Pre-ABS基金简介
Pre-ABS基金是指为资产证券化的原始权益人（资产持有人）形成基础资产提供的投资，并以资产证券化募集资金偿还过桥贷款、并参与到资产证券化业务全流程的私募基金。不仅是一种金融产品，更是一种新型商业模式
说白了一过桥，但这桥也可以拉很长。
现在由于互联网足够快，流量增长足够快，很多企业面临更大的问题在于说我没有第一笔钱去放资产，更何况谈做后端的资产证券化，现在Pre-ABS业务就是做ABS之前通过一笔过桥的资金，先垫上给你去形成债权，然后在资产达到标准发行的时候我去发行，最后获得回报。
这类的业务模式是未来的大趋势，包括Pre-REITs，现在我们发现市场上有很多机构来做。
大体上如果是消费金融方面Pre-ABS基本上都是这业务模式，我出一个基金，我们共同执行基金行动计划，有企业来为我提供一些客户和风控，我去放款，放款之后我们以SPV作为原始权益人来发行资产计划，来融资，把钱还回去（还款来源为ABS和债权回款）。这里面Pre-ABS和企业共同去分利息和发行。
对于企业、投资人、资金提供方，都有丰厚的回报。
一、Pre-ABS的背景及业务定位如图所示
背景：
识别风险，向产业链上游延伸
在资产荒的大背景下，Pre-abs业务通过主动识别、收购或创设优质基础资产，促进了资金端和资产端的紧密结合，提高了参与各方的盈利水平和综合实力，并可获取产业链上的超额收益。
业务定位：
二、银行咋参与：
银行可以通过投资Pre-ABS为企业发放贷款，并且在发放贷款前主动选择后期承做企业ABS的中介机构，全程参与ABS的发行。下图为传统的针对融资租赁等传统企业的Pre-ABS交易结构。
案例：
2017年3月，力帆融资租赁(上海)有限公司与四川首家民营银行新网银行股份有限公司就汽车零售资产信贷业务建立全面合作关系，力帆租赁从新网银行获批额度2亿创新金融结构产品pre-ABS消费信贷授信。
本次合作以汽车消费金融资产为出发点，双方总结金融市场中基金、信托结构化产品的优点，创造性的将传统的银行流贷产品同后期资产转出渠道进行嫁接，开展了Pre-ABS产品的银行授信合作。在全新合作模式中，力帆租赁依托新网银行信贷资金形成汽车消费金融资产，再匹配后续资产转出渠道如资产证券化、资产包或应收款转让等渠道将资产转出，完善资产包收付结构。该创新业务具有资金使用效率高，资金沉淀低等特点。
该笔创新业务模式是西部租赁市场上的首单，是力帆租赁与银行创新的一大亮点，也是产业系租赁业态与互联网银行等金融机构基于当前的金融生态和经济环境做出的一种多元化的探索模式。力帆租赁在保持传统的银行合作同时，也会更加深入地与各类金融同业探索合作，创新同业模式。
除针对融资租赁等传统企业的Pre-ABS外，部分城商行和民营银行开始参与互联网消费金融Pre-ABS业务。
案例
江苏银行与德邦证券发起设立的“江苏银行-德邦证券消费金融ABS创新投资基金”。
江苏银行与德邦证券共同发起设立——“江苏银行—德邦证券消费金融ABS创新投资基金”。该基金为国内首个消费金融ABS创新投资基金，规模200亿元，专注于消费金融领域，以Pre-ABS投资和夹层投资作为主要投资策略。该基金的设立有利于推进消费金融生态圈的有序发展和价值挖掘，打造资产证券化市场全链条服务闭环。
据了解，该基金将进行两大类资产的投资：一是在资产形成初期，以Pre-ABS的投资形式参与其中，全程把控基础资产的筛选、风控标准的制定以及产品结构的搭建，并获取基础资产与ABS标准资产间的利差收益；二是对ABS产品夹层进行直接投资，在风险可控的情况下赚取更高收益，发掘ABS夹层投资价值。
德邦证券资产管理总部总经理左认为Pre-ABS基金的出现对于消费金融资产证券化具有重要意义。首先它可以促进消费金融资产一级市场的标准化。
基金以Pre-ABS形式为不同类型的消费金融公司制定系统的风控标准、放款流程标准、资产筛选标准、资产隔离标准、信息披露标准，资产服务标准等，帮助各类消费金融机构规范化运作，形成标准化的资产包，从而在后端的资产证券化过程中间弱化对主体资质的要求。同时，基金使得消费金融机构可以通过Pre-ABS在资产形成规模以前就获得周转资金，解决了融资难的问题。
左畅表示，目前各类投资机构都面临着优质资产少、难的痛点。Pre-ABS可以创设出优质资产，同时提前锁定优质资产。从而为资金方提供更高的投资收益。
三、信托公司咋参与：
信托公司发起集合资金信托，进行Pre-ABS投资，并且在前期主动选择后期ABS业务承做机构，全程参与，也可以帮助企业发起交易商协会ABN；还可以当商业银行Pre-ABS投资的通道。
案例：
浙金•易鑫租赁PRE-ABS集合资金信托计划
【产品名称】浙金•易鑫租赁PRE-ABS集合资金信托计划
【产品规模】8.34亿元人民币
【产品期限】4个月，满3个月融资方有权选择提前结束。
【认购起点】100万人民币，超过部分按 10万元整数倍增加。
