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【海通非银孙婷团队】信托行业深度报告:从“量变”到“质变”,信托业再次迎来发展机遇

2022-07-18 08:17:02

投资要点

信托资产规模稳步提升,占GDP比重不断提升。信托行业在经历了多年的高速增长后,进入平稳发展时期,截至2016年3季度末,全国68家信托公司管理信托资产规模为18.17万亿元,较2015年末增长11%。尽管增速略低于前几年,但是信托资产结构显著优化。这一方面体现了中国经济增长已经进入稳固期后,产业结构逐步调整,另一方面则是信托公司主动进行业务调整以适应市场需求和现状。此外信托业管理资产规模占GDP的比重已由2007年的3.57%增长至2015年23.66%,预计2016年占比将进一步提升至25.74%。


收入结构优化,利润增长迅速。随着信托业务规模的飞速增长和信托公司主动管理能力的持续提升,信托行业的盈利能力实现快速增长。信托行业利润从2007年的158亿元增长至2015年的751亿元,年复合增长率为24.9%。2016年前三季度信托行业收入总计731亿元,利润达519亿元。


资金来源及投向更加多元化,强调主动管理能力。1)银信合作规模持续上升,但资产规模占比大幅下滑,信托公司对银信理财合作业务的依赖度大幅降低,主动管理能力增强。2)基础产业及信证合作:由“高歌猛进”到“平稳过渡”。,信托行业发展受到一定的制约。但幸运的是,,另外,信托公司也对基础产业信托产品进行了转变和创新,改变了过去单纯依靠政府承诺函、担保函的方式,从而顺利度过对新规的适应期和调整期。2013年以后基础资产信托的规模基本保持平稳,但资产规模占比却逐步下滑,已由2012年末的23.62%逐步降低到2016年第三季度的17%。


信托业再次迎来发展机遇。

,带来信托业增长动力。 过去银行/证券/基金/保险资管对信托业四面夹击,但随着2016年多项关于基金子公司、,对相关行业做了进一步的约束,信托行业或将迎来小春天。尤其是通道业务,可能由基金子公司及券商资管转向信托行业。我们假设未来几年通道业务规模保持不变,在20%及50%转换率的假设下,预计将分别为信托公司带来收入48/120亿元,分别占2015年信托收入的4%/10%。


2)把握核心优势,转型主动管理。信托公司已经逐步成为中国“实业投行”、最大的非标准资产证券化服务提供商。信托公司能够整合运用几乎所有的金融工具。未来,随着信托行业主动管理能力逐步提升,信托业有望借此改写资产管理行业的格局,成为可以衔接第一、三层级、兼顾资金端与资产端的全方位、多功能“资产管理+财富管理”机构,为资产管理行业的发展注入新的活力。


3)信托业的先发优势。信托业已在资产管理领域耕耘多年,无论是在业务范围、人才积累、制度、风险控制还是创新能力方面都具有先发优势。


相关标的:建议关注安信信托、陕国投A。


风险提示:刚性兑付问题依然难解;外部环境形势严峻 ;。


1. 信托行业高速发展,结构调整


1.1 信托资产规模稳步提升

2007年新两规颁布后,信托业的发展驶入快车道。2013年底信托业受托管理的信托资产首次突破10万亿,超过保险业成为金融业第二大支柱。截至2016年3季度末,全国68家信托公司管理的信托资产规模为18.17万亿元,较2015年末增长11%。信托行业在经历了多年的高速增长后,进入平稳发展时期,尽管2016年的增速略低于前几年,但是信托资产结构显著优化。这一方面体现了中国经济增长已经进入稳固期后,产业结构逐步调整,另一方面则是信托公司主动进行业务调整以适应市场需求和现状。




2007-2015年间,信托业受托管理资产规模占GDP的比重由2007年的3.57%增长至2015年23.66%。信托资产规模的扩张在一定程度上完善了金融子行业的结构,促进储蓄向投资转化。我们预计2016年四季度信托资产有望环比增长5%至19.08万亿,预计信托资产占GDP比重将进一步提升至25.74%。



