2018年5月21日晚间，上海华信国际集团有限公司公告称，未能按期偿付“17沪华信SCP002”本金及利息合计20.89亿元，已构成实质性违约。
次日，联合信用评级有限公司发布公告，将华信主体评级由B调整为C。
由于华信迟迟尚未披露2017年年报，，对华信采取责令改正措施。
债研君找到了华信2017年第五期短融的募集说明书，里面有华信2017年9月底的财务数据，这也是截止目前华信公开的最近的财务数据了。截止到2017年9月末，华信负债总额为1278亿，其中有息负债1042亿，除了5月21日违约的20亿短融外，还有12只共276亿债券待偿还。
扒一扒哪些金融机构借钱给华信了？
1.商业银行贷款 486亿
国开行的授信额度最大，为420亿，也是目前华信最大的债权人，其次超过10亿的授信有兴业银行30亿、交行11亿、建行44亿、邮储30亿、工银亚洲11亿、工银标准13亿、渤海银行20亿和北京银行13亿，幸运的是浙商银行、建设银行和北京银行仅有授信并没有放款。
除去国开行的385亿放款，其他行加起来的放款规模仅有101亿，共有14家银行对华信有真实放款，这应该是中国大陆所有主体AAA评级企业放款银行家数最少的。这说明不少金融机构对华信还是持有怀疑态度的，即便是华信收购俄油如日中天的时候。
2.待偿还债券 296亿
曾经多么豪华的承销团队，曾经多少人想主承华信的债却拿不到，曾经多少人找债研君帮华信卖债。
主承销商：国开行
发行人已于 2015 年 10 月 30 日在银行间市场交易商协会注册并发行一期中期票据（ 15 沪华信 MTN001），票面5%，发行金额 200,000 万元，到期日为 2018 年 11 月 3 日。
主承销商：国开证券、上海华信证券
发行人已于 2015 年 12 月 10 日在上海证券交易所注册并发行一期一般公司债（ 15华信债），票面4.98%，发行金额 300,000 万元，到期日为 2020 年 12 月 10 日。
主承销商：中信建投证券、上海华信证券
发行人已于 2016 年 9 月 9 日在上海证券交易所注册并发行一期一般公司债（ 16 申信 01），票面4.08%，发行金额 600,000 万元，到期日为 2021 年 9 月 9 日。
主承销商：邮储银行、中金
发行人已于 2017 年 6 月 21 日在银行间市场交易商协会注册并发行 2017 年第一期中期票据（ 17 沪华信 MTN001），票面7.88%，发行金额 250,000 万元，期限 3+N 年。
主承销商：中国建设银行
发行人已于 2017 年 8 月 24 日在银行间市场交易商协会注册并发行一期超短期融资债券（ 17 沪华信 SCP002），票面6%，发行金额 200,000 万元，到期日为 2018 年 5 月 21 日，已实质性违约。
主承销商：邮储银行、中金
发行人已于 2017 年 9 月 26 日在银行间市场交易商协会注册并发行 2017 年第二期中期票据（ 17 沪华信 MTN002），票面7.5%，发行金额 250,000 万元，期限 3+N 年。
主承销商：渤海银行
发行人于 2017 年 9 月 27 日在银行间市场发行 20 亿元超短期融资券（ 17 沪华信SCP003），票面5.97%，到期兑付日为 2018 年 6 月 25 日。
主承销商：恒丰银行、光大证券
发行人于 2017 年 10 月 31 日在银行间市场发行 20 亿元超短期融资券（ 17 沪华信SCP004），票面6%，到期兑付日为 2018 年 7 月 29 日。
主承销商：渤海银行、中国建设银行
发行人于 2017 年 11 月 23日在银行间市场发行 21亿元超短期融资券（ 17 沪华信SCP005），票面6.3%，到期兑付日为 2018 年 8 月 20日。
3.融资租赁 3.86亿
公司子公司上海华信集团（香港）有限公司于 2013 年购入美国湾流宇航公司生产的湾流 G550 公务机一架，并与 ICBC International Leasing Co., (工银国际融资租赁公司)下属公司 SKY HIGH XVIII Leasing Limited Co.,签订了融资租赁协议。 SKY HIGHXVIII Leasing Limited Co.,代为支付 3,500 万美金融资租赁款。融资租赁期为 7 年，分28 期偿付租金及融资费用，融资利率为 3 个月Libor+3.95%。