【资金用途】信托资金用于向易鑫租赁发放信托贷款，易鑫租赁将该款项用于向消费者/承租人发放借款/租赁款，上述债权形成ABS的底层资产。
【收益分配】到期或提前部分还款时偿还对应本金及相应利息。
交易对手：
1、 融资人：上海易鑫融资租赁有限公司
上海易鑫融资租赁有限公司成立于2014年8月，注册资本56,000万美金，是专业提供一站式租售购车金融服务的汽车融资租赁企业，目前国内最大的第三方汽车金融公司。总部设立于上海，目前已设立45家分公司，业务涵盖了31省份、300多个城市，与700多家经销商建立合作关系。截至2017年3月末，易鑫租赁总资产202.81亿元，净资产38.28亿元，主体评级AA。
2、 担保人：鑫车投资（上海）有限公司
鑫车投资（上海）有限公司，由以易车、腾讯、京东、百度四家互联网巨头为首的企业重金打造，成立于2015年1月，注册资本10亿美元，是国内领先的融合互联网与汽车金融的外商独资企业。
3、 易鑫集团整体评价
根据易车2017年一季度的财报数据，易车集团营收为15.50亿元，其中，来自交易服务的营收为6.26亿元，比去年同期的2.13亿元增长193.5%，这一增长主要受益于交易服务的激增。按汽车业务来分，来自新车业务的营收为3.12亿元，来自二手车业务的营收为3.14亿元。
项目优势：
①项目方股东背景实力强大，且在汽车资讯服务、交易、金融等相关汽车领域有深度布局，协同效应明显。易鑫融资租赁有限公司股东背景强大，腾讯、百度、京东等战略投资者组成投资财团将对易鑫租赁母公司易鑫资本有限公司投资5.6亿美元，目前筹备新一轮战略投资者增资和香港ipo等事宜。易鑫租赁合并计算第一大股东为腾讯，实际经营方和创始人为易车，易鑫资本香港有限公司为其全资子公司。易车于2010年在纽交所IPO，是第一家上市的（海外）汽车互联网企业。
②全程封闭运作，风控水平高于公募abs优先级水平。本项目采取了优先次级安排、股东增信、、债权质押、入池资产资质审核等风控措施，且项目全程封闭运营，从发放资金形成贷款到abs回款形成完整闭环。
③对接ABS成熟模式，退出路径明确。易鑫目前已发行交易所ABS规模52.04亿元，险资ABS规模10亿元，私募ABS规模33.22亿元，合计95.26亿元。
④期限短，预期收益高。本项目每期最长期限不超过4个月，满足投资人短期资产配置需求。
⑤车贷类资产安全性高。目前房贷和车贷是消费类贷款中最为优质的两类资产，从分散度、违约率、损失率、现金流稳定性、汽车追索和处置等多重维度评估，车贷类资产属于安全性最高的资产类别。
风控措施
① 分层机制：设计了优先、次级安排，比例为5：1，次级为优先级投资者提供信用增级。
②保证担保：易鑫租赁的大股东-鑫车投资（上海）有限公司为本次融资提供保证担保。
③债权质押登记：易鑫租赁向消费者/承租人发放借款/租赁款形成的债权质押给我司，后续于ABS获准发行后解除质押，ABS发行成功后偿还我司本息。
④ ：由我司保留U盾及网银管理权限，。
⑤ 还款：我司与中泰证券签署合作协备忘录，约定由中泰证券对基础资产进行ABS包装发行，，定向偿还我司当期全部本息。
⑥ 放款与形成资产资质审查：通过贷前、贷后审查，保证底层资产质量。
⑦ 贷款发放后融资方按周提供资金使用报告等文件。
还款来源：
【第一还款来源】：ABS回款
易鑫租赁需对公司的租赁款/车贷款进行证券化，使用募集ABS资金偿还信托贷款，支付信托贷款本息，实现信托计划退出。
【第二还款来源】：债权回款
易鑫租赁将对车贷公司形成的债权的回款偿还信托贷款，实现信托计划退出。
附：ABS夹层基金简介
ABS夹层基金用于主动投资定制的ABS夹层产品，以兴业证券担任管理人、财务顾问、销售机构或代理销售机构或参与尽调的产品为主，同时积极选择市场上比较优质的资产证券化产品，基于低风险行业、高度分散基础资产、优质类REITS产品、其他知名ABS夹层基金等进行投资标的遴选。
背景：挖掘稳健超额回报
ABS夹层基金是基于特定基础资产类型（主要是分散型消费债权）、安全性较高的资金投行化运作策略，是用“投行思维”和“交易思维”开展新型投资管理业务
资产荒下新宠儿
ABS产品本身有基础资产增信，安全性高于纯信用产品。相较于信贷ABS，企业ABS更具投资价值，收益率与同等级同期限企业债利差在50-150bp。
主动把握买卖方信息不对称套利
证券化团队负责原始权益人以及其拟证券化的基础资产的审核和尽调，并设计分层比例和收益分配方案，具有信用风险识别的信息获取优势和产品设计的主动权，定制“相对低风险+高收益”夹层档产品的先发优势
收益可观：持有期间收益+资本利得
一方面，夹层产品作为交易所挂牌的标准化产品，其绝对票面利率在6-8%左右，有可观的票息收益；另一方面，存续期间随着夹层ABS产品评级的上调，可以视市场情况进行交易转让或二次证券化，通过上述两类交易均可一次性变现投资收益，并腾挪头寸。
本文综合整理自资管君&兴业深圳机构业务