1.2 收入结构优化,利润增长迅速

随着信托业务规模的飞速增长和信托公司主动管理能力的持续提升,信托行业的盈利能力实现快速增长。信托行业总收入从2007年的219亿元增长至2015年的1176亿元,年复合增长率达31.2%,利润总额也从2007年的158亿元增长至2015年的751亿元,年复合增长率为24.9%。截至第三季度,2016年信托行业总收入总计731亿元,利润总额达519亿元。



2007-2016年,信托行业将业务重点由固有业务投资转移到资产管理的信托业务。2010年成为全行业业务收入模式转型的分水岭。2010年底,全行业经营收入284亿元,信托业务收入167亿,占比首次超过50%。


主营信托业务的盈利模式得以确立:1)固有业务为主阶段:2000-2009年。固有业务收入占比在50%以上;2)信托业务为主阶段: 2010年以来,信托报酬收入占比在50%以上。并且2010年至今,信托业务收入占比由2010年的50%左右进一步提高至75%以上。



政策超红利时代已经过去,行业进入平稳转型期。过去几年信托爆发式增长所依赖的制度红利正在逐步减弱,同时由于资管行业的放松,外部竞争者的加入对信托的传统业务形成较大冲击。此外由于宏观经济下行压力加大使更多企业面临流动性风险,信托报酬率和ROE已远不及高峰时期,行业的爆发式增长已经告一段落,未来行业将进入整固和平稳增长期。信托公司将通过强化管理、完善内部流程、产品创新等方面谋求转型,以适应市场和宏观经济的变化。




1.3 资金来源及投向更加多元化,强调主动管理能力


1.3.1 银信合作规模持续上升,但占比大幅下滑

银信合作曾带动信托业井喷式发展。银信合作是信托业爆发式增长的源泉,在2010年之前,信托业资产规模的增长主要依靠银信合作的推动。从2008年底到2010年6月,银信合作规模从0.87万亿元激增到2万亿元,之后由于银监会紧急叫停银信合作,2010年底其规模被压缩到1.66万亿元。近年来,尽管随着信托行业的发展,银信合作规模上升趋势明显,但规模占比却大幅下滑。



银信合作的主要原因在于:就信托公司来说,由于其基本无需投入资源而净赚通道费,依靠银行资源扩大资产规模是一个不错的选择。就银行来说,一方面,,。银行的资金除了用于贷款外,基本投向标准化的债权产品,但信托公司拥有全牌照的优势,资金运用方式多样,银行资金借道信托丰富投资渠道是银信合作的一个原因。另一方面,银行作为系统性重要金融机构,在金融体系中有“牵一发而动全身”的地位,。,。实际上,直到2010年中银监会紧急叫停银信合作之前,银信合作产品中,信托贷款类产品的占比一直居于高位,不仅使得银行系统在表外积累了大量风险,也影响了政府的宏观调控。


信托公司对于银信理财合作业务的依赖度大幅降低,主动管理能力增强。近六年来,“银信合作单一资金信托”业务占比呈现大幅下降的趋势,从2010年底的55%下降至2016年第三季度的24%。与此同时,“非银信合作单一资金信托”大幅上升,尽管其中部分资金来源于银行自营资金投入,但的确越来越多的非银行大型单一客户开始寻求信托的方式理财,这也代表高端个人和机构客户对综合化理财要求的提高。




通道类业务占比下滑,更为强调主动管理能力。从资金的运用方式上看,融资类业务的规模占比持续下降,由2010年的超过60%下降至2016年第三季度的22%,而投资类业务占比则相应从18%提升至32%。




1.3.2 基础产业及信证合作:由“高歌猛进”到“平稳过渡”

2012年以前基础产业信托一路“高歌猛进”。金融危机之后,我国出台四万亿刺激措施,地方政府主导的基础设施建设对资金产生了巨大需求。由于受到财政预算和税收收入的限制,地方政府开始积极与信托公司合作,共同推动基础产业类信托的发展。特别是2012年,一方面银监会严控银行对地方融资平台的贷款,另一方面政府却继续推进基础设施建设,促使地方政府加强和信托公司的合作,基础产业信托一路“高歌猛进”。


