大摩财经（ID：damofinance）
碧桂园悄然入局
贵州富豪罗玉平的中天金融为入主华夏人寿已停牌长达八个多月，然而至今仍未凑够310亿股权收购资金。
大摩财经发现，碧桂园日前悄然出现在金世旗产投的股东名单中，这意味着其成为中天金融“蛇吞”华夏人寿的曲线资金提供方。
工商资料显示，金世旗产投4月26日发生了股权变更。原小股东贵阳恒森、大西南投资、贵州中金联控退出，这三家公司各持有的8.1%股权由新进入的碧桂园地产集团承接，即碧桂园持有金世旗产投24.32%股权。
罗玉平以房地产起家，但去年宣布将入主华夏人寿，收购后者21-25%股权。大摩财经此前曾分析指出，中天金融手头只有60亿现金，而收购华夏人寿股权需要310亿。
实力不足，筹钱成了罗玉平的头等大事。罗玉平的策略是“腾笼换鸟”，以246亿出售旗下主业中天创投100%股权。金世旗产投正是中天金融为出售旗下房地产业务中天城投设立的承接平台，而中天城投是贵州本地最大的房地产公司。
金世旗产投注册资本185亿。除了罗玉平旗下公司控制32.43%股权外，第一大股东即大金主是被视为浙商银行表外平台的浙商产融。中天金融此前公告显示，浙商产融出80亿持有金世旗产投43.24%股权，另计划提供100亿借款。
碧桂园图谋
碧桂园究竟是早有预谋而来，还是不得以才浮出水面？
大摩财经获悉，早前即有碧桂园为谋中天“未来方舟”地产项目将参与中天金融交易的传闻。种种迹象显示，金世旗产投的三个小股东疑似只是碧桂园的“替身”。
金世旗产投原小股东贵阳恒森最为明显。大摩财经查询工商资料发现，去年开始，贵阳恒森已经成为碧桂园的关联公司，以及和罗玉平合作的纽带。
贵阳恒森是当地一家小开发商，2016年总资产不到5亿且亏损，2017年其资产总额上升到7亿多，盈利1500万。转变正是发生在2017年。
2017年4月，贵阳恒森搭上了当地龙头房企中天城投，成为中天城投（泸州）置业的第二大股东；2017年12月，贵阳恒森和碧桂园、中天城投一起控制了房地产公司成都鑫汇实业（2018年1月中天城投退出）；今年1月，碧桂园入股贵阳恒森旗下另一家公司；今年3月，贵阳恒森又入股了罗玉平控制的金世旗资本，几乎在同时，贵阳恒森将注册资本由0.5亿增资至20亿。
另外两家小股东大西南投资、中金联控为何也将股权转让给碧桂园呢？大西南投资主业为煤矿投资，去年净利仅为1.6亿，参与接手中天城投本就有些莫名。而中金联控去年11月刚刚成立，股东为两名自然人，注册资本却有20.58亿，外界怀疑其明显为接手中天城投而来。
事实上，中天金融此前的公告显示，这三家公司自身实力并不足以支付给金世旗产投的股权款。
贵阳恒森、大西南投资、中金联控认购股权款均为15亿，各承诺最低出资9.5亿。但最低出资中，贵阳恒森有5.5亿为企业间借款，中金联控8.5亿为企业间借款，大西南投资有6.5亿要靠回收应收款。
中天金融3月份已遭深交所问询，要求说明金世旗产投股东各方的背后实际控制人、资金来源，但中天金融在回复问询时并未披露这三家小股东的企业间借款来自各方，也未披露其背后是否另有交易安排。
4月25日是金世旗产投各股东约定第二期出资的时间。但出资并未如期完成，而是碧桂园直接浮出水面，接手了上述三家小股东的股权。
然而，中天金融至今未对金世旗产投的这一重大股权变更予以公告。
浙商产融生变
最让中天金融烦恼的是，恐怕是此前承诺提供180亿资金的浙商产融。
4月18日浙商银行宣布行长刘晓春辞职，令人意外之余顿惹外界猜疑。
大摩财经此前曾披露，浙商产融表面上是由30余家浙商出资成立的产融平台，但市场普遍将其视为浙商银行的影子平台。
浙商产融的前身浙银资本即由浙商银行资本市场部于2015年创建，为浙商银行的“投贷联动”策略铺路。，后转为浙商产融的子公司。
浙商产融的管理层多有浙商银行背景，比如浙商产融董事长王卫华曾任浙商银行杭州分行行长，浙商产融资管公司总裁徐兵是浙商银行合作方五矿信托总经理、也是浙商银行副行长张长弓的前同事，浙商产融资金运营部兼战略业务部总经理沈利民则曾是浙商银行杭州分行副行长。
中天金融此前披露，浙商产融提供的180亿资金来源分别为自有货币资金、出售交易性金融资产、回收公司部分应收账款以及出售公司部分可供出售金融资产，其中后两项占比最大，在浙商产融已承诺的180亿资金中占到165亿。
然而，大摩财经早前注意到，浙商产融2017年度财报显示，其2017年净利为3.9亿，其他应收款和供出售的金融资产合计为258亿。也就是说，浙商产融打算拿出其中2/3来向中天金融输送资金，可谓豪赌。
大摩财经注意到，《财新周刊》最新封面报道《浙商银行灰色扩张》，直指浙商银行表外关联平台浙商产融。报道援引一位浙商银行高管的话称，“中天金融可能不会要浙商产融基金的钱了”。
中天金融此前披露，4月25日金世旗产投将收到第二期股东出资，6月28日将收到全部246亿资金。现在还能如期完成吗？
然而，即使没有浙商产融，中天金融也必须拿下华夏人寿。去年11月中天金融和华夏人寿的两个股东北京千禧世豪电子科技、北京中胜世纪科技签署框架协议时，约定共支付定金10亿。但此后不久，中天金融又追加了60亿定金，即将定金提高到70亿。
如果收购未成，中天金融这70亿就将打水漂。罗玉平断难放弃。
那么，中天金融收购华夏人寿股权的庞大资金缺口又将从何而来呢？中天金融日前公告称，贵州省市两级国资将介入收购华夏人寿的交易。大摩财经此前独家披露，贵州最大国企茅台集团可能将联手中天金融入股华夏人寿。
国资会成为罗玉平的救星吗？
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