公司之孙公司 SHX Cayman Company Limited 于 2015 年购入 Etole Holdings Limited的 One(1)Aribus A319-115 Aircraft With Manufacturer's Serial Number 4228 飞机一架，并与 Yunhua Corporate Jet Leasing Company Limited 签订了融资租赁协议， YunhuaCorporate Jet Leasing Company Limited 代为支付 6,050 万美金融资租赁款。融资租赁期 8年，分 32 期偿付租金及融资租赁费用，融资利率为 3 个月 Libor+3.69%。
截止2017年6月底，融资租赁余额为3.86亿。
4.信托/资管借款（不完全统计）193.942亿
其中上海富诚海富通资产管理有限公司8亿，光大证券6.29亿，上海国际信托17亿，国投瑞银资本管理有限公司20亿，国民信托19.5亿，北方国际信托36亿，北京国际信托19.95亿，中信信托10亿，兴业国际信托30亿，华融汇通资产管理有限公司2.856亿，中国华融资产管理股份有限公司上海自贸试验区分公司4.286亿，长安国际信托10亿，中国信达资产管理股份有限公司上海市分公司10.06亿。
5.ABS等其它借款
截止到2017年6月末，华信还有2亿定向融资计划，10.51亿保理ABS（计划管理人为德邦证券）。
华信的实际控制人到底是谁？
(请横屏观看)
图片来源：企业预警通APP
根据渤海银行和建设银行主承的华信2017年第五期短融募集说明书相关说明，苏卫忠与郑雄斌为发行人的实际控制人。
虽然我们都知道实际控制人是谁，但是并没有这样表述，可见资本市场还是有它固有的缺陷性。
华信到底还有多少资产？
1.货币资金
据募集说明书，2014-2016 年末及 2017 年 9 月末，公司货币资金余额分别为 329,587.72 万元、1,479,895.80 万元、 2,620,998.09 万元和 1,630,051.78 万元，占总资产比重分别为7.71%、 16.62%、 17.06%和 8.91%。
5月21日，20亿短融违约，说明华信账上应该没多少钱了，所以货币资金基本可以忽略不计了。
2.以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 45.5亿
2014-2016 年末及 2017 年 9 月末,公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产分别为 157,043.62 万元、 121,780.65 万元、 460,892.13 万元和 455,170.08 万元。主要是子公司华信证券认购的同业存单、理财产品、资管计划、货币基金等交易性金融资产。同时，公司出于对中化国际未来发展前景看好，并考虑到上海华信与中国中化集团公司行业具有较大的互补性，在公开市场认购了其股份。截至 2017 年 9 月末，公司持有中化国际 37,600,000 股，账面价值 38,577.60 万元。
这部分资产主要是类固定收益产品，基本没啥风险，一般不会折损，变现也方便。
3.应收货币保证金 31.7亿
2014-2016 年末及 2017 年 9 月末,公司应收货币保证金分别为 0.00 万元、 206,380.57万元、 356,297.41 万元及 317,246.56 万元，主要系华信期货（原华信万达期货）开展业务所产生的，含华信期货（原华信万达期货）在中国金融期货交易所、上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所以及中国证券登记结算有限责任公司存放的结算准备金和交易保证金。
保证金嘛，基本也不会有啥损失。
4.应收票据 8.9亿