2013年以后基础产业类信托规模平稳,但占比下滑较多。2012年年末,财政部等四部委联合颁布《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》,然而,并没有像此前预计的给基础产业信托“降温”。进入2013年,基础产业信托仍持续增长,、。”从实际情况看,大部分基础产业信托受到的影响并不大。同时,。另外,信托公司也对基础产业信托产品进行了转变和创新,改变了过去单纯依靠政府承诺函、担保函的方式,加强了风险控制措施,从而顺利度过对新规的适应期和调整期。2013年以后基础资产信托的规模基本保持平稳,但资产规模占比却逐步下滑,已由2012年末的23.62%逐步降低到2016年第三季度的17%。





2. 信托业再次迎来发展机遇


2.1 ,带来信托业增长动力


2.1.1 过去银行/证券/基金/保险资管对信托业四面夹击

,我国资产管理行业蓬勃发展,财富管理在我国金融业中的地位愈发重要。,信托、保险、基金和证券公司各尽其职,一定程度上避免了风险在金融机构内部的传导,。随着我国金融市场的深化,保险、基金以及券商业务范围逐步放开,信托业迎来了其他资产管理行业的挑战。



2.1.2 ,基金子公司进入发展转折点

证监会2012年9月26日发布《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》,允许基金公司设立子公司,发行专项资产管理计划,投资未在证券交易所交易的股权、债权及其他财产权利,投资范围几乎与信托公司一致。自2012年11月第一批基金子公司诞生,基金子公司管理规模从无到有,呈现出令人惊叹的发展速度,2013年底,基金子公司的规模仅为9414亿元,截至今年三季度末,基金子公司规模已达11.15万亿元,不足3年时间规模增长超过10倍。



2016年12月,证监会正式下发并公布《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》,,这也意味着基金子公司净资本约束时代开启。


1)开启净资本约束时代。基金子公司净资本不得低于1亿元、不得低于净资产的40%、不得低于负债的20%,净资本不得低于各项风险资本之和的100%,并给予18个月的过渡期。,大幅向券商资管、信托业看齐。


2)涉及股权变更、人事调整。新规要求,强化基金管理公司对子公司的控制要求,避免变相“出租”业务牌照。基金管理公司的控股要求为持有股权比例不低于51%;针对实践中部分基金管理公司以子公司股权实施专业人士持股计划、导致母子公司股权激励错位的情况,规定明确要求基金管理公司人员不得在子公司参股。


3)2017年基金子公司将走入转折口。8月份证监会对子公司新规公开征求意见以来,基金子公司整体业务便已开始大调整,子公司整体业务正在调整,规模和产品数正进入下行周期。未来随着新规逐步落实,伴随而来的将是整体规模呈下滑态势。


2.1.

以“新八条”为纲,。被称为“新八条”的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》对券商资管产品的结构化设计与宣传销售都进行了详细规定,强化了控制杠杆、。


资管业务转型势在必行。2016年10月1日施行新的《证券公司风险控制指标管理办法》,大幅提升资管业务对净资本的消耗,、鼓励非结构化产品的初衷。本次新规对于净资本实力薄弱的券商资管子公司影响会更加显著,未来券商资管由通道业务向附加值更高的主动管理业务转型势在必行。


2.1.4 银行业通道收缩,信托业或将迎来春天

2016年7月,被称为史上最严的银行理财新规出炉,划分投资范围,限制产品杠杆,并且明确限定银行理财对接非标债权资产的通道为信托。银监会的政策取向非常明确,,堵住信贷出表途径,,推动银行投资朝安全化、阳光化方向转变。


非标资产不能对接资管计划:主要影响基金、券商。根据文件定义,特殊目的载体包括但不限于其他商业银行理财产品、信托投资计划、除货币市场基金和债券型基金之外的证券投资基金、证券公司及其子公司资产管理计划、基金管理公司及其子公司资产管理计划、期货公司及其子公司资产管理计划和保险业资产管理机构资产管理产品等。也就是说,非标资产若要对接特殊目的载体,只能是信托投资计划,其他形式均被禁止。


