今天，私募圈最火的事情莫过于北京睿策投资管理有限公司打算全面清盘旗下主动管理产品了。
私募圈懵了
成立时间达8年，管理规模超过60亿，产品业绩又均在历史高位附近的一家北京知名私募睿策投资，近日宣布清盘旗下产品，令人摸不着头脑，私募圈也是大呼完全看不懂。
“睿策的老产品大概有40亿规模，这么多产品的清盘，管理费都不要了？这实在难以理解。”深圳一家私募说。
“如果只是控制规模，封盘就好了，如果要做量化对冲，改基金合同就好了，何必清盘？”一位业内人士表示。
对于睿策的清盘行为，有市场传或与代销机构诺亚财富有关。但诺亚财富创始投资人章嘉玉，她表示睿策清盘与他们没有任何关系，清盘是他们主动的选择。
“相信黄明老师是站在考虑睿策发展战略与投资人权益的角度上做的决定，与我们沟通过，我们也会帮助睿策向相关客户透明沟通。”章嘉玉说。
公开资料介绍，黄明任美国康奈尔大学金融学终身教授，他曾任斯坦福大学副教授。在黄明自己看来，他是金融学教授中的“少数派”，因为即便是在美国，也只有极少数的教授相信行为金融学。而作为行为金融学坚定信仰者，2011年前后，黄明则将行为金融学引入了中国，并成立了睿策。
从章嘉玉的话里也能看出，黄明在宣布清盘前，应该与所有的渠道都提前沟通过。
根据一位参加过近期电话会议的投资人的反馈：“黄明在电话会议中，明确了‘睿策’老基金5月10日强制清算，新基金睿策进取要投资人投票表决要不要清算，结果肯定是要清算的。至于原因，黄明表示，现在的市场不适合他现在的操作方式，以后会缩小规模到10亿，去做量化对冲”。
基金业协会数据最新显示，睿策投资的规模大概在30到70亿之间。其中，作为投资顾问，管理规模在20-50亿；自主发行管理，规模在10-20亿。旗下备案产品有20只。
清盘源于看空市场？
那么究竟是什么让睿策选择清盘呢？
我们可以从这封睿策投资清盘产品的公告中，寻找到不少线索。
“睿策发行的产品为股票多策略主动管理型投资产品，目前每个产品净值都处于历史高位区域。”首先肯定的是，并非业绩问题清盘。根据私募排排网的数据，睿策旗下代表产品累计收益率超200%。
在去年3月到5月，该产品的净值大幅上涨，随后进入一个区间震荡之中。翻阅去年一季报发现，该产品出现在了嘉寓股份的十大流通股东之中，持有嘉寓股份490.05万股，是新进股东。在去年4月份，嘉寓股份搭上雄安新区概念涨势凌厉，一个月涨幅超60%。如果将时间轴再拉长一些看，更早些的2016年第二季度，“睿策”旗下的多只产品就已布局“雄安”概念股：巨力索具和京汉股份。
另外，数据显示，其错失了海南股行情，2017年三季度末，旗下的私募产品睿策进取私募基金投资买了海峡股份，而到四季度末时，该私募产品退出了海峡股份的前十大流通股东名单。
至于为什么清盘，睿策在公告中给出的解释为，此次清盘是因为公司主要为主动管理型投资，现想要全面转型做量化对冲投资策略，所以要将产品清盘。在该公告中，睿策投资还表示，目前除了微量停牌股外，所有仓位已清零。
那么，第一，为什么现有产品的投资范围与设置结构已无法满足未来量化对冲策略的投资运作需求？
这要从睿策的产品发行说起。2013年5月前，所有的私募产品走的都是信托通道。2013年下半年后，才有一些产品开始走公募基金、券商资管、期货资管等通道。然而多家通道竞争激烈，也造成了私募乱象。2014年，私募备案登记制度推出后，私募基金开始有自主发行模式。而睿策投资成立于2010年，所以2013年前发行的产品，也就是老产品，都是走的信托通道。
“这部分老产品大概有40亿规模。你去翻睿策的产品，就会发现他们大部分走的都是信托通道。走信托的产品绝大多数只能做多股票，或者买固收产品，不能交易衍生品，也就是不能做空，无法对冲。目前60多家信托公司，90%都不允许交易股指期货。所以，这就是为何睿策说，现有产品的投资范围与设置结构已无法满足未来量化对冲策略的投资运作需求。”南方一家大型私募基金经理表示。
第二，既然如此，为何不直接改基金合同呢？
“改基金合同非常麻烦，需要所有客户都要同意，只要有一个客户不同意就没法修改合同，所以不如干脆全部清盘，引导客户赎回产品，再来买他的量化产品。当然这中间肯定会损失一部分客户，这不仅是代销渠道不愿意看到的，他们自己肯定也会遭受一定损失。”上述基金经理表示。
同时，他认为，睿策如此操作，最根本的原因还是基于对后市A股行情的不乐观，所以才清盘产品，从纯股票多头转量化投资策略，并且控制规模。
值得注意的是，睿策投资的多数产品从去年4月经历一轮大幅上升后，近一年时间一直波澜不惊。上述基金经理表示，这可能是睿策大部分仓位或已经转向固收产品，股票仓位下降导致净值趴在那儿波动降低。