2014-2016 年末及 2017 年 9 月末,公司应收票据分别为 38,437.96 万元、 49,703.51万元、 61,466.82 万元及 89,017.32 万元，占总资产比重分别为 0.90%、 0.56%、 0.40%及0.49 %。 2017 年 9 月末，发行人应收票据明细如下表：
5.应收账款 818.46亿
2014-2016 年末及 2017 年 9 月末,公司应收账款分别为 2,336,264.99 万元、
3,971,309.60 万元、 6,245,359.92 万元和 8,184,644.70 万元，占总资产比重分别为54.67%、 44.61%、 40.64%和 44.72 %。
截至 2017 年 9 月末，公司应收账款为 8,184,644.70 万元，主要为应收货款。公司应收账款金额前五名共计 4,992,729.73 万元，占应收账款总额的 61.00%，具体情况如下表：
进一步看，去年1~9月期间，上海华信应收账款前五名客户金额总计499亿元，占应收账款总额的61%，但账龄较短，均在半年以内。
上述五名客户包括：
淮南矿业集团下属海外子公司，应收账款为136亿元；
冀中集团下属香港子公司，应收账款为119亿元；
广西投资下属海外子公司，应收账款115亿元；
一家泰国公司，应收账款89.7亿元；
宁波元稹国际物流有限公司，应收账款40.4亿元。
淮南矿业、冀中能源、广西投资均为国企，评级较高，发生违约的风险可能性较小。
800多亿应收款绝大部分都在1年内，如果这个应收款比较真实、回收情况比较好的话，对于华信的债务偿还将是重大利好，基本够还银行贷款和发行的债券了。
6.预付款项 54.37亿
截至 2017 年 9 月末，公司预付款为 543,777.46 万元，其中 1 年以内的占
98.98%， 1-2 年的占 0.94%。主要系公司贸易经营规模扩大带来采购量上升，为获得更低的采购价格，采用预付的形式从而引起预付账款的相应增长。
预付款的折损情况要看具体签署的合同条款，应该说，损失是肯定的，只是比例问题。
7.其它应收款
2017 年 9 月末，主要为与财务公司的往来款。具体情况如下表：
剔除体系内的华信财务公司的43.46亿，还剩10.74亿，其中上海盛还就有4.03亿，已计提坏账损失716.53万。从交易对手来看，应该说，这部分资产折损不会太严重。
8.存货 28.2亿
2014-2016 年末及 2017 年 9 月末,公司存货分别为 150,294.74 万元、 65,525.68 万元、110,192.77 万元和 282,137.30 万元，占总资产比例分别为 3.52%、 0.74%、 0.72%和1.54%。 2016 年公司存货增加主要系公司合并子公司 ZDAS、华信期货（原华信万达期货）所形成的存货增加。具体如下表：
存货主要是库存商品，这个折损情况就要看具体好不好转卖。
9.其它流动资产 68.85亿
2014-2016 年末及 2017 年 9 月末，公司其他流动资产分别 56,100.99 万元、
829,147.60 万元、 1,669,420.67 万元和 688,519.73 万元，占总资产比例分别为 1.31%、9.31%、 10.86%和 3.76%。 2016 年末其他流动资产 166.94 亿元，较年初 82.91 亿元增加了 84.03 亿元，主要系发行人根据去年年底的产品回报和流动性配置角度出发，而做的购买理财产品等临时性安排，主要包括专项资产管理计划 59.75 亿元以及购买的银行理财产品增加了 75.35 亿元。专项资产管理计划为上海华信本部购买的 3 份委托资产管理计划 27 亿元、子公司海南华信 4 份委托资产管理计划 30 亿元、广东华信 1 份委托资产管理计划 1 亿元、北京元沣融资担保有限责任公司 1 份委托资产管理计划 1.75 亿，大部分已于2017 年一季度提取收回；购买的银行理财产品主要为上海华信本部购买的理财产品26.98 亿元，子公司海南华信购买理财产品 48.05 亿元、广东华信购买的理财产品 16.23 亿元。截至 2017 年 9 月，其他流动资产已减少至 68.85 亿元，主要系公司赎回理财、资管计划所致。