82号文出台,。除了银行理财新规之外,银监会于2016年4月28日下发《关于规范银行业金融机构信贷资产收益权转让业务的通知》,就交易结构不规范不透明、会计处理和资本、拨备计提不审慎等问题,提出相应具体要求。其中,规定信贷资产收益权转让,按照原信贷资产全额计提资本,并且要走信托通道,无疑是在给信托发展打通道路。


通道业务可能转向信托行业,信托业或迎来小春天。考虑到目前券商及基金子公司在通道业务上存在较多限制,通道业务或将重回信托公司。截至2016年底基金子公司资产规模10.5亿元,假设50%为通道业务,通道业务管理规模约为5万亿;截至2016年9月,券商资管管理规模15.8亿元,预计2016年末为16万亿,假设通道业务占比70%,券商通道业务规模约为11万亿。我们假设未来几年通道业务规模保持不变,在20%及50%转换率的假设下,预计将分别为信托公司带来收入48/120亿元,分别占2015年信托收入的4%/10%。



2.1.

自“一法三规”颁布后,信托业呈现良性发展趋势。一方面,信托管理资产规模持续增长,行业地位和影响力显著提高;另一方面,信托行业整体收入水平稳步提升,各信托公司主业日渐明晰,经营利润持续增长,主动管理能力得到显著提升。


2007年,《信托公司管理办法》和《信托公司集合资金信托计划管理办法》正式实施,与《信托法》共同构成新“一法两规”。2010年,银监会发布《信托公司净资本管理办法》,,中国信托业自此进入“一法三规”的时代。,代人理财”的金融服务功能,培育“卖者尽责,买者自负”的信托文化,推动信托公司业务转型发展,回归主业,将信托公司打造成服务投资者、服务实体经济、服务民生的专业资产管理机构。2015年,,,有助于信托业制度性建设的进一步完善。


2.2 把握核心优势,转型主动管理

信托公司已经逐步成为中国“实业投行”。中国的证券公司目前还仅仅是“证券投行”,信托公司是中国的“实业投行”,是能够整合运用几乎所有的金融工具,满足企业一揽子金融需求的 投资银行。信托公司提供直接债务融资工具,总量达到上万亿;信托公司是中国最大的非标准资产证券化服务提供商;信托公司能够整合运用几乎所有的金融工具。


2.2.1 信托业的先发优势

信托业已在资产管理领域耕耘多年,无论是在业务范围、人才积累还是风险控制方面都具有先发优势。


业务范围:信托行业的优势之一在于其可以跨市场运作和进行多资产配置,已广泛地在房地产、基建设施等领域进行投资,这是其他资产管理机构无法比拟的。


人才优势:由于多年运作,信托从业人员已积累了相当丰富的专业知识和投资经验,而其他机构在涉入资产管理业务时,在人才方面面临短缺。


2.2.2 信托业的制度优势

信托行业的本质在于信托关系——以信任委托关系为纽带的资产管理制度,在制度方面其具有一些独特的优势,例如分离和避险制度,有效的破产隔离财产保护等。具体主要体现在:1)信托财产所有权和受益权相分离。信托财产的所有权在受托人即信托公司手里,而实际上获得信托财产收益的是受益人;2)信托财产的独立性。信托关系一旦确立后,信托财产独立于受托人的其他财产。受托人其他财产的运营状况不影响信托财产;3)信托制度的灵活性。如信托财产形式的多元化、信托财产运用范围的广泛性、信托设立目的的多样性等。


在各大资产管理机构中,信托公司依旧具备最全面的资金运用范围。信托资金的投资范围横跨货币市场、资本市场和实业领域,信托平台可以集成所有的金融工具,包括股权、债权、股债混合、可转换股权、可转换债权等。这使得信托公司成为中国的金融产品,尤其是理财产品的创新基地。