今年以来，睿策投资明显在一直划水，倒也是躲过了暴跌……
赵丹阳曾因看空而清盘
其实，看空市场，主动清盘，不要规模和管理费的，即使真的如此，黄明也并不是第一个。早在2008年1月，A股上一轮大牛市的顶峰，赤子之心资产管理公司总经理“阳光私募第一人”赵丹阳便将旗下与深国投、平安信托联合发行的5只私募信托产品全部清盘，暂别A股市场，用这种堪称极端的方式看空A股。
值得注意的是，当时赵丹阳牵头管理的国内五只信托产品总规模约为15亿，管理费约为1.5%，而绩效费则为超额收益的20%，即使不考虑绩效提成，每年收取的管理费也极为可观。
但是，赵丹阳早在3000多点的时候，就一路看空，选择了以打新股作为主要投资方式，随着股市一路攀上5000点、6000点，选择离开看不懂的市场。
后来众所周知，A股遭遇金融危机，一路暴跌。宁可错失不要冒进的赵丹阳，不拿投资者的钱去冒险的理念，一直为私募界津津乐道。但与赵丹阳高位看空不同的是，目前A股处于3000点位置……
黄明：做多头很累
瞎猜半天，最后还是看下睿策董事长黄明是咋说的吧！
问：你们公司做得挺大，业绩也不错，突然清盘，说要去做量化对冲策略。市场上难以理解，各种猜测都有，所以我们联系到睿策投资这边，请您对这些问题做一个回应。
黄明：我刚开始做基金时本来就一直想做量化的，我们2011年就开始有量化团队，一直在做量化投资的研究。研究这么多年后，我们觉得自己比较成熟了，有信心了。我们转型做量化的原因有两点：
首先，量化更稳健，能做对冲，因此我就想做这么一个转型。第二，我们现有的平台无法做量化。我们现在的平台都是在信托上，信托约束比较大，有些量化对冲工具都不让用，严重妨碍了我们做量化。我们要选择一个新的平台，对冲会比较容易些。还有一点，在信托平台上做量化不是说把合同修改一下就能解决问题的，改合同也没用。我们要建立一个容易做量化的系统，比如券商的PB系统接入的，就会特别灵活。
我们现在做量化终于成熟了。其实几年前，我们就在尝试量化，我们的产品是多策略的，其中就有使用量化策略，边学习边实战。现在量化对我们来说，不用做配角了，而是做主角。
问：你们多头做得不错啊，为什么要转型做量化呢？
黄明：我是这样认为的，睿策投资很稳健，但这个稳健是很多个不眠之夜熬出来的稳健，这是由多头策略决定的。做多头是特别艰难，特别疲劳，很累。你看到我们的净值是用多头做出来的，还不错，但那真是心惊胆战啊。市场一来了大的波动，我就害怕。用多头策略来做到稳健是一个极其困难的事情，而用量化策略做到稳健是一个比较自然的事情。我们以前的量化还不让我放心，但现在我们的量化水平能让我更放心了。
问：意思是说你们做量化的团队已经很成熟了？
黄明：不敢说很成熟，我们在不断地改进，但我现在对做量化的信心已经到了一定程度，敢去发产品了。
问：接下来公司的发展策略是怎么样的？
黄明：我们从来都不在乎规模，我们连续三年都阶段性地关闭了融资。我觉得更重要的是把投资人的回报做得更稳健一些，因为转型做量化毕竟是一个策略转变，所以我们之后将在规模上进行控制，不准备做得太大。
问：你们之前有几十亿的客户资金，现在做了量化后，产品资金从哪些地方来？
黄明：我们之后要重新发产品，资金来源还是之前的客户，他们愿意拿出一部分资金来跟我们做量化就够了，不需要在新的客户里面寻找。我们以后只做量化，不做多头。
问：去年市场的风格，造成量化基金业绩比较惨。你们对量化的发展怎么看？
黄明：量化对冲现在受一些政策限制影响，但从长远看来，它还是能给投资人带来稳健、朴实的收益，这是值得长期坚持下去的风格。
问：你们的量化采用什么样的策略模式？加期货策略吗？
黄明：我们就是挑股票，对冲指数。我们的量化不涉及商品市场，只做股票市场。我们预计第一个产品规模就几个亿，今年6月份发。我们对接下来的市场还是蛮有信心的。
问：你们之前的团队，比如研究员等怎么办？新量化团队怎么招？
黄明：我们的量化团队一直都存在的。其他的团队成员会有部分收缩，我们在做企业转型嘛。
问：你们过去花了很多精力学习多头 ，现在放弃了会不会觉得可惜？去做量化，有哪些新的考虑因子？
黄明：我们这么多年在市场摸索，有很多经验教训，很多东西都可以加到量化模型中去。我们会把行为金融学里面新的因素对市场的影响，以及这么多年对A股的实践体会，通过模型化的方式来做。中国的量化一定要本土化，不能拿着美国的模型搬过来用。
本文来源：综合自券商中国、火山财富
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