此类理财产品、资管计划安全性一般比较高，发生损失的可能性较小。
10.长期股权投资
2014-2016 年末及 2017 年 9 月末,公司长期股权投资分别为 12,537.03 万元、
119,356.57 万元、 436,351.49 万元和 280,846.78 万元，占总资产比例分别为 0.29%、1.34%、 2.84%和 1.53%。
这方面折损情况要看所投资的企业后续股权转让是否会折价，通常情况下会有一定比例的损失。
11.投资性房产 81亿
2014-2016 年末及 2017 年 9 月末,公司投资性房地产分别为 480,848.95 万元、
537,079.18 万元、 817,457.07 万元和 810,474.74 万元。
中国人最喜欢买房子，华信的投资性房产有不少都是位于一线城市核心地段的，而且评估价值不少都是按照几年前的市场价评估的，价值就不用多说了。
只是在3月1日财新网华信报道后，其中一部分房产被紧急低于市场价卖掉，卖的不是很多。
12.固定资产
2014-2016 年末及 2017 年 9 月末,公司固定资产分别为 150,217.54 万元、 268,704.40万元、 473,036.78 万元和 705,706.70 万元，占总资产比重分别为 3.52%、 3.02%、 3.08%和 3.86%。公司固定资产主要为房屋及建筑物、飞机及发动机、运输设备、机器设备。具体情况如下表：
固定资产变现肯定会有部分损失。
13.在建工程
2014-2016 年末及 2017 年 9 月末，公司在建工程分别为 163,206.24 万元、
249,912.94 万元、 251,995.57 万元和 24,912.60 万元，占总资产比重分别为 3.82%、2.81%、 1.64%和 0.14%。
这部分资产最好转让给同行，损失会小一点，不过总规模并不大。
14.油气资产
2014-2016 年末及 2017 年 9 月末，公司油气资产分别为 0.00 万元、 0.00 万元、56,040.12 万元和 697,487.68 万元，占总资产比例分别为 0.00%、 0.00%、 0.36%和3.81%。 2017 年 9 月末，公司无形资产构成主要为公司之孙公司华信能源基金投资有限公司于 2017 年 2 月 20 日获取阿布扎比 ADNOCONSHORE 陆上油气区块 4%参与权益的探明矿区权益，该权益于 2017 年 9 月期末的账面价值为 643,246.42 万元，占比92.22%。
这部分账面价值高达64亿，变现起来应该是比较困难。
15.无形资产
2014-2016 年末及 2017 年 9 月末，公司无形资产分别为 30,179.05 万元、 50,942.02万元、 40,832.09 万元和 41,597.32 万元，占总资产比例分别为 0.71%、 0.57%、 0.27%和0.23%。 2017 年 9 月末，公司无形资产构成主要为土地使用权 38,396.91 万元，占比92.31%。其他主要为软件、专利权及其他等。具体情况如下表：
这块主要是土地使用权，折损应该比较小。
16.商誉
2014-2016 年末及 2017 年 9 月末，公司商誉分别为 111,151.12 万元、 229,720.75 万元、 354,846.17 及 376,568.70 万元，占总资产比重分别为 2.60%、 2.58%、 2.31%及2.06%。
现在华信发生了那么大变化，商誉资产可以忽略不计了。
综上所述，债研君认为，虽然华信债务高达1278亿，涉及多家金融机构，但是华信的资产整体来说还是比较不错了，就算是破产重组，投资者的钱应该大部分都能收回，只是这个过程可能会比较漫长。
华信这个案例，也会给多家企业敲响警钟。金融机构未来对风控的要求会更加严格。债研君推荐一款免费风险监控软件 “企业预警通”APP，里面监测了数千万家企业，并且7*24小时及时推送，还可以添加自选，第一时间关注此企业动态。应用商城搜索或扫描二维码均可下载。