第一部分 蛮荒时代
说到资管大业，虽说发端于20世纪，
但直至2010年后才得以迅猛发展。
一时间，群雄并起，天下N分。
（一）
先来说说老大哥——
（三）
再来说说券商定向资管。
做券商资管的委托人，
基本都是银行或银行理财。
可以说这券商资管九成是“通道业务”。
所以虽然......
但是......，
大家看信托的境遇也就知道了。
券商资管当然也不能幸免。
（四）
几年间，资管天下群雄并起，诸侯纷争。
纷乱之中，创新和贡献不能说没有，
但是产生的问题也越来越多：
.......
于是，
......
一声春雷，
原有秩序立即被format。
推倒重来——
新的规则重新建立——
第二部分 资管新规
2.资管新规不（直接）适用的产品
但其实，这类保本理财如果改头换面，
未来很可能仍然可以用“结构性存款”的名义，
继续存在......
但公募基金管得虽严，优势还是有的：
一是起售金额非常低，像余额宝之流都可以1元起售；
二是可以公开宣传销售。在互联网时代，这点太重要了。
但往往不论公私募未严格禁止公开宣传，比如网点LED，柜台，网站等。
投资范围也拘束很少，非常宽泛。
此前银行理财以名股实债的形式，
参与政府的产业基金，PPP项目，其他项目公司的股权投资等。
对比其他产品，优势高了不止半个头。
.
以下便是资管新规对投资者的分类和相应要求。
——分类
——投资门槛
资管新规中合格投资者的要求，
比当前的合格投资者要求高很多。
尤其对集合资金信托而言，这个要求鸭梨山大。
以前，信托只需要100万起售就可以了，
不用再查人家资产或者收入什么的。
现在，虽然起售金额标准有所降低。
但是要买个产品光有钱还不行，
还得向金融机构证明自己有这么多的金融资产或者收入......
可以说，这个500万金融资产证明门槛并不低，
因为国内中产拥有最多的资产类别——房子——不属于金融资产。
剩下的只有：存款、理财、基金、保单现金价值、保证金、股票投资、资金信托......
（四）银行资产管理子公司启动
本次资管新规导致的另一项重大变化，
就是鼓励银行设立独立的资管子公司，
开展资产管理业务。
通过这种形式，强化法人风险隔离，
银行也就把理财隔离了出去。
所以，未来你去工行柜台买理财产品，
可能就不是什么工行“发”的理财产品了，
很可能是工行代销的资管产品，
真正的发行方其实是“工银资管”（假设）。
再向前看，未来还可能看到的景象是：
在工行，还能买到其他银行资管子公司发行的产品。
也就是银行销售渠道可能相互渗透，交叉代销。
即所谓“渠道变革”。
（五）“标”与“非标”
资管新规对投资资产中，
“标”与“非标”的界定，
做出了全新的调整。
这种白名单的模式，更加严格，
。
（2）非标与标的划分不再局限于银行理财。
如今，所有资管产品的投资，
其涉及的“标”与“非标”，
都需要按照央行主导的新定义进行划分。
（3）划分权限在央行。
而不再是银监会。
3.标准化债权资产的必要条件
根据资管新规，同时符合以下五个条件的，
方可被认定为标准化债权资产。
其中比较关键的是第五点：
必须在银行间市场、证券交易所市场等交易市场交易。
当然啦，过了交易场所这个门槛，
也不意味着这个债权资产必然就是“标”。
还要按照前四项条件进行辨别。
换句话说，
不能只看出身论英雄（“标”），
还要按后天努力来识别，
谁才够资格成为“标”。
（六）加强期限错配管理
资管新规中，
明确禁止了非标资产和股权投资期限错配。
1.封闭式产品管理要求
若一个封闭时产品要投资非标债权或非上市股权，
则底层资产的期限，
都不能比这个封闭式产品本身的期限长。
2.开放式产品管理要求
如果开放式产品要投资非标，
那么这个非标资产的终止日，
就不能晚过资管最近的开放日。
终于，资管新规来了。
理财资金“滚着来”不行了！
如果银行真的要投非上市股权，
不仅产品只能做成封闭式，
资金端的期限也至少得一样长。
又比如股权投资。
PE/VC做股权投资时，往往很难准确锁定退出日。
IPO\产业并购\管理层回购\其他基金接盘几种选择，
都具有高度不确定性。
5.期限错配管理不涉及标准化资产
期限匹配管理，主要是针对非标资产等。
至于那些标准化资产，比如债券、ABS，
其实不受限制。
原因也很明了：
所以，各类资管产品大可以募集1年期的资金，
投资5年期的债券。
（1）市值法随行就市，波动大
但反映了在这个时点交易后可实现的金额。
一款长久期的固收产品，如遇市场利率大幅上行，
按市值法，其净值将显著下跌。
（2）摊余成本法
2.禁止宣传预期收益率
产品都要净值化管理了，
那宣传预期收益率肯定是NG了。
所以，当年这种景象以后应该是越来越少了：
（八）打破刚性兑付
不过，符合一定条件的封闭式产品，
可以使用摊余成本法计量。
2.银行理财需要通过成立子公司发行产品
这个刚刚也提到了，
这样后续理财产品风险就可以和母公司隔离
3.明确刚兑的认定
央行这次认定，存在以下行为的视为刚性兑付：
一旦发现，一行都可以依法纠正并予以处罚。
如果是银行这种存款类金融机构，
还会被要求足额补缴存款准备金和存款保险保费。
4.鼓励投资者或其他相关人员举报
（九）明确分级要求
资管新规统一了所有资管产品份额分级的标准。
也就是我们常说的对结构化产品的限制。
而且......
2.夹层再也不能藏起来了。
之前，在信托领域，夹层普遍被认定为劣后级，
从而可以绕开杠杆率的限制。
（正文完）
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