2.2.3 信托业的创新能力优势

2006年前后,信托公司敏锐洞察到银行表内业务受到诸多限制,银行理财投资渠道匮乏的困境,开发出了银信理财合作业务,使得银行可以借用信托平台开展信贷资产证券化,缓解银行表内资本补充、拨备计提的压力,同时也满足了银行理财资金对固定收益基础投资品的需求。


信托产品设计中受益权按优先级、次级分层的结构化设计理念,财产权信托受益权份额化、流动化的准资产证券化理念,证券投资信托中的警戒线、强制平仓线设置等理念和工具,也被其他金融机构借鉴使用。


当前,信托公司仍然是唯一法定的综合信托经营机构。信托公司可以利用自身的制度优势,根据信托产品客户的需求,不断进行产品创新研发,拓展自己的业务范围。


2.2.4 信托业的风控能力优势

为了降低信托项目风险,保护投资者利益,信托公司内部已经建立了比较严格的风险管理制度,形成了成熟的业务模式。



2.2.5 坚持去通道大方向,转型谋求主动管理

“资金—资产”两端的比较优势决定资产管理行业格局。信托机构募集资金主要通过非公开方式、以产品为单位进行,因此资金端的优势非常有限,更偏向于资产端的服务角色,如担当通道、资产托管或输出主动管理服务等。而在资产端,由于“资产荒”现象与大量通道业务的存在,以第二层级为代表的群体其同质化竞争会逐步加剧,这种现象的持续将不断弱化资产管理机构的市场价值。


在现有格局下,资产管理机构在资产端唯一有价值的突破点,只可能在主动管理业务领域。信托业由于具有明显的先发优势、成熟的人员储备与丰富的实践经验,有望在主动管理业务的竞争中继续保持领先。但是资产端的竞争将会长期表现为红海,因此其整体竞争形势将日益白热化。


主动管理能力有待加强。相比其他金融子行业,信托这些年发展十分迅猛。据银监会方面披露,截至2016年11月末,全行业管理的信托资产余额已达18.91万亿元。在此期间,信托相继于2010年、2012年超过公募基金、保险业成为仅次于银行的第二大金融子行业。未来,信托公司的竞争仍然集中在主动管理能力、风险控制能力、资产配置能力等方向。作为信托转型发展的体现,投资类和事务管理类业务规模虽然已超过融资类业务,但由于单一资金信托占比还在50%以上,这意味着,信托公司在信托业务中的主动管理能力还有待加强。



向“资产管理+财富管理”模式深化。由资产管理进入财富管理,最重要的是掌控“资金—资产”链条的各个环节,通过对资产管理能力与投资顾问团队的精心打造,才能更好地判断与识别资产的金融属性和客户的投资需求。基于全能金融平台的资产配置、财富规划与客户服务能力,才是在高净值客户的激烈争夺中取胜的核心竞争力。


未来,信托业有望借此改写资产管理行业的格局,成为可以衔接第一、三层级、兼顾资金端与资产端的全方位、多功能“资产管理+财富管理”机构,为资产管理行业的发展注入新的活力。



3. 上市信托公司


3.1 安信信托(600816)

公司扎根上海十余年,不断提升公司治理水平,充实人才储备,积极探索推进业务创新转型,优化业务结构,潜心培育核心竞争力。公司是业内仅有的两家上市公司之一,得天独厚的品牌优势和资本市场优势为公司在业务规模和资产质量上不断提升提供了条件。


以产融结合的盈利模式拓展市场,积累了一定的客户资源。在多年经营中,公司探索出了产融结合的盈利模式,积极把握市场机遇,整合市场资源,利用制度优势为实体经济提供服务。经过市场筛选和不断累积,公司已拥有了一定规模对于公司的理念、产品和服务都很认同的忠实客户。


积极提升财富管理能力,主动管理能力较强。多年来公司积极提升自身财富管理能力,并将其提升到战略层面。公司信托业务结构持续优化,主动管理能力不断增强。在信托资产运用方面,公司洞察市场信息,努力寻求在高报酬率领域延伸自身业务。


