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编辑：小瑶酱
大家好，不知不觉小白投资之路已经走过了十期，过往我们分别介绍了各大类资产和财富管理工具的特性，相信大家对类固收、地产基金、二级市场、一级市场这些大类资产以及保险、信托等金融工具有了一个基础的认知和了解。接下来，我们将要开启下一阶段的进阶之旅，比较深入的剖析每一个大类资产的属性以及底层资产相关行业等，今天让我们先从第一个资产大类：类固定收益之消费金融 聊起。
何为类固定收益及其配置价值？
类固定收益的本质是在约定期限内按一定利率支付利息并偿还本金的债权，按照能否在公开证券市场交易划分为标准化类固定收益产品以及非标准化类固定收益产品，简称“非标类固收”。我们熟悉的类固定收益产品，多为非标类固收，以“信托计划”为开端，在通道类型上逐步扩展到“基金子公司资管计划”、“私募基金管理人契约式基金”，此类产品堪称“中国式类固定收益”。
类固收在投资组合中属于风险降低型资产大类（指预期收益要求战胜通货膨胀水平，而风险又低于权益类产品水平），其功能可以是提供稳定现金流（类似于固定分红），为投资组合提供再平衡（如季度、年度的调整）资金，为PE（私募股权投资）等认缴未出资部分做现金流管理等，所以在期限上要适当灵活配置。
我们在“小白投资之路二：高净值人士的现金流管理”一文中提到：诺亚近几年类固定收益产品的底层资产发生了很大的变化，从地产信用债等逐渐转型，开始做消费金融、供应链金融、汽车金融等。这些变化也是诺亚基于对行业的深入研究，积极主动转型求变得来的，我们一直走在创新持续发展的路上，我们是第一家给捷信融资的机构，而今天，捷信已然成为了持牌系消费金融公司行业龙头，也是银行争相合作的交易对手。那消费金融的底层资产到底是什么？又是怎样的行业格局呢？
消费金融的底层资产是消费贷款
消费贷款是指放贷机构向个人提供的、以消费为用途的贷款，包括房贷、车贷、信用卡、纯信用的消费贷款等。
其中，银行零售业务以房贷、车贷、信用卡为主，且以收入较高的客户为服务对象。
消费金融公司主要客户群体面向银行信用卡未能覆盖的大量普通民众，满足其小额消费金融需求，具有单笔授信额度小、无需抵押担保、审批速度快、服务方式灵活、贷款期限短等特点。
消费金融贷款一般金额比较小，几千元，这个额度是基于对我国居民的个人信用的一个不需要经过太严格的筛选给出的合理的支持消费的一个信贷额度。在实际筛选层面，每家有各自的风控系统和大数据，比如说人行征信系统，芝麻信用分等。一般持牌的消费金融机构，可以读取并且写入人行的征信系统。
举个例子1：通过持牌消费金融公司分期花了3000元买手机，每个月还300元左右，还12个月，只要逾期了就和信用卡逾期一样，在个人征信上有个污点，影响后续的个人房贷、车贷等。
除银行信用卡外，消费金融公司、互联网巨头的商户提供的分期贷款例如：蚂蚁花呗、京东白条等，这些都是“信用卡的另一种存在形式”。
我们的消费金融类固收的底层资产，就是这些消费贷款应收账款质押的资产包。
举个例子2：我们发行一款消费金融产品，募集1亿资金，其实逻辑是通过消费金融公司间接借给了1万多名普通社会大众，每人平均借款5000-1万元左右，他们分期去买手机、洗衣机、冰箱等，每月分期还款，就像还信用卡账单一样。
这些资产包小额分散，，每月检查资产包是否有逾期，有逾期的就替换出去，同时接入人行征信系统，借款人还款意愿强，是非常优质的底层资产。对于这类资产极端风险是借钱的1万多人集体失业，全部连几千元也还不起，同时也不顾及自己的个人征信信用，以目前中国持续增长的人均收入水平来看发生的概率不大，如果发生，那就是系统风险了。
基于此，我们看好消费金融这个行业，并筛选这个行业优质交易对手合作，例如捷信、马上金融等。
如何筛选交易对手？我们先来看看都有哪些参与者。
消费金融业务参与者
2017年12月1日，、银监会联合发文禁止了无牌照机构的放贷业务，因此目前合规的放贷机构为：1.银行、信托、；2.小贷公司，；3. P2P等具有撮合借贷功能的机构；4.保理公司经营应收账款的保理业务，也可以实现消费分期业务的功能。
注释：
1.消费金融公司、不吸收公众存款，为个人提供以消费为目的的贷款的非银行金融机构。迄今为止一共只颁布了23张牌照。消费金融公司，不是 P2P，更不是小额贷款公司。经常会有客户分不清楚，以为消费金融就是P2P。重要的事说三遍：持牌的消费金融公司是非银金融机构，是金融机构，金融机构！！！
