项目。诸多政策叠加,被市场负面解读,参与各方感到迷茫,出现悲观情绪,显然PPP遇到了暂时的困难。

 产融学堂组织了此次培训,旨在更新学员的知识体系,提高从业人员的技能水平,通过这个培训您能学到什么?

科学系统的PPP投资思维方式

可供借鉴的PPP资产证券化案例

资产证券化资产甄选要点及交易结构

传授PPP资产证券化项目落地的方法

……

 本次研讨会,产融学堂特邀讲师A(知名券商资产证券化业务负责人,中国资产证券化研究院首席研究员,国家发改委PPP专家库入库专家,和逸金融高级顾问,交易商协会、保险资管协会、北京国家会计学院等机构外聘讲师),讲师B(取得律师资格、仲裁员资格,在金融系统工作长达24年,先后从事会计、信托、证券、信贷、法律、风险管理、个人金融、国际业务、公司金融(投行、资管)等业务,拥有丰富的实战经验以及专业知识),两位业内专家,就PPP项目资产证券化等要点难点进行解读与案例研讨,欢迎参与!

参会对象

1、商业银行投行部、公司部、资本市场部;

2、券商投行部、资产管理部;

3、信托公司及基金子公司相关业部门;

4、私募股权投资基金、产业基金;

5、实体企业、上市公司的战略发展部、投融资部负责人

课程大纲


课题一:“投行+资管+投资”视角的PPP资产证券化实务解析

 5月26日,讲师A


一、政策解读:资管新规对ABS投融资的影响分析

二、  产品简介:PPP资产证券化的主要特征及模式

1.    PPP项目的主要融资方式

2.    PPP资产证券化的主要特征

3.    PPP资产证券化的主要模式

三、投行视角:存量项目挖掘+增量项目培育

1.    PPP资产证券化产品设计要点

2.    PPP资产证券化案例介绍

  • 使用者付费模式:首创股份污水处理收费权PPP项目

  • 政府付费模式:浦发银行鞍山市PPP项目

  • 可行性缺口模式:川投停车场经营权PPP项目

  • 股权模式:华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目

3.    PPP资产证券化的主要难点与解决方案建议

4.    下一步的蓝海:PPP+REITs的模式介绍_

四、资管视角:资管投行化+轻资产模式+做市商

五、投资视角:非标转标+股债结合+PE投资

课题二:PPP项目资产证券化最新政策解析、落地实操及案例

(B老师,5月27日)

一、政策文件与PPP业务演进

1、43号、50号、87号文的影响

2、92号文的影响

3、192号文的影响

4、194号文的影响

5、资管新规的影响

6、委贷业务新规影响

7、PPP定义及基本流程

二、资产证券化的基本模式

1、资产证券化基本概念和主要分类

2、资产证券化中的各种角色

三、PPP资产证券化的政策要点

1、资产证券化相关政策要点解析

2、PPP项目资产证券化政策要求解析

3、国内资产证券化业务存在的主要法律问题

四、资产证券化基础资产甄选要点、交易结构及案例

1、基础资产主要类型

2、基础资产选择标准

3、

4、PPP项目基础资产类型分析及特点

5、PPP资产证券化典型交易结构

五、怎样分析一个ABS项目

1、出表

2、增信

六、PPP项目资产证券化典型案例分析


讲师信息


A老师


知名券商资产证券化业务负责人,中国资产证券化研究院首席研究员,国家发改委PPP专家库入库专家,和逸金融高级顾问,交易商协会、保险资管协会、北京国家会计学院等机构外聘讲师。


曾供职于中信证券、一创摩根和恒泰证券。负责或参与完成了国内多单具有创新意义的资产证券化项目,比如试点重启后首单企业ABS、首单集合小贷ABS、首单保理ABS、首单经营租赁ABS、首单区块链ABS等项目,是“资本中介型”资产证券化业务模式的积极推动者,曾获得中国债券俱乐部颁发的2015年度“最具勇气奖”。《中国资产证券化操作手册》、《PPP与资产证券化》 和《中国REITs操作手册》参与作者之一,《应收账款资产管理及证券化实务》执行主编之一。


B老师


取得律师资格、仲裁员资格,在金融系统工作长达24年


先后从事会计、信托、证券、信贷、法律、风险管理、个人金融、国际业务、公司金融(投行、资管)等业务,并担任多个部门和支行的主要负责人。现任某国有银行公司金融业务部总经理。擅长法律、风险资产管理与处置,投行资管、公司业务、PPP资产证券化业务。先后在国家级、省级刊物发表文章40余篇。主导了衢化集团等公司债转股业务。另在信泽金、执象、北京天元鸿鼎、北京盈科、中原资产、上海佳骋资产、上海中元、北 京大唐金控、北京咨询范、上海通达金融等机构举办讲座近100余场。并在浙江工行、甘肃工行、呼和浩特民生银行、湖南中行、江苏农行、江苏邮储、河北邮储、河北农商行、辽宁农商行、江苏国开行、江苏农商行、中原银行等银行开展不良资产讲座、投行资管业务讲座。


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⑥海外中概股回归A股时设立境内持股平台结构设计 

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