公司定增获批,净资本短板将被补足,加速推进金控平台搭建。,本次定增获批将有利于公司多元化自有资金投资,助力金控平台建设。此外,还将提升公司风险抵抗能力,保持必要流动性。



2013年开始,公司加快信托业务发展,信托资产规模显著上升,截至2016年末,公司受托资产规模为2350亿,资产结构变化较大,其中集合类信托资产占比由2015年的37%上升到2016年的48%。公司2016年不断加大主动管理业务规模,2016年公司主动管理规模为1414亿,资产占比达到60%(2015年为45%),提升幅度非常大。



公司2016年信托资金主要投向基础产业、房地产、实业等领域,并继续调整业务结构,向新能源、大健康和物流地产等领域进行业务拓展和布局。



公司2016年全年实现营业收入52.46亿元,同比增长78%;实现净利润30.34亿,同比增长76%,再次超出市场预期。公司定向增发获得证监会核准批文,本轮定增以13.91元/每股的价格筹资不超过49.94亿元资金,完成后股本扩大至21.26亿,资本规模将进入行业前十。


从信托业务来看,公司信托资产规模保持相对稳定,但由于公司一直致力于加大转型力度、提升主动管理水平,主动管理占比有所上升。同时,公司注重进行业务多元化,积极探索PE、新能源等创新领域,为信托业务收入开辟新来源。公司信托回报率保持稳定,受益于业务转型,2016年信托回报率水平将有所回升,预计未来仍将保持上升趋势。



从固有业务来看,公司三季度投资表现优异,投资收益扭亏为盈,预计四季度将延续三季度态势。随着定增完成,公司固有业务投资策略多元化程度将进一步加深,抗风险能力将更上一层楼。


风险提示:公司转型不达预期、。


3.2 陕国投A(000563)

陕西省国际信托股份有限公司前身为陕西省金融联合投资公司,成立于1984年。1992年重组为陕西省国际信托投资股份有限公司,并于1994年1月10日在深交所挂牌交易,注册资本人民币30.9亿元。


公司坚守受托人责任,以提升主动管理能力为核心,积极推动转型发展,综合实力和核心竞争力逐年增强。近年来,公司不断优化战略布局,积极把握“”和“三个陕西”发展战略带来新的发展机遇,完善内控机制,运行安全度有所提升,创新转型成效初显,在行业内的地位得到持续提升。截至2015年年末,公司信托资产规模接近1870亿元。



公司适应行业转型发展的需要,积极开拓主动管理型业务,业务结构持续优化,风险项目的防范与处置能力得到有效提升。此外,,持续推动业务创新转型发展,积极推进与金融同业的深入合作,主动寻找合作业务机会,进一步提升金融资源整合、扩展能力。



2016年公司积极应对经济下行、资产荒、市场竞争加剧等复杂严峻形势,加快信托主业拓展。公司在自有资金运作方面加大了金融股权投资等战略布局力度,预计相关收益将在未来期间逐步实现。


根据业绩快报披露,公司2016年实现营业总收入10.13亿元,同比下降12%,主要受公司自有资金投资收益同比下降较多的影响;实现归母净利润5.04亿元,同比上升11%。全年新增信托规模1385.12亿元,确保安全兑付489.60亿元,信托资产规模实现较大幅度增长,信托主业的手续费及佣金净收入同比增长24.63%,主业转型探索取得较好成效。



3.3 经纬纺机(000666)

2010年初,经纬纺机与中植集团签署股权转让协议,以12亿元的价格受让其持有的中融信托36%的股权,成为中融信托第一大股东。其后经过进一步增资,经纬纺机目前持有中融信托37.47%的股权。


公司纺机业务发展平淡,而信托业规模与利润增速实现了持续快速增长。2012年以来,中融信托的利润贡献均超过净利润的100%,贡献比例持续上升。



中融信托成立于1987年,注册资本60亿元,公司主营业务覆盖房地产、证券、工商企业及基础设施领域,“多元化”交易模式包括股权投资、信托贷款、股权收益权、财产权管理等。经过20余年的发展,公司已成为公司治理完善、风险管控有效、业务创新积极、人员覆盖全国的大型金融企业。