2.、不吸收公众存款的、经营小额贷款业务的公司。如无额外的“跨地区展业”批准，小贷公司只能够在本地区开展业务。网络小额贷款公司是指通过网络平台获取借款客户，在线上完成贷款流程的小贷公司。由于利用互联网进行放贷，网络小额贷款天然的可以进行跨地区展业。
3.网络借贷信息中介，是指利用互联网进行借贷信息提供和借贷业务撮合的中介机构。P2P是典型的网络借贷信息中介，该主体不具备放贷功能，只能进行借贷撮合收取中间费用。
4.保理业务是指卖方将货物销售/服务合同所产生的应收账款转让给保理商，由保理商向其提供资金融通、账款催收等一系列服务的综合金融服务方式。因此，卖方基于自身的真实销售形成了分期类应收账款，并通过旗下保理公司对应收账款进行保理，就形成了类似消费分期业务的功能。
如何筛选交易对手，相信大家已经有了答案了。那到底都有哪些持牌的消费金融公司呢？
行业格局
中国市场消费金融公司众多，截至2017年12月，只有23家公司持有银监会颁发的牌照。
根据大股东性质不同，这些公司又可进一步划分为银行系和产业系，注册资本超过10亿的公司只有6家。
PS：想要获得消费金融的牌照难度是非常大的，首先股东要求高，非金融机构股东要求年收入300亿，金融机构要求总资产达到600亿，并且每个省持有的消费信贷牌照只能有1家公司。
如下是持牌的23家消费金融公司（以下红框的2家为诺亚精选合作伙伴）：
▲数据来源：银监会、国家企业信用信息公示系统 <点击上图可放大查看>
补充阅读：
消费金融公司展业模式和银行类似，银行是吸储，然后给个人和企业放贷款，一般杠杆比例1:12.5. 持牌的消费金融公司也属于金融机构，，杠杆比例也是限制在1:12.5。也就是放出去100元里面需要8元自有资金，92元融资，但是非银不能吸储，所以需要融资。吸收股东存款、享受同行业拆借、发行金融企业债券等。资金来源多，资金成本低，背靠政策和银监支持。
在我国，，，，，。，经营更规范，同时纳入央行征信系统。由于征信系统在消费信贷领域极为关键，所以能否将所有的交易信息纳入我国目前最具权威的央行征信系统是衡量一个消费信贷商是否规范经营的重要指标。
如果我们将个人消费信贷需求者按照传统的观念（例如资产和现金流）分为优先、中间、次级三类，银行服务的信用卡人群无疑是优先级客群，而其他平台服务的客群主要是中间级和次级的客群。但事实上互联网消费金融平台都具有较好的场景优势，并通过极强的借款便利性使得其客群并非仅限于信用卡外客户。此外，消费金融平台的单笔单款金额往往很低，平均额度一般在几百到几千元不等。在如此低的贷款额度下，传统意义上的优先和中间客群在还款能力上的差异缩小，同时利率敏感度会让位于便利程度。举个例子：3000元的12期等额本息分期，年化利率10%（假设为信用卡）和16%（假设为消费金融平台）对应每期利息额分别为13.75元和22.19元，每月利息差仅8.5元左右。因此如果借款人在平台购买了3000元商品并选择分期，则是在每月多8.5元支出和向银行申请借款的诸多流程之间进行选择。此时便利性往往会比小额的多余利息更具吸引力。因此，消费金融平台的客群并非一定是次级客群，而是通过渠道优势和借款便利与其场景高度挂钩（比如，我双十一的时候就在天猫上分期付款买了一台功能超强的洗衣机和烘干机）
总结
中国还是绝大多数居民有储蓄习惯的国家，个人平均负债率水平在50%左右（其中主要占比是房贷），未来在消费信贷领域还有行业发展的空间。中国经济过去主要靠投资、出口带动经济的增长，随着供给侧改革的深入，依靠内需，通过消费带动经济增长起到越来越重要的作用。
消费金融牌照由央行颁发，，享受银行同业拆借利率，底层借款小额分散，随着社会征信体系的日趋完善，大家也越来越珍惜自己的信用。消费金融借的是现金还的是现金，不用做资产处置，是非常优良的投资标的。风控方面，超额资产包质押，，交易对手筛选一个都不能少。我们将挑选优质持牌消费金融公司和非持牌中的独角兽类消费金融公司进行合作，持续为投资人提供优质类固收资产。
预告
希望本期内容对于您了解消费金融这个行业有些许帮助。最后向大家预告下一期进阶的小白将为大家带来类固收的另一类资产 汽车金融 的解读，希望得到您的持续关注。
感谢您的聆听和支持
“投资的路上，我们与您相伴”。
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