凭借灵活的机制的进取的经营风格,公司多年来信托资产规模高速增长,截至2015年,公司信托资产6699亿元,5年符合增长率达到131%。



中融信托产品创新能力较强的同时,渠道建设亦领先同业。中融信托目前建立了覆盖面较广的销售网络,而且中融信托的直销团队与中植集团旗下的五大财富管理中心协同,对于银行渠道的依赖度低。



风险提示:公司转型不达预期、。



4. 投资风险

1)刚性兑付问题依然难解

2)外部环境形势严峻






【海通非银金融团队报告汇总】


1、行业深度报告:

(1)证券行业深度报告:

日本证券行业的荣与殇——日本非银金融调研系列之一

证券行业三季报:三季度环比同比改善,业绩拐点已形成

靠天吃饭亟需转型,差异化提升竞争地位 ——证券行业2016年半年报回顾暨四季度投资策略

NBV增速创下新高,期待未来转型红利——保险行业2016年半年报回顾暨四季度投资策略

证券行业方法论研究专题报告一:顺势而动,精选高弹性

证券行业2016年一季报点评——一季度上市券商净利润同比下滑52%


(2)保险行业深度报告:

保险:以邻为鉴,以史为鉴——日本非银金融调研之二

低利率时代寿险行业面临的挑战与对策

NBV增速创下新高,期待未来转型红利——保险行业2016年半年报回顾暨四季度投资策略

保险半年报前瞻:NBV增速将超预期,配置价值显现

偿二代推动保险投资和产品的风险导向与价值转型

保险深度报告:商车费改6月底将全面推行,有利于车险承保盈利改善


(3)多元金融行业深度报告

期货行业深度报告:大宗商品热度高涨,新期货品种逐渐推出

多元金融报告:租赁行业潜力巨大,政策护航和资产证券化助力成长

资本市场扩容东风,创投扬帆远航——创投行业专题报告

无限风光在险峰——不良资产管理行业专题研究


(4)公司深度报告

华泰证券深度:大象起舞,前瞻转型财富管理

宝硕股份(600155):并购重组获批,打造特色广义大投行

晨鸣纸业(000488):“造纸+融资租赁”双轮驱动,业绩大幅增长

同花顺(300033):筑造互联网金融大平台,创新发展人工智能投资机器人和互联网投顾平台

光大证券(601788):凤凰涅磐,期待国际化战略实施

宝硕股份:华创证券曲线上市,小市值券商备受青睐

招商证券深度:综合性大券商,受益于IPO恢复及注册制推出预期


2、跟踪报告

(1)证券行业跟踪报告

券商10月月报:业绩环比下滑9%,系节假日因素

证券行业:深港通获批,资本市场改革再下一城

证券行业7月月报:7月业绩环比下滑26%

,鼓励主动管理——《私募资管暂行规定》点评

证券行业6月月报:6月业绩环比大幅改善,从β到α


(2)保险行业跟踪报告

9月保险行业:万能险延续负增长,非标资产减少

保险行业三季报:利润降幅收窄,寿险维持高增长

保险行业:

保险行业:金融工具准则改革或推动险资举牌

保险点评报告:险资基础设施投资审批简化、空间拓宽


(3)多元金融行业跟踪报告

基金子公司管理新规征求意见,多方面约束基金子公司


(4)公司跟踪报告

招商证券(600999)三季报:调整创新节奏,布局多业务稳健经营

华泰证券(601688)三季报:持续传统业务转型,推行全业务链战略

光大证券(601788)三季报:积极应对市场变化,创新类业务逐步走向成熟

中国太保(601601)三季报:寿险NBV增速预计维持高位,产险盈利能力预计改善

新华保险(601336)三季报:价值转型坚定,全年NBV增速将提升

长江证券季报点评:收入结构优化,新管理层新气象

中国平安季报点评:利润逆势高增长,寿险NBV增长再提速








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